泰格医药 (3347) 是临床外包服务（CRO）中的龙头股之一。集团主要提供I至IV期临床试验技术服务（CTS），以及临床相关与实验室服务（CRLS），业务涵盖临床运营、数据管理与统计分析、医学撰写、SMO及中央实验室等，为药企由早期研发至上市申报提供一站式解决方案。按最新披露，CRLS收入占比约51%，CTS约49%，形成相对均衡的双轮驱动结构，有助分散单一业务周期波动带来的影响。

内地CRO板块于2022至2023年间曾面对明显调整。受创新药融资环境收紧及部分生物科技公司现金流压力影响，研发投入放慢，新项目启动节奏延后，行业一度出现去库存及价格压力。不过，随着审评审批节奏改善、融资气氛边际回暖，加上药企逐步恢复研发布局，2024年以来新签订单增长重现动力。报告普遍认为，行业已由低谷逐步走向修复阶段，新订单回升与早期项目占比提升，为未来收入确认奠定基础。

行业竞争的白热化，迫使行业集中度有提升，而CRO行业的龙头便是凭借规模、质控体系及跨区域服务能力，在大型项目及跨国研究中具较高胜率；中小型机构则在价格及资源配置上承受更大压力。人工成本仍为主要营运开支，当项目数量不足时，人员利用率下降会拖累毛利表现；但一旦订单恢复，固定成本摊薄效应便会重新显现。近年不少企业加强数码化与AI应用，以优化流程及降低单位成本，行业整体正朝更高效率发展。

在该等的背景下，泰格医药的定位相对有利，集团在国内临床试验市场累积深厚经验，同时具备全球布局，能承接跨境及多中心研究项目。多份报告指出，年初以来新签订单录得双位数增长，在手订单维持高水平，订单结构亦有所优化，早期临床项目比例上升。由于早期项目开发周期较长，可延伸至后续阶段，对未来数年收入形成滚动式支持。此外，部分观点认为订单价格已见回稳，反映需求边际改善及龙头企业议价能力回复。

回顾去年的业绩，集团在行业调整期内仍维持稳定收入基础，但受项目启动延迟及人员利用率下降影响，盈利能力一度承压。管理层采取审慎成本控制策略，优化人员结构与资源配置，同时加强现金管理，保持稳健财务状况。随着新订单恢复及项目逐步落地，市场预期经营杠杆将重新释放，毛利率有望逐步修复。

集团的亮点方面，首先是订单能见度提升，新签订单回升，加上在手订单充足，为未来一至两年收入提供较高确定性。其次是业务结构改善，CRLS占比过半，技术含量及客户黏性较强，有助提升整体盈利质素。再者，集团积极引入AI于医学撰写、翻译及GCP流程管理，提升效率与准确度，长远有助降低单位成本。最后，全球外包渗透率提升及中国创新药“出海”趋势，为其带来跨境合作与新增项目的长期机遇。

至于股价方面，过去两年受行业低潮及市场风险偏好下降拖累，股价曾出现较大幅度调整，并在低位反复筑底。近期随着订单数据改善及板块情绪回暖，股价逐步回升，技术上若能稳守中期移动平均线并突破前期横行区顶部，或确认阶段性转势。不过，成交量配合与否仍是关键，若量能不足，或仍会在区间内整固。

投资策略方面，对于风险承受能力较高的投资者，可考虑在行业复苏初段分阶段吸纳，著眼于两至三年的盈利修复周期；中线部署可留意季度新订单及毛利率变化，作为加减仓依据。若股价短期急升而基本面未完全反映，则宜适度锁定利润。整体而言，泰格医药属于在行业周期回暖中具备弹性的龙头企业，投资者需在复苏预期与执行风险之间取得平衡，以审慎而灵活的策略参与。

泰格医药股价于今年2月两次升上57.00港元水平后见顶回落，更在持续回吐下，以一浪低于一浪走势跌返低位见28.12港元水平见底，不过同期9天RSI则在5月27日先行见底，并形成了一底高于一底的RSI底背驰走势，股价连续多日在低位反复后，已在昨日升破20天线，9天RSI亦已重返50以上水平，由于已连续第4个交易日出现资金流入，而且更逐步增加，或反映资金已开始重新吸纳股份，投资者可以看好。若果以整个跌浪的38.2%作为首个反弹目标，上望39.00港元，可在33港元买入，穿30先行止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰

以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。