中国再保（1508）作为亚洲最大再保险集团，稳居行业龙头，在内地再保险市场占有率近半。集团以再保险为核心，业务涵盖财产再保、人身再保及财产直保，并积极拓展资产管理与保险经纪等领域。按2025年净利润贡献计算，财产再保占整体43.4%、人身再保占33.1%、财产直保占10.7%。年内，境外桥社（Chaucer）业务成为财产再保业务盈利一大亮点，综合成本率大幅优化至78.52%，印证海外业务质素持续提升；同时，人身再保专注保障型产品以加强长期价值；直保业务亦透过优化成本展现强劲的增长动力。

集团具备多项投资亮点值得关注：海外承保盈利显著改善、整体综合成本率稳步下降、ROE重返双位数水平，加上维持30%的派息比率，使2025年股息同比大增38%。短期而言，集团受惠于再保险硬周期余温及投资市场回暖；中线则挟着中国再保渗透率偏低（仅4.6%）的基数、政策红利及国际再保中心建设等优势；长远更可凭借全球保障需求增长、全球化布局及龙头规模发挥潜力。盈利质素提升配合目前的低估值，成为其核心投资魅力。

经营质素稳步攀升　盈利结构更趋健康

2025年，集团归母净利润达人民币97.22亿元，同比飙升38.4%，创历史新高。令人鼓舞的是，这佳绩源于承保与投资的“双轮驱动”，而非单靠投资收益。境外业务综合成本率降至81.19%（桥社更降至78.52%），反映风险定价及承保纪律大幅强化。此外，境内新兴领域分保费收入同比激增46.6%，凸显集团在健康险、巨灾及绿色保险等高增长板块的领先优势。投资组合方面亦运作稳健，透过提升FVOCI（按公允价值计入其他全面收益）的资产比例，有效缓冲市场波动，令整体盈利结构更均衡、更具可持续性。

估值吸引　重估空间值得期待

从长线投资角度看，估值往往是决定回报的关键。目前集团2025年预测市账率仅约0.6倍，远低于国际再保龙头普遍逾1倍的水平，然而其ROE已回升至接近双位数，盈利能力正逐步与全球同业看齐，估值与基本面之间的落差提供庞大的上修潜力。配合其严守30%派息比率以及2025年股息同比升38%的表现，为股价带来了坚实的收益支撑。在盈利能见度提升及股东回馈稳定的双重利好下，估值向国际水平靠拢指日可待。

龙头优势巩固　行业蓝海潜力巨大

集团凭借庞大的规模效应，拥有卓越风险分散与议价能力，在竞争中脱颖而出。值得注意的是，目前中国再保渗透率仅4.6%，远低于全球12.5%，行业正处黄金发展期。随着监管机构积极推动国际再保中心建设，集团更获认定为内地首家“国际活跃保险集团”（IAIG），资本实力与国际地位备受肯定，为长线稳健增长奠定坚实基础。

地缘风险可控　基本面稳如磐石

尽管近期中东局势升温引发市场波动，但集团在中东整体承保比例极低。财产、工程及能源险均设战争除外条款，海运高风险区已充分反映于定价中；航空险未见重大损失，集团亦对政治暴力新业务审慎管控。投资端方面，中东资产敞口不足0.2%，对组合影响微乎其微。总括而言，地缘政治波动对其盈利及资本的实质冲击有限，反而为长线投资者提供逢低吸纳的良机。

估值远低同业　上行动力不俗

综合市场六位分析师预测，集团2026年收入料为人民币1,222亿元，2027年将升4.4%至1,276亿元；每股盈利预期分别为人民币0.26元及人民币0.28元。其远期市盈率（P/E）仅4.7倍至5.0倍，远低于同业平均的10.5倍。以多种估值模型推算，分析师给予的目标价中位数为1.72港元，潜在升幅近两成。在波动市况中，中国再保这类稳健且低估值的标的更具吸引力。技术走势上，建议可于200天线1.45港元附近分批买入，上望去年8月至今年3月的高位1.84港元；只要股价不跌穿去年8月初的低位1.32港元，可继续持仓。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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