港股市场中，工业供应链平台并非热门板块，但随著制造业数字化转型加速，相关龙头企业的价值正逐步浮现。京东工业作为中国领先的MRO（维修、保养及营运物料）工业供应链技术与服务平台，近年逐渐走进投资者视野。所谓MRO，即企业日常运作中所需的螺丝、工具、电气零件、防护用品等耗材，单价不高，但种类繁多、需求稳定，是工厂不可或缺的“血液系统”。谁能有效率地整合供应链、降低采购成本，谁便能在这条赛道上建立长期优势。

对一般散户而言，京东工业所处的行业可以这样理解：工厂每天都需要大量小零件和耗材，以往采购分散、价格不透明，成本难以控制。如今透过数码平台集中采购，不单节省成本，亦提高效率。只要工业生产持续，这类需求便不会消失，而当平台规模愈大，议价能力愈强，利润空间亦愈大。这正是其业务具备长期增长空间的原因。

从业务模式来看，集团透过“太璞”数智化解决方案，为企业客户提供一站式采购、履约及营运管理服务，涵盖通用MRO、专业MRO及BOM物料等。2025年下半年收入达137亿元人民币，同比增长16%，其中商品销售约130亿元，服务收入约8亿元。集团现时连接超过20万家供应商，服务约1.1万家重点客户，SKU数量达9,770万个，覆盖80个品类。这种规模优势，使其在价格、履约效率及供应稳定性方面具备明显竞争力。

行业前景方面，中国MRO市场规模庞大，但集中度偏低，2024年CR5仅约1.5%，远低于成熟市场水平，意味整合空间广阔。随著制造业PMI回升及工业企业利润改善，能源及电子制造等行业需求回暖，MRO采购有望同步复苏。更重要的是，企业对合规、透明及降本增效的要求日益提高，数智化采购平台逐步取代传统多层分销模式，行业正由分散走向集中。对于已建立技术系统与供应链网络的龙头企业而言，这是一个长期利好。虽然竞争格局上，市场仍然高度分散，但竞争并不轻松。一方面，传统线下经销商具备区域关系优势；另一方面，其他电商平台亦积极布局。不过，集团凭借线上次终端市场约13.7%的份额位列第一，加上数智化能力及京东体系的物流与技术支持，在履约效率与商品标准化方面具备较高门槛。

回顾集团2025年业绩，虽然收入保持双位数增长，但盈利能力曾出现阶段性波动。2025年下半年经营利润率为3.8%，低于此前水平，主要因海外业务及自有品牌投入增加。不过，经调整净利率仍维持约4.4%，反映基本盘稳健。券商普遍预期2026年第一季收入将同比增长23%至25%，经调整净利润增长超过35%，显示随著规模扩大及毛利率改善，营运杠杆开始释放。

集团的亮点集中于三方面。第一，KA客户拓展迅速，2025年重点客户交易额留存率达117%，显示客户黏性强，口袋份额持续提升，并预期2026年首季KA收入同比增长超过30%。第二，渠道上游化及原厂直采推动毛利率改善，加上AI大模型应用于价格管理与库存优化，有助提升效率。第三，海外布局已拓展至8个国家，采取伴随式出海策略，为中长期带来新增长动能。

技术走势方面，股价自早前低位反弹后形成上升通道，多家券商目标价介乎18.05港元至22.80港元之间，较现水平存在20%至50%的上行空间。股价于上市后一直维持在10.60港元至14.70港元之间徘徊，暂时未有明显的突破局面，现时，集团共有6份分析师有进行调研覆盖，目标价中位数为20.00港元，仍然有大约34%的上望空间。至于现价的历史市盈率约为15.1倍，较同业的19.2倍历史市盈率为低，因些可以作为中长线的买入原因。

在考虑到行业结构性增长及集团盈利有望于2026年加速改善，中长线投资者可于调整时分段吸纳，作为工业数字化主题配置，另外，投资者亦可以买入京东工业的股份，作为一只具行业整合红利及数智化优势的中长期成长股。可以在14.00港元水平买入，上望20.00港元，暂时以12.00港元作为止蚀水平。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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