虽然今年上半年，港股中的医药板块走势反复向下，不过，并不代表港股上市的医药股缺乏投资价值。其中，石药集团（1093）作为内地大型综合制药企业之一，业务涵盖成品药、原料药以及创新药研发与商业化，核心治疗领域包括肿瘤、心脑血管、中枢神经及感染等。根据最新季报，2026年第一季产品销售收入达63.2亿元人民币，其中成品药收入50.8亿元，占比约八成，可见成品药仍为集团主要收入来源，而创新药则逐步成为增长动力。

从行业角度观察，内地医药行业已由过往依赖仿制药放量及价格驱动，转向以创新能力与产品差异化为主导的竞争格局。自2023年起的医疗反腐行动曾对销售推广模式带来冲击，但大型药企已逐步建立更完善的合规框架，政策影响趋向常态化。另一方面，集采及潜在VBP仍对成熟产品价格构成压力，迫使企业提升研发效率及产品结构。整体而言，行业处于转型期，龙头企业若能在创新管线及全球合作方面取得突破，将在新一轮竞争中占优。

在此背景下，石药的优势相对明显。

首先，集团具备成熟的成品药商业化能力，销售网络覆盖广泛，有助新产品快速推向市场。
其次，集团积极布局创新研发平台，包括AI赋能药物设计、siRNA技术及ADC平台，多项项目已进入临床阶段。
再者，与国际药企的合作深化，尤其与阿斯利康在心肾代谢及小核酸领域的合作，显示其技术实力获国际认可。

不过，竞争亦不容忽视，同靶点产品竞争激烈，若关键项目临床进展不及预期，将影响估值预期。

首季盈利已有显著回升

回顾去年业绩，集团收入受部分产品周期及政策环境影响，盈利曾出现压力。不过踏入2026年首季，成品药收入已见按季改善，归母净利润亦显著回升，主要受惠主营业务修复。值得留意的是，集团与阿斯利康的合作包含可观的首付款及潜在里程碑收入，部分款项将于2026年内确认，为全年盈利带来能见度。随现金流改善，财务状况进一步稳健，亦为后续研发投入提供保障。

至于亮点方面，市场焦点集中在三大方向。

第一，HER2双抗KN026已获批部分适应症，并在其他适应症取得正面数据，若成功纳入医保，有望成为新的收入支柱。
第二，EGFR ADC及其他ADC项目预期在下半年读出关键数据，为肿瘤管线提供催化剂。
第三，siRNA平台快速推进，多个心血管及肾病相关靶点进入临床阶段，而与国际药企的合作进一步验证其平台价值。

短期受惠于首付款入帐及新产品放量，中期依赖重点管线数据催化，长期则看创新平台持续转化与全球BD拓展。

大户重新吸纳助股价反弹

石药集团股价于今年年初时，曾两次升抵高位见10.90港元水平后走势回落，而且更在3月3日跌穿前底9.10港元后，走势便开始进入持续的下跌走势，并形成一底低于一底。股价于6月底跌返最低位6.53港元后，累计跌幅达到40%后股价开始出现反弹，而且在9天RSI出现明显底背驰下，股价已在上周成功升破20天线。而且在中央结算10大持仓证券商的持货比率自今年4月由高位94.58%减至6月底的低位89.9%后，似乎开始见到10大证券商持股比率回升（见下图），或反映在股价跌至低位后，大户投资者已重新吸纳，有助推动股价继续反弹。

若果以高位10.90港元跌至6.53港元的跌浪总跌幅，按黄金比率61.8%作为反弹目标的话，股价有望重返9.20港元水平，股价仍然处于反弹阶段，可以先在7.50港元水平作部署，上望9.20港元，只要股价未有失守20天线约7.20港元水平的话，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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