港交所（0388）是本港唯一的证券及衍生产品交易与结算机构，业务涵盖现货股票买卖、期货及期权等衍生产品、上市及发行人服务、结算与托管、数据销售以及投资收益等范畴。作为连接中国与国际资本市场的重要桥梁，集团透过沪深港通、债券通等互联互通机制，为全球资金提供双向投资渠道。其收入结构以交易及结算费为核心，配合上市费及投资收益，形成具规模效应的商业模式；当市场成交增加时，盈利弹性往往显著放大。

从行业层面观察，亚洲资本市场在全球资产配置中的地位逐步提升。内地持续推进资本市场改革与对外开放，跨境投资渠道日益成熟，ETF及衍生工具产品线持续扩展，均为交易所带来新增长空间。随着人民币国际化进程推进，以及国际资金提升对中国资产的中长线配置比例，香港作为离岸人民币中心与国际金融枢纽，其平台价值更形突出。不过，全球金融市场仍受利率走势及地缘政治等因素影响，市场气氛时有波动，对成交及新股活动构成周期性挑战。

制度地位及网络效应为港交所优势

在竞争格局方面，港交所的最大优势在于其制度地位与网络效应。互联互通机制经多年运作后已成为跨境投资的基础设施，北向及南向交易活跃，为市场提供稳定资金流。同时，集团积极发展衍生产品及FICC业务，包括与国际指数挂钩的期货产品，以及拓展固定收益与利率相关工具，提升产品多元化程度。相比区内其他交易所，港交所拥有中国资产这一独特题材，但亦需面对新加坡及美国市场在吸纳新经济企业上市方面的竞争，如何维持市场流动性与估值吸引力，是长远关键。

回顾去年度业绩，在成交改善及上市活动回暖带动下，集团收入及盈利均录得理想增长。现货市场日均成交额显著回升，衍生产品成交亦保持活跃，带动交易及结算费收入上升。新股市场方面，申请宗数维持高位，集资规模较前期改善，为上市费收入提供支持。此外，在利率仍处相对高水平的环境下，投资收益表现具韧性，而营运开支控制得宜，使整体盈利增长跑赢收入增幅。业绩反映，只要市场气氛回暖，集团盈利具相当高的经营杠杆。

港交所的机构投资者持股比率为33.4%，自今年2月5日至7月8日期间，股价录得7.92%的跌幅，该期间共录得35.36亿港元的资金流入，当中大户占其中的78.35亿港元，而散户则占当中的-42.99亿港元。大户对散户资金流比率为1.8比-1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上8.99%；而最低曾经跌至-8.8%，至于7月8日当日则为-1.31%。

深化互联互联为亮点

展望未来，集团亮点集中于互联互通深化、产品创新及上市管线。ETF纳入范围扩大与新产品推出，有助吸引更多跨境资金；FICC业务若能进一步发展，将为收入结构带来更均衡贡献；而若大型或具代表性的企业成功上市，将可带动成交与估值同步提升，形成良性循环。

技术走势方面，股价于去年八月曾升至约466元，其后反复回落，走势呈现一浪低于一浪的格局，并曾明显跌穿50天移动平均线，最低下试约360元水平，与中期均线出现较大偏离。其后在动能指标出现改善讯号下，尤其相对强弱指标未再创新低而股价创新低，形成底背驰，反映沽压逐步减弱。近期股价连日反弹，重新收复20天线，加上MACD由负转正并出现牛差距扩阔，短线技术面明显转强。若以去年高位至低位的整段跌幅计算，反弹至约一半回吐幅度，目标区间大约落在400元至410元附近，属首个较重要阻力区。

目标先看400元

投资者可考虑于约380元附近分段吸纳，作为短中线部署，目标先看400元水平，若成交配合突破，再上望更高区域。风险管理方面，只要股价能稳守360元以上，整体反弹格局仍可维持；一旦失守，则需审慎评估走势是否再度转弱。对于中长线投资者而言，可利用技术调整作为吸纳机会，同时密切留意成交数据、上市进度及跨境资金流向，作为判断基本面改善是否持续的依据。整体而言，在基本面具结构性支持下，配合技术走势改善，策略上宜灵活部署，而非盲目追高。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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