网易云音乐是中国领先的在线音乐串流平台，主要业务分为在线音乐服务与社交娱乐两大板块。2024年，在线音乐服务收入达53.55亿元，占总收入的67.4%，成为核心驱动力；社交娱乐收入则为25.96亿元，占比32.7%。集团凭借强大的版权合作与丰富曲库，持续扩大音乐内容资源，并积极支持原创音乐创作，有效提升用户付费意愿与黏性。网易云音乐的最大亮点在于其社区驱动的社交化音乐体验，透过评论区、歌单分享、互动等功能，打造独特的音乐社交氛围，特别深受Z世代年轻用户青睐，强化了整体用户黏性。

此外，平台注重技术创新，运用个性化推荐算法，提供精准的音乐发现体验，进一步推动付费用户增长。展望未来，中短期内将受益于流媒体市场扩张、社交功能优化及付费用户增加；长期而言，随著数字音乐市场持续成长，网易云音乐将深化与唱片公司合作，进一步丰富曲库，巩固竞争优势。而网易云音乐以差异化的社区运营、多样化内容及强劲付费潜力，在竞争激烈的音乐串流市场中占据独特一席之地。

中国数字音乐行业目前呈现稳健增长态势。2024年中国数字音乐市场总规模约达2113.5亿元人民币，同比增长10.8%，其中流媒体服务占比持续提升，成为主要驱动力，用户规模稳居全球首位。全球音乐串流市场亦保持强劲扩张，录制音乐收入中串流占比已超69%，预计未来数年复合增长率维持高位。行业竞争格局已形成多强主导局面，以Spotify、腾讯音乐及网易云音乐等平台为核心，市场集中度高，竞争激烈。各平台面临高昂版权采购成本，但透过精细化运营、成本控制及社交娱乐功能优化，毛利率逐步改善。2023-2024年间，营运策略聚焦核心音乐内容、在版权与社交间寻求平衡，有效提升整体盈利能力。网易云音乐在此环境中凭借社区驱动的社交体验及原创内容支持，在Z世代用户中维持较高黏性与付费潜力，受益于行业增长红利，未来仍有扩张空间。

网易云音乐2025年上半年（截至6月30日）财务表现呈现“营收下滑、盈利提升”的特征。公司实现总收入约38.3亿元人民币，同比下降6%，主要受社交娱乐服务板块战略性收缩影响，该业务收入大幅下滑。然而，在线音乐服务收入达29.7亿元，同比增长16%，占总收入比重升至约78%，成为核心驱动力，其中会员订阅收入持续双位数增长。而受惠于精细化成本控制及营运效率提升，集团的毛利率达36.4%，创同期新高；营业利润同比增长40.8%至8.4亿元人民币，调整后经营利润亦显著改善，显示盈利能力明显增强。整体而言，尽管总收入承压，网易云音乐透过聚焦核心音乐内容、优化社交功能及加强付费转化，成功实现盈利质量提升，在竞争激烈的数字音乐市场中维持稳健发展态势。

网易云音乐上个交易日以 183.8 港元收市，全日上升 6.00 港元或 3.37%。集团过去5年的平均Beta值为 1.29，系统性风险高于大市。52周最高位曾见 303.4 港元，而最低位则曾见 110.8港元，以现价 183.8 港元计，网易云音乐的股价较 50 天线低 4.04%，另外，现价亦较 200 天线低 25.35%，整个股价仍然偏低，并未有股价过高的状况。网易云音乐自去年9月1日至今年1月26日期间，股价录得34.66%的跌幅，不过，在该期间共录得15.52 亿港元的资金流入，当中大户占其中的9.87 亿港元，而散户则占当中的5.65 亿港元，大户对散户资金流比率为 1.7 比 1 (见图1)，反映出虽然大户投资者仍然是股价走势的主导角色，但散户投资者亦有较大的参与度。至于同期大户投资者的坐货比率最高曾升上17.77%，而最低曾经跌至 -7.38%，至于1月26日当日则已重返5.97%，反映出大户投资者的整体资金动力已开始回升，将有助股价的上升动力转强。

网易云音乐的股价在2024年8月和9月间，曾两度触及88.00港元价位后筑底，特别在9月第二次回落至该水平时，9天RSI指标已提前触底，并出现RSI底背驰讯号。随后股价呈现逐步上扬的格局，直至去年7月触及303.4港元峰值后转而回落。之后股价持续震荡，并在突破50天线支撑后加速下滑，上周三低见171.7港元，此时走势显示出潜在转折迹象，不仅9天RSI再次展现底背驰形态，该低点也相当接近前一波上涨总幅度61.8%的回档预期位置，因此有理由推测股价可能已完成筑底并启动回升。若以从303.4港元高点展开的这波跌势总跌幅为基准，计算38.2%的反弹幅度，可望上探222港元；若延伸至61.8%的反弹幅度，则可能接近250港元区域。建议投资者在183港元附近进场，先锁定38.2%反弹位222港元作为初步获利点，只要股价守稳近期低点，便可维持持仓，设定止蚀于170港元。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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