华虹宏力（1347）为中国特色制程晶圆代工龙头，涵盖嵌入式非易失性记忆体、独立式NOR Flash、功率器件、逻辑及射频、模拟与电源管理五大平台；2026年首季12吋晶圆收入占比达62.7%，模拟与电源管理、嵌入式及独立式记忆体收入分别同比增长25.8%、41.7%及33.2%，成为核心动力。集团亮点在于产能利用率维持约100%高位、产品结构升级带动ASP提升，以及Fab9A/9B扩产推进。短期受惠AI伺服器电源及存储价格上行，中期受惠成熟制程供应紧张与国产替代深化，长期则受惠AI算电协同、新业务如先进封装与矽光布局及产业整合机会。

内地的晶圆代工行业正处于新一轮上行周期，核心驱动来自AI基础设施扩张、存储价格回升及中国半导体本地化加速。成熟制程尤其28nm及以上节点需求强劲，部分厂商产能利用率维持高位甚至超过100%，并带动2025年末起出现10％至15%甚至更高的价格上调，显示行业已由前期低谷进入量价齐升阶段。竞争格局方面，中国本土厂商在8吋及特色12吋领域积极扩产，但龙头厂商凭借规模、产品结构及客户黏性保持优势；同时部分券商指出，若同业过度扩充8吋产能，或应用过快向12吋迁移，将对中期供需平衡构成风险。成本结构方面，折旧与资本开支压力仍高，特别是新12吋厂房投产初期对毛利率造成压力，但随利用率提升及产品组合改善，营运杠杆有望逐步释放。此外，设备国产化比例约处于提升阶段，但高端制程设备仍依赖海外供应商，显示供应链结构仍在调整中。整体而言，行业景气度改善明显，但仍具周期波动特性。

积极扩充12吋晶圆产能

华虹宏力的核心亮点在于紧贴人工智能与半导体本地化两大结构性趋势。在AI数据中心快速扩张带动下，电源管理及相关配套芯片需求显著上升，公司相关业务录得理想增长，加上存储价格回升，带动嵌入式及独立式记忆体产品销售改善，形成量价齐升的局面。同时，公司产品平均售价自去年底起逐步上调，配合产能利用率维持高位，盈利能力正稳步修复。

此外，公司积极推动12吋产能扩张，Fab9A及Fab9B按计划推进，为未来数年收入持续增长提供基础；产品结构亦持续优化，提高高附加值产品比重，带动整体盈利质素提升。管理层亦为中长期发展订下清晰目标，并布局先进封装及相关新技术，为公司在成熟工艺之外开拓新的增长空间，进一步巩固其在特色制程市场的领先地位。

券商对毛利率复修预测存差异

集团2026年首季毛利率13%，公司指引第二季毛利率提升至14％至16%。多家券商预期2026年全年收入约29亿美元至32亿美元区间，净利润预测约1.1亿美元至3.8亿美元不等，反映不同机构对毛利率修复幅度的假设差异。长期方面，部分报告预期2027年至2028年收入持续双位数增长，营运杠杆随产能爬坡逐步释放，但折旧及资本开支仍对短期盈利形成压力。

华虹宏力股价于今年1月见首个高位124港元后曾一度回调至3月底见77.40港元，回调幅度达到37.5%后，股价成功以RSI底背驰走势见底后，便持续回升，更形成一浪高于一浪，升上历史高位219.6港元，虽然股价在跌返20天线后再度反弹，曾再升上218.8港元，但无法突破前顶，并跟随科技股回落后，再度跌返134.3港元，当9天RSI跌至23水平后反弹，更在上日重返30以上，整体的超卖走势结束，昨日以大阳烛升破150港元后，上升动力重现。预期股价可以再度上试前顶，尤其是市场近日再度炒月之暗面旗下大模型Kiｍi K3推出，有助推动芯片国产化进度，相信可以继续拉动华虹宏力股价上升。投资者可以先在168港元水平买入，上望前顶219港元，只要股价未有再穿150港元的心理水平，可以继续持有。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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