在港股及A股市场之中，美的集团一向被视为内地制造业升级的代表企业之一。集团起家于传统白色家电，现时业务已由单一2C家电制造商，逐步转型为涵盖2C智能家电与2B工业科技解决方案的综合平台。按2025年收入结构计算，2C智能家电仍为核心，占比约71%，涵盖空调、冰洗及小家电等产品；2B业务则占约29%，包括智能建筑（HVAC、电梯及楼宇自控）、机器人与自动化（KUKA）、新能源储能及工业技术等板块。集团管理层已明确提出中长期目标，希望推动2B收入占比持续提升，并于2030年前后迈向与2C各占半壁江山的结构。

从行业角度来看，内地家电市场近年受房地产周期拖累，特别是与地产关联度较高的中央空调及电梯需求，特别在2024及2025年期间面对压力，行业整体增长放缓。然而，海外市场成为主要增长动力，尤其欧洲HVAC及热泵市场在政策推动能源转型背景下，于2026年有望恢复增长。市场分析师指出，欧洲需求回暖，加上新兴市场扩张，有助对冲内地市场波动。此外，数据中心液冷需求增加、商用HVAC升级，以及新能源储能在全球能源转型下加快渗透，均为行业中长期结构性的机遇。

在市场的竞争格局上，2C家电市场竞争激烈，价格战时有出现，对毛利率构成压力；而在电梯及部分高端工业设备领域，外资品牌仍占一定优势。不过，集团于暖通领域具规模及技术优势，尤其在磁悬浮离心机等高端产品具竞争力。机器人业务方面，虽然欧洲汽车行业疲弱对订单构成短期影响，但中国市场市占率提升，加上集团订立2030年中国机器人收入达人民币200亿元的目标，反映其对本地自动化需求具信心。新能源储能方面，集团提出2030年收入达人民币500亿元的发展蓝图，若能顺利放量，将成为新盈利支柱。

回顾去年的经营表现，集团整体收入保持稳健增长，惟内地相关业务受周期影响，增速有所放缓。管理层对2026年收入指引为中至高单位数增长，并强调净利率维持稳定。经营现金流约为净利润的1.1至1.2倍，反映现金流质素良好。年度资本开支约人民币100至150亿元，主要用于产能升级及新业务布局。值得留意的是，集团计划将接近100%净利润以股息及回购形式回馈股东，在港股市场属相对积极的资本管理策略，对估值具支持作用。

市场一致认为2B业务为估值重评的关键，按预测，2025至2030年2B收入年均复合增长约达到13%，明显高于2C约6%的增速，若占比持续提升，整体盈利结构将更趋多元化。欧洲HVAC于2026年复苏、海外OBM占比上升，有助改善毛利率。新能源储能及数据中心液冷等新兴业务则具潜在爆发力。配合稳定现金流及高派息比率，形成“增长＋回报”双重投资主线。

美的集团自去年12月16日至今年5月18日期间，股价录得4.09%的升幅，该期间共录得46.37亿港元的资金流入，当中大户占其中的38.51亿港元，而散户则占当中的7.88亿港元。大户对散户资金流比率为4.9比1（见下图），同期大户投资者的坐货比率最高曾升上38.72%，而经过持续的回升后，坐货比率已由最低-10.61%升返至5月18日的32.01%，反映出大户投资者非常看好美的集团的股价前景。

若以中期股价走势来看，股价在早前调整后逐步筑底回稳，成交量配合下形成较为明显的支持区。再加上大户坐货比率回升，若能突破前期阻力位，技术上有望出现新一轮升浪。投资者可以在91.50港元买竹，等股价向上升破95.00港元后，上望106港元，至于股价若失守20天线88.60港元的话，则要先考虑作出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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