中国电商市场竞争激烈之际，京东集团（9618）－SW一直被视为少数兼具规模与盈利能力的平台企业。集团核心业务为自营零售（1P），主要销售电子产品及家电，以及日用百货等一般商品，同时经营第三方商户平台（3P），提供广告及佣金服务。除零售外，京东亦拥有物流业务，并持续投入即时零售、京喜及海外JoyBuy等新业务。按最新预测，产品收入仍占整体收入七成以上，而服务收入比重逐步提升，收入结构正由单一自营模式向多元化发展。

从行业层面看，2026年上半年中国消费市道明显转弱。国家统计局数据显示，网上零售增速由首季约8%放缓至4至5月约3%，电子及家电类别受压尤其明显。记忆体价格上升亦抑制终端需求，拖累618购物节整体增速。短期而言，电商行业正处于消费周期的低位阶段。不过，多份报告指出，随基数逐步回落，加上政策及补贴执行效率改善，下半年增长有望回稳。

料行业竞争趋理性

在竞争格局方面，传统电商平台之间竞争仍然激烈，即时零售与外卖业务亦曾出现价格战。不过，监管部门近日针对过度补贴推出指引，意味行业竞争或趋理性。相比同业，京东的优势在于自建供应链及物流体系。其一体化履约网络有助提升配送效率及库存周转，同时降低单位成本。在消费转弱的环境下，成本控制能力尤为重要。多家券商均预期，即使收入短期受压，京东零售的经营利润率仍可维持约4.5%，显示其营运质素仍然具有韧性。

去年业绩，京东在收入录得双位数增长，盈利表现一度受新业务投入拖累。全年非GAAP净利润同比回落，但仍保持正数，反映核心零售业务仍具稳定现金流。随著外卖业务亏损由高位逐步收窄，市场对其盈利质素的忧虑亦有所缓解。根据市场最新的证券商之预测，2026年第二季非GAAP净利润约人民币8亿至8.5亿元，同比录得双位数增长，较市场原先预期为佳，有助改善集团全年盈利表现。

新业务亏损改善步伐较预期快

集团其中一个亮点，是新业务亏损改善速度较预期快。外卖亏损由早前单季约7亿元水平下降至约6亿元，整体新业务亏损收窄至约9至10亿元区间。若行业竞争进一步理性化，亏损改善空间仍存在。此外，一般商品及3P收入占比提升，有助改善毛利率结构，减少对电子产品的依赖。长远而言，供应链效率提升、品类扩张及国际化布局，均为潜在增长动力。

京东集团的机构投资者持股比率为31.48%，自今年2月11日至今年7月14日期间，股价录得3.92%的升幅，该期间共录得68.25亿港元的资金流入，当中大户占其中的61.92亿港元，而散户则占当中的6.29亿港元。大户对散户资金流比率为9.8比1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上11.78%后回落，而于7月14日当日则为-4.25%，反映日前跌幅已拖累整体的动力，若果股价开始反弹，则有望协助动力进一步复苏，最后亦会再成为推动股市上升的动力。

京东集团股价于去年10月升上最高位见143.8港元后见顶回落，曾于今年3月跌至低位见95.90港元后反弹，曾于5月升返132.50港元，稍为高于整个回调浪总跌幅的61.8%反弹目标后再度回落，而且在持续回调下，股价更再跌返95.80港元，完全抵销了所有的反弹升幅后，近日随著半年结后，再度见资金追入下股价持续反弹，除了20天线外，亦已升近保历加通道顶，不过，由于9天RSI已突破70，有望作进一步的突破，而且保历加通道的垂直高度亦在扩阔中，有望进一步上升。投资者可在110港元水平买入，上望进一步反弹至前61.8%反弹目标125港元。只要股价未有跌返保历加通道中轴，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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