极智嘉近年成为机械人及智能物流板块的焦点股份。集团主要从事自主移动机器人（AMR）及智慧仓储自动化解决方案，为电商、物流、制造及零售等客户提供涵盖搬运、分拣、拣选等全流程方案。除核心AMR产品外，公司亦积极发展具身智能机械臂及轮式人形机器人，同时推动订阅式服务模式，提升收入稳定性与可预测性。截至2025年底，集团累计出货超过7.2万台AMR，在全球市场具备相当规模基础。

从行业角度看，全球仓储及物流自动化仍处于渗透率提升阶段。多份券商报告指出，AMR应用场景正由传统仓储延伸至食品饮料及冷链等范畴，客户由试点导入逐步转向大规模部署，重复购买成为主要增长动力。管理层预期未来数年收入可维持约三成增长，反映行业尚未步入成熟期。另一方面，海外市场特别是美洲地区需求强劲，2025年美洲订单增速超过50%，亦成为带动整体增长的重要引擎。

至于竞争环境，报告普遍认为中国同业正加快出海，但在欧美市场竞争仍属相对理性。海外客户更重视投资回报率及产品稳定性，而非单纯价格。极智嘉凭借十年数据积累、行业经验及与大型客户的长期合作关系，建立一定技术及场景优势。公司重复购买率已升至78%，显示客户黏性强。不过，随着更多企业投入海外市场，未来竞争加剧仍属潜在风险，加上新产品量产初期或对毛利率构成压力，亦是不容忽视的变数。

回顾2025年业绩，集团交出转势成绩。全年收入约人民币31.7亿至32亿元，同比增长约31%至32%；新订单约人民币41亿元，同比增长约32%。海外收入占比提升至约75%，带动整体毛利率升至35.5%，同比改善0.7个百分点。经营层面方面，营运费用率下降，经营亏损显著收窄。全年经调整净利润约人民币4,380万元，实现扭亏为盈；净亏损亦大幅收窄至约人民币1,000万元水平。更重要的是，经营现金流由2024年的净流出转为约人民币8,600万至9,000万元净流入，反映营运质素改善。

展望未来，多家券商预测2026年订单增长约35%至40%，收入增长约30%，毛利率有望升至约36%水平。不过，由于公司将加大具身智能及海外渠道投入，2026年净利率或仅为低单位数，其后随规模效应及高毛利订阅收入占比提升，盈利能力才会逐步扩张。长远而言，管理层目标毛利率可达40%，净利率达双位数水平。

集团的亮点可归纳为三方面。第一，核心AMR业务稳居全球领先地位，连续多年市占率排名第一，在手订单超过人民币45亿元，为短中期收入提供能见度。第二，具身智能布局逐步落地。机械臂方案已完成POC，2026年目标量产300至500套；轮式人形机器人亦计划启动商业化，为仓储自动化提供更完整解决方案，提升单一订单价值。第三，订阅式服务高速增长，2025年收入同比增长90%，管理层预期未来1至2年可占总收入10%至20%，而毛利率约70%，有助优化整体盈利结构。

至于股价走势，股份曾受盈利增长步伐较慢及市场风险偏好下降影响而出现调整，其后随业绩转正及订单增长确认，股价逐步企稳。部分券商亦因加大研发投入而下调目标价，但普遍仍维持正面评级。从技术层面观察，若成交配合并企稳于中期移动平均线之上，可视为资金重新累积的讯号；反之，若跌穿前期支持位，则需提防市场对短期盈利承压的反应。

综合而言，极智嘉属于典型“以盈利换增长”的科技成长股。短期盈利或受研发及海外扩张开支影响，但核心AMR业务具稳定增长基础，具身智能产品有望开启第二成长曲线，而高毛利订阅服务则提升长期盈利能见度。投资者可考虑采取分段部署策略，在业绩公布或股价回调时逐步吸纳，并以中长线角度持有，同时留意订单增长、毛利率走势及新产品商业化进度，作为后续加减仓的重要参考。

从资金流角度观察，自去年11月11日至今年4月10日期间，股价累计回落约25.93%，惟期间录得约2.42亿港元资金净流入，反映低位承接力度不弱。当中大户资金约1.07亿港元，散户约1.35亿港元，大户对散户资金流比率约为0.8比1（见图1）。值得留意的是，大户投资者坐货比率曾由最低的-6.4%逐步回升，最高一度升至9.72%，而4月10日为4.52%，显示主力资金动力正逐步改善。虽然年初以来散户为主要买盘来源，但近日大户重新成为吸纳主力，若资金趋势持续改善，将有助推动股价自低位延续反弹。

回顾走势，股份于去年7月9日上市日低位16.06港元后展开升浪，并于10月9日首次升抵33.90港元，其后反复回调，曾于11月21日回落至20.38港元，再于今年1月23日升至33.50港元后见顶。经历逾一个月调整后，股价于3月31日跌至16.83港元，几近重返上市水平。在一底低于一底的走势下，9天RSI却出现一底高于一底的底背驰讯号，加上股价已升破20天线阻力，技术形态有转强迹象。若后市守稳16.80港元之上，可视为阶段性支持，投资者可考虑于19港元附近分段部署，短线上望50天线约23.20港元水平。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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