韩国股市于年内累升7成，成为全球表现最佳的股市。不过据《彭博》报道，韩股迅猛涨势让投资者面临一种意想不到的局面：股票估值处于历史低点。

韩国综合股价指数（Kospi）今年已上涨约73%，屡创新高，但分析师上调获利预期的速度甚至更快。记忆体芯片巨头三星电子（Samsung Electronics Co.）和SK海力士（SK Hynix Inc.）利润激增，推动该基准指数的预期市盈率降至仅6.4倍，甚至低于2008年全球金融危机期间的水平。

近期因市场对人工智慧（AI）相关投资热潮产生新疑虑而引发的剧烈抛售，进一步压缩了估值。对投资者而言，关键在于这种极低的估值究竟是释放了入场讯号，还是反映了市场已开始计入记忆体芯片繁荣周期终结的预期。

新加坡分析师称韩股中与AI相关企业盈利表现强劲

新加坡Indosuez Wealth亚洲首席策略师Francis Tan表示：“是否值得买入，很大程度上取决于个人的投资组合：如果投资者此前对这些股票的持仓不多，那么现在正是介入的好时机，可以为组合增添与AI主题相关的增长动力。这些公司的盈利表现强劲，且预计未来仍将保持高增长。”

报道指出与大多数看好市场不同，韩国股市的上涨并非主要源自于投资人愿意支付更高的估值倍数，而是得益于企业获利远超预期。随著全球科技公司竞相建设AI基础设施，记忆体芯片价格飙升，推动Kospi成分股的获利共识预期连续17个月上调，这是逾9年来最长的上调周期。

韩股市盈率仅台股三分一

尽管该指数表现优于全球同类市场，但与其他以芯片股为主的指数相比，其估值仍处于大幅折让状态。 Kospi指数的市盈率仅为台湾加权股价指数（Taiex）目前市盈率的三分之一。

据报道韩股长期以来一直因估值偏低而闻名，这种现像被称为“韩国折价”（Korea Discount）。其成因既包括公司治理问题，也源于三星（Samsung）和SK海力士（SK Hynix）历史上呈现周期性波动的盈利表现（这两家公司合计占韩国股价综合指数/Kospi）。

尽管一些市场专家认为，人工智慧（AI）正在创造一种超越储存芯片行业传统“繁荣与萧条”盈利模式的新需求范式，但Kospi指数较低的市盈率（P/E）表明，许多投资者对此仍持怀疑态度。

盛宝银行（Saxo Markets）首席投资策略师Charu Chanana表示：“韩国市场需要证据来证明记忆体芯片产业的‘超级周期’仍有持续动力。”她补充道，仅仅因为估值低并不构成买入理由。

市场人士忧云端服务商资本开支走势

“我担心本季度许多超大规模云端服务商（hyperscalers）虽然仍会进行巨额支出，但会开始谈论如何优化成本；这对储存芯片行业来说是个坏消息，因为这意味著高昂的价格正在抑制需求。”

短期市场前景持续向好。今年Kospi指数的预期每股盈余（forward EPS）成长了约170%，创下自2006年有数据记录以来的最大年度增幅。

首尔教保人寿保险公司（Kyobo Life Insurance Co.）主动型股票管理主管Jason Minsang Kam表示，韩国市场“从未经历过如此前所未有的、爆发式的获利动能成长”。不过，Kam对市场的“极端波动性”保持警惕，并建议暂时避开韩国芯片制造商，理由是其获利具有高度的周期性。

推动芯片制造商利润成长的记忆体芯片价格飙升态势预计将持续一年左右。然而，三星和SK海力士为应对供应短缺而进行的产能扩张也引发了担忧：一旦需求减弱（正如典型周期中常见的那样），利润率可能会受到冲击。

除了利润考量外，交易员买入这些股票可能还有其他理由，例如 SK 海力士（SK Hynix）计划在美国上市，此举可望帮助其缩小与竞争对手美光科技（Micron Technology Inc.）之间的估值差距。

另一方面，潜在风险因素包括来自长鑫储存（ChangXin Memory Technologies Inc.）等中国企业的竞争威胁日益加剧，以及芯片股的波动性使得相关交易变得愈发充满不确定性。

鉴于评估储存芯片企业获利情况的复杂性，部份投资者认为，除了市盈率之外，其他指标更具参考价值。关于估值低廉的论点在此处便站不住脚了，因为今年韩国综合股价指数（Kospi）的市净率（P/B）有史以来首次突破了2倍。总部位于新加坡的 Impactfull Partners 董事总经理 Keith Bortoluzzi表示，从PEG比率（即市盈率与获利成长率的比值）来看，三星（Samsung）和SK海力士的股票“已不再显得特别便宜”。他补充说：“股价可能会在未来六个月内保持平稳，但不太可能大幅上涨。 ”

另一方面，据韩国金融监督院的声明，其负责人呼吁该国资产管理公司对ETF产品承担更大的责任。院长李灿镇今日会见了20家资产管理公司的首席执行官和韩国金融投资协会的负责人，李灿镇表示，随著ETF市场快速扩张，资产管理公司的责任也日益加重，他呼吁这些公司在宣传此类产品时确保投资资讯的准确性。李灿镇还提醒资产管理公司要更加密切地关注其产品与LP公司之间的跟踪误差和差异。