英矽智能（3696.HK）是一家生物技术公司，集团专注于利用生成式人工智能，借此驱动端到端药物发现及开发，其主要业务是通过人工智慧平台加速药物研发过程，从而缩短时间并降低成本。集团的核心平台为自家专有的生成式 AI 平台 Pharma.AI，覆盖由靶点识别、分子设计、临床前评估，以至临床结果预测的整个流程。集团的商业模式并非单一药物研发，而是采取“AI平台技术输出 + 自有及合作管线变现”的混合模式，已成功生成超过20个处于临床、临床前或 IND 启动相关阶段的候选药物。

集团的主要收入来源包括三大类：第一类：药物发现及管线授权收入，即与大型药厂或生物科技公司合作，为其提供AI药物发现服务，并收取前期服务费、里程碑付款及未来销售分成。第二类：自有药物管线开发，当中最具代表性的是已进入临床II期的纤维化药物 ISM001-055。第三类：非医药领域的AI发现服务，包括先进材料、农业、营养产品及兽医药物等。英矽智能的主要客户主要为全球大型药企及生物科技公司，已与全球收入最高的20家药企中，至少13家建立平台或管线合作关系，包括赛诺菲、礼来、复星医药等。

由于英矽智能并非传统制药企业，其供应链结构较为轻资产。主要供应商集中于三类：分别为用于训练及运行生成式AI模型的云计算及算力供应商、负责部分临床前及临床试验工作的第三方CRO及临床研究机构，以及自动化实验室设备及试剂供应商。由于整体资本开支相对较低，当集团过去2年的收入以超过65%的年复式增长率上升后，加上2024年在集团的高毛利的授权及里程碑收入确认下，净亏损亦明显地由2022年的2.22亿美元大为减少至2024年的1,710万美元。至于2025年上半年收入下跌，则属于收入确认时间点波动，而并不是核心业务能力的倒退，在以里程碑付款为主的AI制药企业中属常见现象。至于按市场所预期的未来几年发展，预期集团的收入会在2026年及2027年继续增长至8,000万美元及1.25亿美元，而净亏损更会进一步的收窄至5,000万美元及4,000万美元水平。

由于集团在成功集资上市后，除了可以改善自身的流动性外，更重要是可以吸引到长线机构投资者的配置，另外，亦间接有助提升集团可信度，提升整体估值中枢。而且取得上市地位后，亦有助集团与大型药企签署新一轮高金额授权合作，因此，上市后将会加快集团的整体营运步伐，令到集团开启更大的发展潜能。

英矽智能成功以24.05港元进行招股集资，更于昨日港股收市后于暗盘市场进行交易，股价以41港元开出后迅即升上最高位45.5港元，虽然股价其后曾一度回落至33.02港元，不过最后仍然能在暗盘市场结束前作出反弹，按富途证券交易平台的收市价36.86港元计算，股价录得接近50%的升幅，投资者每手不计手续费，仍然能赚得6,405港元。由于集团的投资概念独特，而市场上也有一定的稀缺性，因此，投资者仍然可以继续看好股份的前景，特别是集团强劲的国际投资者阵容包括产业和私募投资者，当中更包括华平投资、启明创投、药明康德、淡马锡、红杉中国、高瓴投资、礼来亚洲基金、百度风投等，更是为集团未来的成功作出背书。另外，集团其中的一位早期投资人为香港投资管理公司(港投公司)，他们肩负推动经济长远发展与实现稳健财务回报的双重使命，因此，在英矽智能成立的早期已经独具慧眼进行参股。港股除了为集团提供资金以应付发展所需外，更重要的是英矽智能可借助与港投的关系，拓展更佳的业务网络，吸纳优秀人才，并为集团的上市之路奠定更有利的条件。

而港投公司由于拥有推动本地及湾区科研发展的使命，因此，港投公司在过去的几年持续投资了超过150个项目，而有部份更已如英矽智能般步入到港交所挂牌上市的路上。其中更有不少被市场看中的潜力企业，当中以生物科技为主业的有蓬勃生态、以AI大模型为主的有百图生科、AI农业股的有Soy-Sky，另外，更有近期非常受市场欢迎的机器人公司银河通用机器人等。由于港投公司所涉及的行业全部均是未来各国兵家必争之地，因此，即使股价在上市后即时出现亮丽的表现，相信也不会轻易地令到港投公司心动而抛售股份。所以，若果投资者所持有的投资理念和港投公司相似的话，不妨继续持有英矽智能的股份多一段的时间，或许将会有更加好的投资回报率。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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