中国重汽为中国重卡龙头企业，主要从事重型卡车、中重卡、轻卡及发动机与相关零部件制造与销售，并提供金融服务。按最新资料，2025年重卡分部收入约972亿元人民币，占总收入约88%，轻卡及其他约146亿元，占约13%，金融及其他占比不足1%。集团亮点在于出口领先地位、完善海外渠道与售后网络、自制核心零部件能力及新能源重卡快速放量。短期受惠于以旧换新与中央补贴政策，中期受惠于非洲及东南亚基建与矿业需求带动出口增长，长期则受惠于新能源重卡渗透率提升及欧洲、拉美产能布局扩张。

从行业角度观察，重卡板块正处于新一轮景气复苏周期。内地方面，以旧换新补贴政策加快落地，加上国五车辆逐步进入替换阶段，为需求提供实质支撑。中央政府以专项债资金支持地方执行补贴，提高政策延续性与执行效率，令2026年以来重卡销量保持高位。另一方面，柴油价格维持偏高，亦推动用户转向LNG及新能源车型，带动产品结构优化。海外市场则成为另一增长引擎，非洲与东南亚受基建与矿业投资拉动，对重卡需求明显上升，虽然短期可能受燃油供应及地缘政治因素干扰，但中期结构性需求仍然存在。

在这样的背景下，中国重汽在行业中的位置相当突出。集团连续多年出口量排名第一，海外渠道与售后网络布局完善，在非洲及东南亚具备深厚基础。部分报告指出，非洲占集团出口比例接近一半，东南亚亦占约三成，形成稳定的区域优势。此外，集团具备发动机及关键零部件自制能力，与产业链龙头企业协同效应明显，有助控制成本及提升盈利质量。不过，竞争仍然存在。内地市场价格竞争曾于过去两年加剧，传统柴油及LNG重卡单车利润一度压缩；海外市场亦需面对本地品牌及其他中资品牌竞逐。

回顾2025年业绩，集团营收达1095亿元人民币，同比增长约15%，归母净利润约70亿元，同比增长约20%，创历史新高。毛利率同比略有回落，但净利率改善至约6.4%，反映产品结构优化及出口比例提升对盈利带来正面作用。重卡全年销量约30万辆，其中国内销量及出口销量均录得双位数增长。轻卡业务收入增加，同时亏损率收窄，对整体盈利的拖累减轻。

展望未来，集团的亮点主要集中在三方面。第一是出口动能持续，管理层维持全年出口增长指引，并正拓展欧洲及拉美市场，透过CKD组装及潜在海外建厂布局，为长期增长铺路。第二是新能源重卡逐步进入盈利拐点。政策目标明确提出渗透率提升方向，加上电池成本下降，集团新能源重卡单车亏损已由早期逾万元人民币收窄至数千元，并有望在年内接近损益平衡。第三是产品结构优化。出口单车利润普遍高于内销，随海外销售占比提高，经营利润率及ROE有望逐步改善。

中国重汽的机构投资者持股比率为8.56%，自今年1月27日至今年6月26日期间，股价录得13.95%的升幅，该期间共录得26.59 亿港元的资金流入，当中大户占其中的20.47 亿港元，而散户则占当中的6.13 亿港元（见下图）。大户对散户资金流比率为 3.3 比 1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上27.45%；而最低曾经跌至 -17.01%，至于6月26日当日虽然已由近日高位回调，不过，仍然维持在10.52%水平，仍然反映出大户投资者的资金动力仍然较强。

中国重汽股价于去年9月回调至低位见20.34港元后开始上升，而今年1月升破20天线及50天线交汇区域后，股价持续形成一浪高于一浪后，曾两次升上48.00港元高位后作出回调，更一度跌穿50天线的支持，不过，未有破坏整个上升浪，刚好上周五股价再跌至自去年9月开始的整个升势的38.2%回调目标位37.50港元，由于股价未有跌破，加上今年两次回调期间，9天RSI均未有失守30水平，反映出整体上升动力仍然偏强。投资者可以继续看好股价升势，并可以在40.0港元以下水平买入，上望前顶48.00港元。只要股价未有失守37.50港元的38.2%回调目标，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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