在香港上市的创科实业（0669.HK），是全球电动工具及地板护理产品的龙头之一。集团早年以OEM代工起家，及后逐步建立自有品牌；惟近年已明显转向聚焦专业市场，并凭借清晰的品牌定位，形成相对深厚的竞争护城河。其核心品牌主要包括专业级的Milwaukee，以及偏向DIY用家的Ryobi；至于地板护理及其他消费品牌，则占较小比重，但在同类产品中仍具市场认受性。

就收入结构而言，集团在北美市场的收入占比超过七成，最大客户为Home Depot，双方合作关系多年。更重要的是，管理层近年刻意调整业务重心，从传统住宅翻新需求，逐步转向专业用户及高端应用场景，令收入及产品组合出现质变。

行业趋势：无线化与“高可靠”需求共振

从行业发展来看，电动工具市场正由“有线”全面走向“无线化”，而电池平台则成为竞争的核心资产。另一方面，美国制造业回流、基建投资扩张、电网升级，以及人工智能数据中心（AIDC）的大规模建设，均带动机电工程、HVAC、电力设备安装及维修等需求上升。上述应用对工具在耐用度、安全性及数码化管理方面提出更高要求，亦更有利高端品牌渗透。

在更微观的成本结构上，相关项目往往包含大量机械、电力及管道工程的工序，工具的使用并非仅属一次性消耗，而是与“项目施工＋后续维修保养”形成连动，因而构成较为结构性的需求。多家国际券商的近期行业调研亦指向同一趋势：专业工具的需求黏性较高，且具可持续性。

竞争格局：品牌、平台与锁定效应

主要竞争者方面，Stanley Black&Decker（SWK）以及日本的Makita为市场重要对手。SWK近年进行重组及成本优化；Makita则更侧重欧洲扩张，并强调提升派息比率。相较之下，创科的优势在于品牌定位清晰及研发投入持续。Milwaukee以专业市场为核心，长期建设M18及M12的电池生态系统，工具覆盖逾二百款；而电池具备向下兼容能力，进一步形成锁定效应。

虽然电池本身约占收入一成，但其增速通常高于整体业务，并能带动配件、储存系统及个人防护用品等附加销售，连同产品组合上移，亦令毛利表现相对更具支撑。

另外，集团近年亦积极推进欧洲市场拓展。透过加强前线销售团队投入，并深入工地进行推广，持续扩大市占；整体策略在进取性上，对比部分同业更具力度。

回顾2025：收入增长受调整因素拖慢　但利润率仍可追踪修复

回顾2025年业绩，集团收入同比增长约4%至152.6亿美元。受关税及非核心业务调整等因素影响，增速较预期略为放缓。经调整EBIT率约8.8%；若撇除HART品牌退出带来的一次性影响，实际营运利润率约9.3%。

净利润约12亿美元，每股盈利约0.66美元。虽然增幅未算亮丽，但管理层已明确表示，未来两年会进一步改善产品组合，聚焦高毛利品牌及相关范畴，并逐步削减较低效的产品线。多间大行亦预测：2026至2027年收入增速将回升至高单位数区间，而EBIT率于2027年有望接近管理层所订的10%目标。

内控与效率：lights out无人化生产成为毛利“结构改善”线索

近期值得留意的亮点之一，是集团于内地厂房启动“lights out”无人化生产线。仓储及部分生产流程以全自动及AGV运作，提升效率之余亦降低人工成本。若未来能成功复制至其他厂区，对中长期毛利率的支持将更偏向结构性，而不只是短期节省开支。

同时，集团亦已把部分供应链由中国转移至越南、墨西哥及美国，以降低地缘政治与关税风险。至于财务面，2025年底录得净现金状态，并公布最多5亿美元的回购计划，反映管理层对中短期前景保持信心。

需求面：Home Depot同店销售回温　Pro优于DIY

从需求面观察，Home Depot近期同店销售持续改善，电动工具类别亦创下季度销售纪录；其中，专业客户（Pro）的表现明显优于DIY。尽管大型住宅翻新需求仍受压，但电力、管道及户外设备等部门出现正增长，对Milwaukee及Ryobi均属正面讯号。

更关键的是，数据中心及电网建设的订单能见度较高。部分承包商的积压订单可延伸至数年后，创科作为工具供应商，将同时受惠于“项目施工”及“后续维修”两个需求周期的叠加效应。

股价走势：中期上升趋势未改　但需关注关键位

技术走势方面，股价年初曾因业绩及AIDC概念升温而急升，之后受市场对美国利率及宏观不确定性忧虑影响回吐约一成。近期股价在110至120港元区间附近整固。

从周线图看，股价仍企于中长期上升趋势线之上；20周及50周平均线维持多头排列，而在回调期间成交量未见显著放大，显示沽压相对有限。若后续能够突破前高区域，并配合成交量提升，有机会重拾升势；反之，若失守100港元心理关口，短线调整的幅度或会加深。

就较长周期而言，创科实业股价自去年11月由84.50港元逐步上行，至今年3月见到129.00港元高位。其后在失守20天线后回落，并一度回落至约100.30港元附近。幸好RSI在见底前已先行出现底背驰讯号，股价其后反弹，并曾一度升上126.90港元。虽然未能突破前高并出现回调，但截至目前仍未见到整个下跌波段的61.8%反弹幅度被完全否定，走势未呈现明确见顶形态。投资者可以在117港元水平买入，上望130港元，只要股价能企稳在110港元以上，暂时毋须止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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