紫金黄金国际是专注于黄金矿业的集团，为紫金矿业集团 (Zijin Mining Group) 的子集团，主要从事黄金的勘探、开采、选矿、冶炼及销售。集团的资产组合涵盖中亚、南美、非洲及大洋洲的9个项目，拥有约856吨可归属黄金储量，为中国最大及全球第九大的黄金矿商。集团依赖黄金矿产的生产及销售，并透过全球矿场运作实现收入。其主要增长动力包括积极收购资产、扩大产量、优化成本及受益于金价上涨。集团拥有2,750万盎司储量及5,680万盎司资源，支持强劲增长，预计至2027年净利润复合年增长率达97%，远高于同业平均52%，因此未来产量将显著增长。

黄金矿业行业目前处于强劲上行周期，受地缘政治风险、经济不确定性、美联储独立性疑虑及央行持续购金等因素推动。金价在2025年大幅上涨，预计2026年继续维持高位或进一步攀升。全球黄金产量在2025年创下新高后，预计2026年继续增长约7%，但整体供应将逐渐趋于高原而非急剧下降。矿业集团资本支出谨慎，避免过去的过度扩张。竞争格局激烈，主要大型金矿集团透过价值增值并购、成本控制及高效运营争取优势，行业内低成本生产者更具竞争力。

集团盈利强劲，2025年收入预测增长80.5%，净利率达26%。资产负债健全，债务权益比率约为1.5倍，现金流正向增长。虽然集团的整体收入主要受到金价波动及地缘政治不稳所影响，但收购及金价上涨预计可以成为推动2026年表现的催化剂。特别是集团近期收购Allied Gold金矿全部权益后，预计增加储量5.8%及资源20.9%，产量则更明显增长。另外，新矿如Akyem及Raygorodok陆续投产，预计2026年黄金产量增加20%–30%。随著集团在新能源应用增加，结合其低成本优势，将继续提升市场份额。

市场报告预测集团盈利强劲增长，受金价上涨驱动。2025年净利润预计达1,492百万美元，较2024年的481百万美元增长约210%；2026年更升至3,362百万美元，复合年增长率达97%至2027年。每股盈利从2024年的0.882美元升至2026年的1.26美元；EV/EBITDA估值从2024年的55.36倍降至2026年的12.42倍，显示未来盈利改善。现金流方面，2025年自由现金流每股为0.321美元，2026年预计为负0.056美元，但2027年回升至1.91美元。此外，更有券商调整集团的2026年净利润预测上调65%至4.1亿美元，EBITDA升59%至6.6亿美元。

市场预期紫金黄金国际2026年的全年收入为670.8亿元人民币，同比预期上升90.7%，而每股盈利为9.22元人民币，相等于22.3倍的2026年预测市盈率，估值不算过高。市场上现时有7位分析师对紫金黄金国际进行调研覆盖，所给予的目标价为176港元至297港元的范围，至于目标价中位数为246港元，与现价只相差约5%。集团自去年10月2日至今年3月2日期间，股价录得78.04%的升幅，该期间共录得48.74亿港元的资金流入，当中大户占其中的39.1亿港元，而散户则占当中的9.63亿港元。大户对散户资金流比率为4.1比1（见图1），同期大户投资者的持货比率最高曾升上16.06%，而最低曾经跌至-4.92%，至于3月2日当日稍为回落至2.74%，反映出资金仍然对紫金黄金国际的整体前景看好。

紫金黄金国际自上市以来，股价由低位111港元持续上升，并在黄金价格升上5,598美元水平下，股价曾一度升上268港元。其后一度跌返194.5港元，但随即由低位作出反弹，未有抵消前段升浪总升幅超过61.8%，因此未有破坏整个升浪。预期在黄金价格有望重返前段高位，相信有助推动紫金黄金国际的股价重返前段高位之外，更有望在金价进一步升破5,800美元水平下，带动股价作出突破。投资者可以等股价回调至240港元水平后买入，上望超过268港元，只要股价未有失守20天线，可以继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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