在中国装备制造板块之中，潍柴动力（2338）一直是举足轻重的名字。集团核心业务为内燃机研发及制造，产品广泛应用于重型卡车、工程机械、农业装备、船舶及发电机组，同时透过持股平台延伸至整车、变速箱、车桥及智能物流等领域。近年市场对潍柴的关注焦点，已由传统重卡周期，逐步转向人工智能数据中心（AIDC）电力设备，特别是柴油备用发电机、燃气主用机组及固态氧化物燃料电池（SOFC）等新产品线。

从行业角度看，传统重卡及工程机械发动机仍具明显周期性，受基建投资、房地产活动及物流需求影响。不过，多份研究报告均指出，AIDC电力供应正进入一个结构性上升周期。随著全球科技企业加大AI算力投资，数据中心建设步伐加快，备用及主用电源需求同步提升。部分海外设备商交付周期长达一至四年，供应偏紧已成行业常态。相对之下，中国厂商在交付时间及成本控制上具优势，令行业竞争格局逐渐出现变化。

在这个背景下，潍柴的定位显得相当清晰。集团已建立涵盖柴油备用、燃气主用及SOFC技术的完整电力产品矩阵。2026年AIDC柴油发动机出货目标约3,500至4,000台，产能年底达5,000台，2027年更可提升至8,000台以上。燃气机组方面，2026年预计出货约200台，2027年增至约1,000台。SOFC则规划2026年产能30MW，2027年200MW，长期目标达1GW。相比单一产品线的同业，潍柴的多产品布局提升了应对不同客户需求的能力。

燃气机组毛利率高达45%

当然，竞争亦不容忽视。全球市场仍由Caterpillar、Cummins、Wärtsilä及GE Vernova等龙头主导，这些企业在品牌、服务网络及客户基础方面具深厚积累。潍柴在海外市场的挑战，主要集中在渠道建设与客户验证。不过，研究指出，集团燃气机组ASP明显高于柴油机，毛利率估算可达约45%，盈利弹性相对可观；加上与海外合作伙伴的订单安排，为2027年带来一定可见度，对估值形成支持。

回顾去年的业绩，2025年潍柴净利润约人民币109亿元。AIDC相关业务当时约占净利润12%，仍属初期阶段。券商普遍上调2026至2028年盈利预测，例如2026年净利润预测约人民币165亿元，2027年进一步增至约209亿元，反映燃气机组及AIDC柴油发动机放量的影响。值得留意的是，2026年自由现金流或因资本开支增加而短暂承压，但随后有望恢复正流入，财务结构仍属稳健。

集团亮点主要集中在三方面﹕

第一，AIDC需求具多年度增长动力，且集团交付周期约五至六个月，明显短于部分欧美品牌，具时间优势。
第二，燃气机组毛利率较高，随出货量提升，盈利贡献增速或快于收入增长。
第三，SOFC被视为长期重估催化剂，若2027年达到200MW产量，有望接近盈亏平衡，为后续估值带来想像空间。部分预测更指，到2030年AIDC相关业务占净利润比例或升至四成以上，成为核心盈利来源。

按中央结算系统，10大证券商持有潍柴动力的比率在过去的2个半月一直在95%以上，虽然比率曾由4月中时的96.15%减至接近6月中的95.2%，不过，近期已由低位作出反弹，更一度升返96%，反映出大户投资者并未有沽出股份。

股价上望45元

至于股价方面，去年10月由低位13.62港元开始见底反弹，并在形成一浪高于一浪走势后，股价逐渐上升更在今年5月曾升上最高位见45.44港元水平后，在9天RSI未能企稳在70水平后，形成了走势转弱，曾于6月中跌返整个升浪总升幅的38.2%回调目标位32.96港元后反弹，不过，未能向上作出突破，更再度跌返低位见32.60港元，维持在38.2%回调目标位见支持。另外，近日回调下，9天RSI亦未有失守30水平便作出反弹，形成了RSI底背驰走势。只要股价未有失守33.00港元，走势有望进一步反弹并返回前顶45.00港元。投资者可以在35.00港元水平买入，上望45.00港元。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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