医疗器械行业迈向高端化与全球化的趋势下，微创医疗近年逐步由单一产品企业，发展成为多元化平台型企业。不再只是单一产品公司，而是横跨心血管介入、骨科、心律管理与结构性心脏病、大动脉及外周血管、神经介入、心脏瓣膜及手术机器人八大板块的综合平台，产品进入全球逾2万家医院，当中，心血管介入仍为核心盈利来源，同时透过“GloMatrix全球商业化平台”加快海外市场拓展，逐步建立全球销售网络。

行业层面观察，医疗器械属典型结构性成长赛道。全球市场持续扩容，主要受人口老龄化、慢性病患病率上升及医疗需求增加带动，需求具备一定刚性。细分领域方面，心血管与骨科等高值耗材市场规模基数庞大，而手术机器人等高端设备仍处于快速渗透期，属由成长初期迈向加速阶段。内地市场过去数年受集中带量采购及DRG政策影响，价格与毛利率一度受压，但随著中标格局稳定及产品结构优化，行业逐步进入“以量补价”与国产替代加速阶段。龙头企业凭借规模优势、产品线齐全及渠道覆盖能力，在政策调整下更具韧性。

竞争格局方面，冠脉支架等细分市场集中度提升，具技术积累及品牌基础的企业占据较高中标量。海外市场则由跨国医疗器械巨头主导，对产品差异化、临床数据及品牌影响力要求甚高。微创医疗透过全球专利布局及本地化商业平台，在竞争中建立一定门槛。同时，手术机器人及创新器械仍处技术迭代与市场教育阶段，未来胜负关键在于研发实力与商业化能力。

2025年业绩，集团全年收入达11.05亿美元，同比增长约6.0%。内地市场收入占比约47%，主要来自心血管介入器械及骨科产品；海外收入占比则升至53%，达5.84亿美元，同比增长15%。其中GloMatrix平台贡献1.639亿美元，同比大增78.8%，并实现盈亏平衡。产品销售方面，心血管介入仍为最大板块并维持逾20%利润率；骨科及心律管理板块分别占约22%及21%；手术机器人及结构性心脏病成为高增长引擎，海外销售同比大增286.6%及255.0%。整体呈现“内地稳健、海外高速”的双引擎格局。

集团亮点主要集中于三方面。第一，海外收入占比突破五成，全球化策略见成效，高毛利业务占比提升有助改善盈利质量。第二，创新产品放量明显，特别是手术机器人及结构性心脏病业务增速突出，为中长期增长奠定基础。第三，随产品商业化推进及费用管控加强，销售、管理及研发费用率呈下降趋势，毛利率亦因产品结构改善而回升，盈利修复路径逐步清晰。

目前市场上共有7位分析师覆盖该股，目标价介乎10港元至18港元，中位数为14.9港元，按现价计算潜在升幅约65%。以12个财务模型计算的合理估值约为11.8港元，仍较现价有约26%上升空间。尽管短期盈利增长未算强劲，但估值修复与海外扩张仍为主要投资逻辑。而技术走势方面，股价去年7月24日升破9.68港元后曾两度上试15.50港元以上，其后回落并一度跌穿9.80港元支持位，最低见8.57港元。不过9天RSI形成底背驰走势，显示沽压减弱。随后RSI重上50水平，股价亦升穿20天线，技术上有确认见底迹象。若能守稳8.57港元前底，短期有望展开反弹。

投资者可考虑待股价回调至约9.10港元分段吸纳，并以由15.8港元高位回落之跌幅38.2%作为首个反弹目标，上望约11.30港元。止蚀位可设于8.57港元以下。整体而言，微创医疗正处于由高投入走向收成的转折期，海外扩张与盈利修复并行，中长线价值逐步浮现，但仍需留意创新产品推广及政策变化带来的风险。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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