联想集团向来被视为全球个人电脑龙头，但若只用“PC品牌”去概括这间集团，其实未免过于简化。集团的业务版图涵盖个人电脑、平板电脑及智能手机，同时近年积极发展以人工智能为核心的解决方案，包括AI PC、AI推理伺服器以及云端与数据中心相关产品，尝试在传统硬件业务之上，建立更具技术含量与盈利弹性的增长曲线。

从市场数据来看，2026年第一季集团全球PC市占率达25.2%，中国市场年初至今约33%，意味全球每四部PC就有一部来自联想，规模优势依然稳固；相较之下，平板市占率约4%，智能手机不足1%，角色明显较为辅助，PC仍然是现金流与收入的核心来源。

行业环境正处于一个微妙转折点，根据数据，2026年第一季全球PC出货量同比增长2.5%，表面看似复苏起步，实际上背负著提前入货的因素，因为市场预期关税及记忆体价格上升，渠道商与品牌厂加快备货节奏，再加上Windows 10升级至Windows 11的企业换机需求推动，令上半年出货表现相对理想。不过，当记忆体行业进入所谓“超级周期”，供应偏紧推高价格，成本压力将逐步传导至终端市场，下半年需求是否能够延续，将成为真正考验，这亦意味行业虽见复苏，但并非毫无风险的单边向上格局。

在这样的背景下，联想的优势便显得更具意义。集团于2026年第一季PC出货量达1,650万部，同比增长约8.6%至9%，增速明显高于行业平均，显示在市场回暖初段已能扩大份额，而非单纯跟随周期波动。更重要的是，商用PC占比较高，企业客户需求相对稳定，对价格敏感度低于消费市场，有助提升盈利质量。同时，集团持有约7至8个月记忆体库存，较同业普遍约3个月为高，在记忆体价格上升初期形成成本缓冲，短时间内可减轻毛利率压力，这种库存策略虽非长期护城河，却足以跨越一个成本波动周期。

竞争层面则正在转向AI，而各大竞争对手纷纷推出AI PC，功能差异尚未完全拉开，未来若AI功能迅速普及，价格竞争或再度成为主旋律。联想的应对方式并非只停留在终端产品，而是同步发展AI推理伺服器及云端合作方案，尝试把端侧与数据中心结合，形成整体解决方案。管理层亦提出2025/26财年营收突破5,600亿元人民币，并于两年后冲刺1,000亿美元，同时把中长期净利率提升至5%以上作为方向，这反映盈利改善并不单靠销量，而是期望透过产品结构升级与高附加值业务提升整体利润率。

根据中央结算系统的数据，头十大持有联想集团股份的证券商的持股比例，由今年1月20日低位90.62%持续增加至4月15日时的92.09%，反映股价在持续回升期间，大户及机构投资者均因为看好联想的投资前景，在市场上继续吸纳股份，令到整体可以自由流通的街货量进一步减少，有助当股价受到追捧时会有更大的上升动力及上望空间会更大。

回看股价走势，市场情绪同样经历起伏，去年2月股价曾高见13.60港元，其后回落至4月低位6.57港元，调整幅度不轻，其后虽出现反弹，但未能即时重返高位，并在8.63港元附近逐步形成阶段性支持。今年1月中，9天RSI曾跌至约13的极端超卖水平后回升，配合价格筑底形态，技术上出现见底迹象。现阶段若能稳守10.80港元支持区，走势仍属筑底后整固，一旦突破前高13.50港元，将确认新一轮升势。

投资部署上，不妨区分短线与中线思维。短线可考虑在11港元附近吸纳，目标上望13.50港元，并以10.80港元作风险控制；中线则更应关注两大变数，其一是记忆体价格走势，其二是AI相关业务对利润率的实际贡献。若成本压力受控，而ISG板块盈利逐步改善，现时约8至9倍预测市盈率或有上调空间；相反，若需求在提前拉货后出现回落，股价可能再度进入反复的走势。联想正站在传统硬件周期与AI转型之间，规模为其提供安全垫，而真正决定估值高度的，将是盈利密度能否随AI布局而提升，这才是值得持续追看的核心变化。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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