四环医药（0460）主要业务集中于医美及生物制药领域，以肉毒毒素、童颜针及再生医美产品等为核心。其中，医美业务占收入的重要比例，预计2025年至2027年增速分别为62%、60%及35%。短期内，随著新产品如动能素水光的上市及市场推广，将进一步提升收入表现；至于中期前景将受益于广泛的渠道覆盖及产品组合，增加市场占有率；另外，长期而言，持续的技术创新和欧洲市场扩展亦将为公司带来增长动力。集团的亮点在于与瑞士Suisselle的战略合作升级至深度持股，集团获得CELLBOOSTER水光针的独家代理权，并利用其平台推动国内外市场的双向拓展。此外，子公司轩竹生物的独立上市也为公司提供了资金支持，有助于进一步释放创新药业务的潜力。整体而言，四环医药以其严谨的研发及资源整合能力，致力于成为中国领先的医美及生物制药企业。

市场相信内地医美和生物制药行业面临著持续扩张的机会，尤其是在高端医美产品领域。行业周期性风险相对可控，随著消费者对美容需求的增加，市场增长潜力巨大。不过，竞争激烈，尤其在肉毒毒素及其他医美产品上，市场参与者众多，导致价格战的可能性加大。整体营运成本方面，受原材料成本上涨及研发投入增加的影响，企业资本运作的压力也在加大。尽管如此，随著创新产品的推广和市场需求的增长，预期能够逐步改善盈利能力，实现可持续增长。该行业也需关注政策环境及市场监管的变化，这将对行业格局和竞争环境产生深远影响。

集团2025年至2027年的营业收入将持续上升，预期分别为24.3亿元人民币、32.2亿人民币及41.5亿元人民币，增速显著。其中，医美业务的增长将显著拉动整体盈利，预期2025年至2027年归母净利润将分别达到1.7亿人民币、4.8亿人民币及8.2亿元人民币。至于四环医药的毛利率在2024年为65.3%，预计在未来几年持平在66.5%。经营利润率由2024年的-8.1%回升至2025年的16.5%，并于2026年及2027年继续上升，显示出经营状况的改善。净利率在2024年为-11.4%，之后逐年提高，至2027年预计达19.7%。

四环医药 (460.HK) 于2026年1月5日以 1.32 港元收市，全日上升 0.04 港元或 3.12%。集团过去5年的平均Beta值为 0.82，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 1.92 港元，而最低位则曾见 0.53港元，以现价 1.32 港元计，四环医药的股价较 50 天线低 3.25%，不过，现价则较 200 天线高出 8.44%。集团自去年8月11日至今年1月5日期间，股价虽然录得7.75%的跌幅，但在该期间共录得0.98 亿港元的资金流入，当中大户占其中的0.4 亿港元，而散户则占当中的0.57 亿港元。大户对散户资金流比率为 0.7 比 1，反映大户及散户对股价的推动作用相若。不过，同期大户投资者的坐货比率曾由最高10.98%跌至最低位 -12.87%后反弹，而且更在1月5日当日返回10.98%，反映出整体股价上升动力已开始转强，有助股价作出进一步的反弹。

四环医药于2025年1月至4月期间曾两度跌至低位0.53港元，其后于4月升破50天线后持续反弹，更在2025年10月初升抵高位1.92港元后见顶回落。股价于10月中跌穿50天线后，反复回落至1.20港元两度筑底后，于2026年首两个交易日出现反弹，已重返20天线阻力之上。虽然暂时仍未能收复50天线阻力，但随著成交额明显回升，加上MACD已出现牛差，而9天RSI更已重返强势区，股价有望逐步向上拓展。若能有效重返50天线，将成为确认见底的强力讯号，预期股价有机会挑战今次回调总跌幅的61.8%反弹幅度。投资者可在1.30港元水平分注买入，上望1.60港元，只要股价能企稳在1.20港元的底部以上，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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