新能源产业链当中，锂电池设备属于上游关键环节，而先导智能（0470）正是全球领先的锂电池智能装备供应商之一。集团核心业务涵盖锂电池生产设备、光伏设备以及汽车智能供应链相关装备，其中锂电池设备仍然是收入支柱，2025年占总收入约65.6%，光伏设备占约7.8%，汽车智能供应链约6.2%，其余来自物流及电子设备。集团以整线解决方案见称，能为客户提供由前段至后段的一站式产线设计与交付服务，客户基础包括多家龙头电池企业，在行业内具备相当技术门槛与品牌优势。

锂电池设备行业在2023年至2024年间曾因产能过剩及资本开支放缓而步入低谷，但自2025年下半年开始，情况出现明显转变。储能电池需求爆发，带动龙头电池厂重启扩产计划，新一轮资本开支周期逐步展开。多家券商指出，2026年行业资本开支仍有延续动力，储能电池（ESS）成为最重要的增长引擎，部分客户更反映供应略为偏紧，令设备订单能见度提高。不过，竞争环境依然激烈，特别是在整线设备市场，愈来愈多厂商声称具备整线交付能力，价格压力未完全消退，企业需凭技术与交付能力保持优势。

集团在电池设备市场具备约15%至25%的全球市占率，并率先布局全固态电池产线设备，属少数能提供整线方案的供应商之一。管理层预期2026年固态电池设备订单有望达约人民币20亿元，同比翻倍，而行业对相关设备需求增速或达六至八成。若固态技术逐步商业化，将带动新产线投资及更高单位资本开支，集团有望受惠。同时，钠离子电池设备亦被视为新增长点，毛利率或高于传统锂电设备，为产品组合带来优化空间。

回顾2025年全年业绩，集团收入同比增长22%至人民币144亿元，净利润大升4.5倍至人民币15.6亿元，反映行业自低谷回升后盈利快速修复。全年毛利率为33.3%，虽同比略降1.7个百分点，但第四季毛利率已回升至34.9%，同比及按季均显著改善，显示高毛利订单开始逐步确认。经营现金流方面更录得人民币49.6亿元净流入，财务质素明显转强。

踏入2026年首季，收入同比增长约19%，净利润达人民币4.05亿元，同比升11%。毛利率为33.6%，同比下降0.9个百分点，按季亦轻微回落，主要受低毛利光伏设备收入确认及汇兑亏损影响。不过，经营利润同比仍升约44%，反映核心电池设备业务盈利能力仍在改善。更关键的是订单数据，首季新订单达人民币96亿元，同比大增逾60%，另有约人民币40亿元中标项目尚未入账，管理层预期全年新订单增长有望高于30%。储能相关订单占比持续上升，并有机会与动力电池订单各占一半，订单结构更趋均衡。

从投资亮点角度看，集团同时具备周期复苏与技术升级双重主题。一方面，电池资本开支回升带动订单反弹，收入与盈利具弹性；另一方面，全固态与钠离子等新技术带来中长线成长空间。加上经营现金流显著改善，资产负债质素优化，为估值重评提供基础。当然，风险仍然存在，包括设备价格竞争持续、项目交付节奏波动，以及海外拓展进度未如预期等因素，投资者需保持审慎。

至于股价走势方面，技术图表显示股价自低位回升后逐步形成中期上升通道，并多次在主要移动平均线之上整固。成交量在业绩公布及订单数据发布时明显放大，反映市场对基本面改善有所回应。若后续季度毛利率按预期回升，加上订单持续高增长，股价有机会挑战前期高位。按市场共识来看，目前共有六位分析师持续覆盖先导智能，目标价介乎56港元至77港元，中位数约为64.20港元，较现价仍有约两成潜在升幅，反映主流机构对其中线基本面仍持正面看法。技术走势方面，股份自上市后由46.90港元回落至37.06港元低位，其后展开反弹，不但收复全部失地，更进一步突破前高，按黄金比率1.618倍及2.618倍延伸计算，股价一度升抵61.85港元水平，显示上升动能并非单纯技术性反抽，而是配合基本面改善而推进。若后续订单及毛利率数据持续兑现，股价仍有机会再次挑战上述区域。策略上，投资者可考虑待股价回调至20天线附近约53.60港元分段吸纳，中线目标可看64港元水平；只要股价稳守52.20港元之上，整体升势结构未有破坏，暂毋须过早止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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