在全球消费电子行业逐步由规模竞争转向价值竞争之际，TCL电子正处于一个由“量变”走向“质变”的阶段。集团以电视显示业务为核心，同时亦布局互联网服务及创新业务，包括光伏等板块，形成“显示＋内容＋新能源”的多元化业务结构。显示业务仍然是收入支柱，2026年第一季显示业务收入达195.23亿港元，占整体收入约三分之二，其中大尺寸显示收入167.15亿港元，反映产品结构持续向高端化及大尺寸化升级。创新业务同期收入89.56亿港元，而互联网业务收入虽仅7.4亿港元，但毛利率高达65%，为盈利提供重要弹性来源。

从行业角度观察，全球电视市场已步入存量竞争阶段。2025年全球电视出货量同比轻微下跌，中国市场跌幅更为明显，显示整体需求仍未全面复苏。然而，行业并非全无亮点，海外市场表现相对稳定，欧洲、北美及部分新兴市场仍录得增长。同时，Mini LED技术加速渗透，大尺寸产品占比持续提升，为行业带来结构性机遇。竞争方面，韩系品牌近年盈利承压，中资品牌凭借供应链整合能力及成本优势，逐步提升全球市占率。价格战仍然存在，但竞争焦点已由单纯价格转向产品力、品牌力及渠道力。

在此背景下，TCL电子的优势逐步显现。首先，集团在Mini LED领域具备全球领先地位，技术积累深厚，产品线覆盖由中端至高端市场。2026年第一季Mini LED电视出货量同比大幅增长，渗透率升至15.4%，带动整体平均售价上升。其次，海外渠道优化成效明显，成功打入Best Buy及Costco等中高端零售体系，提升品牌定位与销售质量。再者，与索尼成立合资公司承接其全球家庭娱乐业务，为集团带来高端品牌背书与技术协同，长远有助提升毛利率及估值水平。

集团2025年全年收入达1,145.8亿港元，同比增长15.4%；归母净利润25.0亿港元，同比上升41.8%，净利率提升至2.2%。盈利能力改善明显，反映产品结构优化及经营杠杆逐步释放。踏入2026年，首季收入292.25亿港元，同比增长15.3%；毛利率升至16.1%，同比增加1.5个百分点；经调整归母净利润3.84亿港元，同比大增140%。虽然第一季属传统淡季，但盈利表现仍然亮丽，显示业务质量持续改善。

集团的亮点不仅在收入增长，更在于盈利质素的提升。大尺寸产品占比上升，65吋及以上产品占比达32.6%，产品组合持续优化。海外收入同比增长23.2%，其中欧洲及北美市场增速显著。互联网业务高毛利特性进一步强化整体利润弹性，而与索尼合作则被视为中长期催化剂，市场普遍预期整合完成后，平均售价及品牌溢价能力将进一步提升。

当然，风险因素亦不可忽视。面板价格及原材料成本存在波动风险，海外市场需求或受宏观环境影响，价格竞争亦可能压缩利润空间。不过，多家券商预测未来两年盈利仍将保持双位数增长，显示市场对其基本面改善具一定信心。

股价于去年6月至11月期间两度回落至9.00港元水平，形成明显双底形态，其后成功筑底企稳，反映该区具备较强承接力。至去年11月中旬升破20天移动平均线后，技术走势逐步改善，买盘动力转强，股价沿短期均线稳步上行，一度升至15.88港元高位。虽然其后曾出现回吐，但整体升势未被破坏。现时市场共有5位分析师覆盖该股，平均目标价约为16.55港元。若以14.80港元作为回调部署参考，仍有约一成以上潜在上升空间。后市若能稳守13.60港元以上，并企稳于主要平均线之上，技术形态仍属偏强，中线走势可望延续升轨。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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