近年人工智能技术迅速演进，医疗行业被视为最具落地潜力的应用场景之一。人口老龄化加速、医疗资源分布不均，以及医生长期工作压力沉重，均推动医疗体系寻求以科技提升效率与质量。国家政策亦持续支持“人工智能＋医疗”发展，鼓励智慧医院建设、基层医疗数字化及医疗数据互联互通。在政策与实际需求双重驱动下，医疗AI正由概念阶段走向规模化落地，长远具备结构性增长潜力。

在此背景下，讯飞医疗科技作为医疗大模型概念股，市场关注度自然不低。公司以星火医疗大模型为核心，构建覆盖政府端、医院端及患者端的G/B/C三端体系。政府端提供基层及区域医疗解决方案，医院端聚焦智慧病历及AI诊疗助理，患者端则发展诊后管理与影像云服务。三端互相导流与支撑，形成数据闭环，既提升模型训练质量，也强化商业变现能力。

从竞争格局来看，公司优势在于技术与场景兼备。星火医疗大模型持续迭代，专科诊断合理率已提升至96%，并可在临床环境中减少约50%病历书写时间，医生引用率超过八成。公司已覆盖多个省市区县及数百家等级医院，累积大量临床数据与实际应用场景。这种深度嵌入医疗流程的能力，并非单一软件供应商可以轻易复制。不过，行业竞争亦日趋激烈，医院招标议价能力上升，加上政府集中采购压缩单价，对毛利率构成压力，行业仍处于洗牌与整合阶段。

回顾去年业绩，公司表现稳中向好。2025年收入达9.15亿元人民币，同比增长24.7%。虽然仍录得亏损，但归母净亏损同比收窄约51%，经调整净利率改善至约负4.3%，反映经营效率提升。整体毛利率约50.5%，受部分区域业务影响略为回落。不过，患者管理服务收入同比增长近三成，占总收入接近三成，毛利率达62%以上，成为推动盈利结构优化的核心力量。

其中一大亮点，是患者端商业模式逐步成熟。诊后管理服务付费转化率达50%，覆诊率由约46%提升至67%，客户黏性明显增强。随著医院端持续导入患者流量，C端业务被视为未来盈利突破的关键。此外，公司中标国家人工智能应用中试基地项目，涉及金额逾四亿元，为政府端业务注入新增长动力，同时强化政策卡位优势。整体而言，公司正由高投入期逐步迈向收成期。

在谈技术走势前，不妨先看看中央结算数据所反映的资金动向。根据资料显示，中央结算系统中10大持股证券所持有的股份比重，由4月10日低位97.98%回升至5月8日的98.18% （见下图）。虽然升幅看似不大，但在高度集中的持股结构下，这种回升往往意味著部分大户投资者正在吸纳股份。当股价处于相对低位时，大户增持通常被视为对中线前景具信心的讯号，亦有助改善市场气氛，为股价反弹提供支持。

至于技术走势方面，股份于去年5月至6月期间两度升至127港元见顶，其后展开明显调整。虽曾于去年12月由70.15港元反弹至114.70港元，但未能完全收复失地，最终再跌至64.55港元，形成一浪低于一浪的下降趋势，走势偏弱。

不过，近期技术指标出现转强迹象。今年4月1日股价见底前，9天RSI已于3月4日率先见底，形成一底高于一底的底背驰。其后9天RSI成功突破70水平，显示动能明显改善；MACD亦出现牛背驰并重返牛区，进一步确认短线反弹动力。若以整个跌浪计算，股价有机会按38.2%反弹幅度推算，上望约88.50港元水平。投资者可考虑在78.50港元附近分段吸纳，以88.50港元作为短期目标。风险控制上，只要股价能企稳于20天线约71.60港元以上，可暂时持有；一旦失守该水平，则应先行止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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