中国移动为中国最大的综合电讯营运商，业务涵盖通信服务、算力服务及智能服务三大板块。集团多年来稳占行业龙头地位，截至目前拥有约10.05亿移动客户，其中5G客户达6.68亿户，渗透率达63.9%。宽频用户达3.29亿户，物联网连接数亦持续增长。庞大的用户基础为集团提供稳定的经常性收入来源，同时亦成为其推动云计算、算力及AI应用落地的重要平台。

2025年，通信服务收入达7,149亿元，占主营业务收入79.8%；算力服务收入898亿元，占10.0%；智能服务收入908亿元，占10.2%。数字化相关收入合计占比已达20.2%，显示业务结构正逐步优化。

从行业角度来看，内地电讯市场已走过5G大规模投资的高峰期，整体资本开支开始回落。2026年集团资本开支指引约1,366亿元，同比下降9.5%，其中传统通信网络投资更下降20.3%。这意味行业由“重资产扩张”转向“结构性升级”，资本强度逐步下降，现金流有望释放。与此同时，云计算、智算及AI等数字化业务则维持双位数甚至更高增长，成为新的增长动能。行业整体基础通信服务增速放缓，1Q26服务收入同比下降1.1%，反映传统连接业务步入成熟期，但新业务正逐渐接棒。

在竞争格局方面，三大电讯商竞争趋向理性，共建共享机制减少重复投资，有助控制成本。不过，价格竞争及ARPU压力仍然存在。若出现激烈价格战或过度补贴，行业利润空间仍会受压。此外，监管政策对资费及税务安排具重要影响。2026年起增值税由6%上调至9%，对短期盈利造成冲击。然而，多家券商指出，政策因素已在首季反映，若后续没有额外政策压力，盈利表现有望逐步回稳。

集团刚公布的2026年第一季度业绩，整体表现略为承压。期内服务收入同比下降1.1%；EBITDA同比下降约5%，EBITDA率回落约1.4至1.8个百分点；经营利润同比下降11.6%；净利润同比下降4.2%，净利率为11.0%，同比下降0.6个百分点。上述变动主要受增值税上调影响。然而，经营现金流表现亮丽，首季经营现金流同比大增128%，显示集团现金创造能力依然强劲。这一点对高派息企业尤为重要。

值得留意的是，集团转型成果逐步显现。2025年算力服务收入达898亿元，同比增长11.1%，其中智算收入同比大增279%，AIDC收入同比增长35.4%，算力规模提升至92.5EFLOPS。集团明确提出“通信+算力+智能”发展方向，并于2026年加大算力网络投资，算力相关资本开支同比增长62.4%。在AI大模型应用及行业赋能加速落地下，算力与智能业务有望成为中期主要增长引擎。

股东回报方面亦具吸引力。2025年派息率提升至75%，每股派息5.27港元，并指引未来派息比率稳中有升。按现价计算，股息率约6.7%至7%。在宏观环境不明朗下，高股息及稳定现金流为股份提供防守性支持。对于追求稳定收益的投资者而言，中移动仍属核心配置选择。

技术走势方面，股价去年11月高见88.90港元后回落，至今年2月初低见75.85港元。随著市场逐步消化增值税因素，股价于4月初成功升破20天线，并突破整个回调浪总跌幅的38.2%及进一步逼近61.8%水平。9天RSI升破70，反映短线动能转强。若能稳守81至82港元区间之上，技术形态有利挑战90港元关口。综合基本面与技术面，中国移动正处于转型深化及资本开支回落的关键阶段。短期盈利受政策影响，但现金流强劲，派息具吸引力。中期受惠算力及AI业务加速发展，长期则依托庞大用户基础及稳定行业地位。

至于投资策略方面，投资者可以在股价于84.00港元水平入市，由于股价在现水平仍然有6.2厘的股息率，属于非常吸引的水平，因此，相信会继续吸引市场投资者追捧，令到股价有进一步的上升空间，若果以股息率回落至4.8厘计算为目标价的话，股价有机会升上109港元水平。不过，在升抵该水平前相信仍有另一重要的阻力位90.00港元需要突破，因此，投资者可以先以90.00港元作为短期的主要阻力。至于股价一旦跌穿80.50港元的话，则要先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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