从过去的4、5月份，内地所公布的三头马车数据（包括固定资产投资、社会消费品零售、工业增加值）来看，其整体表现均弱于今年第一季度的表现。当中固定资产投资，亦从首季的增长，扭转至同比下跌。

另一方面，从3月份开始的中东战事，导致油价在第二季出现持续上升，此对内地在物价方面亦带来一定影响，例如近月居民消费价格（CPI）连续维持在1%或以上水平，最近5月份的生产者物价指数（PPI）更达至3.9%的近年最高水平，这反映出内地在一定程度上，亦受到外部进口物价外溢所影响，再进而影响内地居民的消费意愿。

5月制造业及非制造业PMI重回50

但另一方面，这种输入性通胀对内地经济活动所带来的影响，并非全面的冲击。最新5月份，内地制造业及非制造业的PMI均重新回到50点以上扩张水平，反映出企业生产与服务业扩张的意愿仍正在明显增强。笔者预期，内地第二季GDP或将录得同比增长4.8%，较首季的5.0%有所放缓，以反映出上述因素所带来的影响。

当然，近期另一个投资者比较关注的话题，是港股弱势之下全球资金的流向变化。笔者认为，这个问题复杂多变，需结合多重因素及不同时期考虑，并非单一趋向可以概括。

如果从近年来看，外资有回流内地及香港的趋势，始终经历数年股市大跌，以及中国安然渡过美国对其发起的贸易战、科技战、关税战后，投资者对中国资产的价值越来越看重。笔者相信这个仍将会是长期的趋势。

料资金回流将提升区内市场吸引力

至于短周期来看，资金的流动则更为灵活及复杂，这与外围股市的表现、投资者对外部利率环境的判断，以及短期地缘政治局势发展等不同因素有关。例如随著近年资金集中对外围人工智能概念股份的炒作，导致部分资金流出也是其中一个例子。这种趋势维持多长的确较难下判断，但随著中国综合国力的增强，以及区内市场仍处于低估值水平，未来资金整体回流将进一步提升区内市场投资的吸引力。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师

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