近年人工智能发展一日千里，算力需求成为整个科技产业链的核心资源。在这股浪潮之中，天数智芯（9903）作为本地少数专注通用GPU（图形处理器）及AI算力解决方案的企业之一，逐步走到市场聚光灯下。

集团主要业务聚焦于通用GPU芯片及相关算力产品，产品线包括面向大型模型训练的“天垓”系列、专注推理应用的“智铠”系列，以及针对边端应用的“彤央”系列，同时亦提供AI算力伺服器及集群解决方案，涵盖由芯片到软件的整体方案。

去年收入近9成来自通用GPU

从最新年度数据来看，2025年集团收入约10.34亿元人民币，其中通用GPU产品占比高达约89%，当中训练产品占总收入约56%，推理产品约33%，算力解决方案则占约9%。可以见到，集团收入已高度集中于核心GPU产品，并且训练与推理双线并行。

放眼行业前景，内地AI算力市场仍处于快速成长阶段。多份研究均提到，未来数年中国通用GPU市场规模将维持高增长，尤其推理需求增速更快。随著生成式AI应用渗透至各行各业，从云端服务商到金融、零售、医疗机构，对算力的需求只会有增无减。同时，在海外高端芯片供应存在不确定因素的背景下，国产替代成为长远趋势。这种“需求上升＋供应本地化”的双重推动，为本土GPU企业带来结构性机会。

在这样的大环境之下，天数智芯的位置如何？集团属于国产GPGPU路线的代表之一。与部分专用AI芯片不同，通用GPU的优势在于应用范围广，客户更容易部署及转换平台。多家机构提到，集团采用高度兼容主流编程模式的架构，客户毋须大幅修改原有系统即可使用，部署时间较短，转换成本较低。这一点在企业客户与大型云服务商（CSP）中尤其重要。

新一代高端产品下半年起量产

此外，集团近年积极推进产品升级。新一代高端GPU产品将于下半年开始量产，相比现有产品，不但算力大幅提升，平均售价亦有机会显著提高，毛利率亦有望改善。这代表集团未来不单纯依靠出货量增长，更可透过产品组合升级带动盈利能力改善。多份报告均预期，集团有机会于2027年实现盈利转正，进入真正的规模化阶段。

不过，竞争仍然存在。行业内仍有其他国产GPU与AI芯片厂商，同时大型科技企业亦持续投入自研芯片。再者，若海外供应重新放宽，亦可能对价格及市场份额造成压力。因此，集团必须持续强化技术能力与客户黏性，才能在竞争中站稳。

回顾2025年业绩，集团收入同比增长超过九成，训练及推理产品均录得强劲升幅，毛利率维持在约54%的水平。虽然仍处亏损状态，但经调整亏损已收窄。费用率随收入增加而逐步下降，显示规模效应开始浮现。集团亦加大研发投入及备货，为未来放量作准备。

集团亮点主要集中于几方面。第一是高度兼容的软硬件设计，降低客户转换门槛。第二是成功切入头部云服务商供应链，设计导入逐步落地。第三是新一代高端GPU量产在即，有助推升平均售价及毛利。第四是供应链安排相对稳定，减少产能不确定性。这些因素结合，使集团具备中长线增长条件。

料近期升势仍未结束

至于股价走势，上市后股价由低位148.9港元水平见底回升后，便持续向上并一度急升，股价反复升上近日最高位887.5港元后见回调，不过，股价只跌返10天线见656港元后，便再度反弹，而且9天RSI更再度升近70水平，反映整体走势仍然未见顶，尤其是近日股价由高位回调期间，虽然成交额亦稍作回落，但未见明显下跌，投资者未有大手抛售股份。只要股价能继续企稳在700港元以上水平，相信整个升势仍然未结束。投资者可以等股价返回750港元水平买入，暂时股价有望作出反弹并向之前顶部887港元水平进发，若果股价向下跌穿700港元则要先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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