内地物流股之中，中通快递－Ｗ一直被视为龙头代表。集团采用“网络伙伴”模式营运，专注50公斤以下的电商及商务快件服务，覆盖正向及逆向物流，并透过自营干线运输与分拨中心结合加盟网点，形成规模庞大的全国网络。业务核心仍然是电商件，集团以高效率及成本控制能力见称，在行业竞争多年后，已稳居市场份额首位。

内地快递市场早年处于高速增长期，但近年整体件量增速明显放缓。2026年首季行业件量仅录得中单位数增长，4月份更回落至低单位数，反映宏观环境仍具挑战。然而，政策层面提出“反内卷”，鼓励理性竞争，令过往激烈的价格战有所收敛。多份券商报告均指出，行业单价自2023年后首次出现季度同比回升，部分月份升幅达高单位数，价格底部初步形成，对整体盈利环境属正面发展。在此背景下，中通的龙头优势更为明显。2026年首季，集团市占率升至20.3%，业务量同比增长13.2%，显著跑赢行业平均。市场份额持续向头部集中，使规模效应进一步扩大。规模不仅带来更强议价能力，更重要的是摊薄固定成本，令单票盈利弹性在价格改善周期中被放大。相比部分同业仍受制于低价抢量策略，中通的竞争重心已转向质量与效率。

集团经历2024年价格竞争压力后，随着价格趋稳及成本优化，毛利率及经营利润率逐步改善。踏入2026年首季，集团单票收入升至约1.36元人民币，在价格回升带动下，收入录得双位数增长。经调整净利润同比上升约1.6%，显示即使行业需求放缓，集团仍能维持稳定盈利能力。值得留意的是，单票运输成本同比下降约0.04元，分拨成本下降约0.02元，反映自动化及数字化投资开始收成。而集团业务结构亦是近年一大亮点。多家券商提到，KA客户及逆向物流件占比持续提升，零售及逆向件日均约770万至900万件。这类件种的单票毛利高于传统电商正向件，有助提升整体盈利质量。件量结构优化不但推高ASP，同时减少对低价件的依赖，令收入基础更为稳健。

科技投入方面，公司在自动化设备渗透率及AI应用上走在行业前列。透过智能分拨系统、路由优化及数据分析，营运效率持续提升，即使面对燃油价格波动及潜在社保合规成本增加，仍能维持单票成本下降趋势。这种“以效率对冲成本压力”的能力，是龙头与追随者之间的分水岭。而行业整体需求增速放慢，若宏观环境进一步转弱，件量增长或受压。其次，价格战虽然缓和，但并未完全消失，一旦竞争再度升温，利润率或再受挤压。此外，燃油成本上升亦可能对短期毛利率构成压力。不过，综合多份报告的预测，2026年至2028年盈利有望维持稳健增长，反映市场对其中长线基本面仍具信心。

中通快递－Ｗ在行业整合及价格理性化背景下，凭借市占率领先、成本优势及业务结构优化，具备较强的抗周期能力。中通快递股价于去年9月回调至138.4港元后开始进入横行走势，并于9月至去年12月一直维持在141港元至151港元之间徘徊，及后股价成功突破横行走势顶部后，股价形成一浪高于一浪并升上今年4月中高位204港元后，多次在该水平见顶并令到9天RSI出现顶背驰走势。

股价在5月8日失守20天线支持后，便随即贴著保历加通道底部持续下行，更一度跌至上周低位166.4港元，差不多回调了整个上升浪总升幅的61.8%回调目标。上周反弹下，股价曾升上181.6港元，不过未结束反弹，有望进一升上保历加通道中轴约20天线水平。投资者可以用178港元水平作为入市价，上望190港元，只要股价未有失守上周支持位173港元，可以继续持有并等股价上试190港元的阻力。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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