港股今年上半年的走势，的确令不少投资者感到失望。恒指虽曾一度升上28,056点，创近四年半新高，但当市场普遍憧憬指数有机会上试30000点之际，升势却未能延续。其后大市反复回落，直至近日下探22518点后，才出现较具力度的反弹。恒指由28,056点回落至22518点，累计跌幅接近20%，港股一度逼近技术上的“熊市”区域。然而，从技术角度分析，恒指于回调期间刚好回落至自去年4月开始整个升浪总升幅的61.8%黄金比率位置。该水平向来被视为重要支持区域，因此当指数触及该技术位后，市场承接力明显增强。

此外，港股于高位回调期间累积了大量空头，当指数止跌回稳后，部分沽空投资者选择趁低位回补，释放出压抑已久的买盘动力，令恒指在短短两周内累计反弹超过1,000点。带动今轮升势的，除了重磅金融股外，更重要的是一众科网龙头扭转早前弱势，包括腾讯（0700）、阿里巴巴（9988）、美团（3690）及联想（0992）等，均成为推升大市的主要力量。

恒指成份股多日录净流入

事实上，上半年市场资金受AI热潮吸引，大量流向AI相关半新股，导致部分主流科网股被抛售，股价累积显著跌幅。资金过度集中於单一主题，最终在AI股份出现回调压力后开始重新配置，逐步回流至估值已明显回落的科网龙头，亦成为7月初港股急速反弹的重要原因之一。

然而，今次反弹究竟只是空头回补所带来的短暂“虚火”，还是具备更持续的动力？关键仍在于资金流向。因此，笔者特别分析了6月底至7月初期间的开市及收市资金流表现（见下图）。根据数据显示，恒指成份股的开市资金流（下图绿线）自6月29日至7月8日止，除7月7日因腾讯减持快手（1024）录得净流出外，其余6个交易日均录得净流入，合共94.6亿港元，平均每日约15.7亿港元，明显优于此前6个交易日录得的81.8亿港元净流出，显示市场开市时段的承接力度明显增强。

收市资金流方面（下图蓝线），自6月29日起的7个交易日合共录得187亿港元净流入，平均每日约26.7亿港元；相比之下，6月29日前的7个交易日仅录得140.4亿港元净流入，平均每日约20亿港元。无论是开市或收市资金流，均反映6月29日后市场整体动力出现明显改善。

若以整段跌浪由28056点跌至22518点计算，其总跌幅为5,538点；按61.8%反弹幅度推算，理论反弹目标约为3,422点，即恒指有机会上试25940点水平。这意味著指数自低位可反弹约15.2%。以恒指上日收市24030点计算，距离该目标仍有约7.9%的上升空间。以过去半年偏弱的市况而言，若短期内仍能争取接近7%的潜在升幅，部署得宜亦属不俗回报。

投资者能否把握这一轮节奏，除了自身的技术分析能力外，更关键的是能否即时掌握资金流向、持仓风险以及市场轮动速度。现时港股的波动幅度及资金转换节奏远较以往迅速，由AI概念股转回传统科网龙头，只在短时间内完成，若未能有效整合资讯，往往容易错失部署时机。

方德证券定位鲜明　旗舰店正式开幕

近年市场亦出现一类“新一代互联网券商”，尝试将传统券商的专业服务与科技效率结合，其中方德证券的定位较为鲜明。7月8日方德证券位于上环金龙中心的香港首间实体旗舰店正式开幕，同步首发自主研发的“方德AI股票机”。

方德证券为九方智投控股（9636）旗下持牌互联网券商，属近年港股市场活跃的新进参与者之一，持有香港证监会第1、2、4及5类牌照。该公司并非单纯以低佣金作为竞争策略，而是以AI技术为核心，强调资讯整合与即时推送能力，同时配合持牌顾问提供一对一专业建议，让投资者在数据支持下作出更具系统性的决策。例如，其AI持仓诊断参考及智能选股功能，可协助投资者检视组合风险及板块集中度；再配合自有投研团队的研究成果，将过往偏向机构层面的分析资源逐步向个人投资者开放。在资金流主导的市场环境下，若能同时结合技术分析与更具深度的数据支援，自然有助提升整体部署效率。

方德的系统内置了基于宏观经济指标（增长、通胀、利率）、市场估值和动量因子的多资产配置模型。它会定期生成对港股、美股以及其他大类资产的战术配置建议观察，并清晰阐述其背后的宏观逻辑，为投资者提供顶层的配置框架。市场环境不断转变，投资工具亦需要同步升级。一个既具科技效率、又保留专业服务顾问平台，往往会令投资者如虎添翼。

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【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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