上海电气为中国少有之全谱系能源装备龙头，业务涵盖能源装备、工业装备及集成服务三大板块，2025年收入约1,267亿元（人民币‧下同），其中能源装备相关业务占约59%至750亿元，涵盖煤电、核电、风电、输配电、储能及燃机；工业装备占约30%至381亿元，以电梯、智能制造及工业基础件为主；集成服务占约16%至206亿元。集团亮点在于煤电与核电市占率约三成、风电订单改善及燃机具出海能力。短期受惠煤核高景气与订单交付，中期受惠燃机及EPC出海与海风修复，长期受惠电气化提升、四代核电、储能及机器人布局。

行业正处于结构性景气回升与分化并存阶段。电力设备板块受“十五五”多能并举政策及电气化率提升推动，煤电与核电在保供与调峰需求下进入高景气周期，核准与开工节奏维持高位，形成明确的中期上行周期；风电则经历前期价格战与盈利压缩后，随供给侧出清及海风需求修复，整机价格出现边际改善，行业由低谷走向修复阶段。燃气轮机方面，全球缺电与AI数据中心扩张带动需求外溢，海外产能偏紧，形成结构性机会。

至于竞争格局上，传统电源设备以“三大电气”为主导，市场集中度高，但在公开招标机制下价格竞争仍然存在，尤其风电整机过去竞争激烈，盈利受压；近年企业更重视订单质量与盈利能力，价格战趋缓。输配电与部分工业装备领域则竞争者较多，民营企业具成本弹性优势，国企则在大型项目与技术壁垒上较具优势。

而集团为全谱系能源装备龙头，受惠煤电与核电高景气，2025年煤电与核电营收分别同比增长33.6%及15.7%，新增订单达1,728亿元，其中能源装备占53%。同时海风招标放量及价格回升，燃机与输配电需求提升，加上机器人、核聚变与SST等前沿布局，预计2026-2028年归母净利润持续增长。另外，集团能受惠煤电与核电双主线共振，2025年能源装备收入750亿元，同比增22%。集团煤电与核电市占率约三成，燃机具出口能力，预计27年产能升至30台套。海风需求修复，风电新增订单229.7亿元，单千瓦价格同比升33.5%。同时布局储能、氢能及机器人，打造中长期成长曲线。

而内地风电经历前期价格竞争后逐步修复，2025年风电新增订单达229.7亿元，单千瓦价格同比上升33.5%。随海上风电招标回暖及供给侧出清，整机价格改善，毛利率有望止跌回升，成为盈利改善的边际催化剂。加上除传统电源设备外，集团积极布局核聚变、储能、氢能及机器人等新兴领域，并推动智能制造升级。相关业务虽短期贡献有限，但有助优化产品结构及提升技术壁垒，为中长期成长提供第二条增长曲线。

市场近日有多家证券商纷纷上调上海电气的整个目标价水平，而目标价主要集中在6.00港元至8.06港元之间，以反映出集团的盈利预期上调，以及集团旗下核电业务前景得到改善。若果以近日目标价低位6.00港元计算，按现价仍然有大约50%的上升空间。股价自去年4月跌返2.20港元后再度回升后，股价形成一浪高于一浪走势，最高曾升上5.71港元后受阻回调，并进入了横行走势，以3.80港元至5.00港元作为横行波幅。以现价跌近横行底部水平计算，潜在的回调跌幅约有6.0%，至于股价若重新反弹，可以升返5.0港元水平，潜在升跌幅度比率为13比1。投资者可以在4.07港元以下买入，上望5.00港元。只要股价能企稳在3.50港元以上水，暂时毋须止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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