雅迪控股（1585）主要从事电动两轮车的研发、生产与销售，涵盖电动自行车、电动踏板车，以及电池、充电器与零部件等业务。按2025年数据，电动自行车、电动踏板车、电池及充电器、零部件收入分别约占44%、24%、28%及3%。集团亮点在于产品组合优化带动毛利率升至19.1%，净利率达7.9%创近年新高，同时智能化升级及自研电池提升竞争力。短期受惠于以旧换新及海外销售倍增，中期受惠东南亚产能扩张与产品本地化，长期则受益于电动化渗透率提升及出口规模放大，海外业务毛利率高于内地市场，具潜在盈利弹性。

从行业角度看，内地电动两轮车市场属于成熟而仍具结构性增长空间的产业。过去两年行业经历去库存及价格竞争加剧的低谷，终端需求偏弱，渠道库存高企。不过，随着以旧换新政策推出及监管标准趋严，市场逐步回暖。新国标提高技术门槛，加快中小品牌退出，令市场集中度进一步提升。长远而言，城市短途代步需求稳定，加上外卖及即时配送等场景持续发展，电动两轮车仍属刚性交通工具。

海外市场则成为另一重要增长引擎。东南亚多国两轮车文化根深蒂固，但电动化渗透率仍低，随环保意识提升及政策支持，电动化替代空间广阔。相对内地竞争白热化，部分海外市场竞争环境较为温和，产品定价及毛利率亦较高，为企业提供盈利弹性。不过，汇率波动、关税政策及当地价格竞争仍需审慎应对。

雅迪作为行业龙头具备多方面优势：

首先，品牌知名度及渠道网络广泛，有助在行业整合过程中提升市占率。
其次，集团持续优化产品组合，推动高端化及智能化升级，并加强自研电池及核心零部件的应用，提升产品差异化及成本控制能力。
此外，海外产能布局逐步落地，有助缩短供应链及降低关税风险。

然而，集团亦面对来自其他龙头品牌的竞争压力，若价格战重现，短期毛利率或受影响。

集团在行业复苏及政策刺激下，2025年全年收入及盈利均录得改善。产品组合优化带动毛利率回升至约19.1%，净利率提升至约7.9%，创下近年新高，反映高端产品及海外销售占比上升的成效。经营现金流保持稳健，资产负债表健康，为未来扩产及研发投入提供支持。整体而言，盈利能力改善较收入增速更为明显，显示经营质素有所提升。

海外市场成增长动力

雅迪其中一个最受看好的增长动力来自海外市场，尤其是东南亚地区。当地电动两轮车渗透率仍处初阶，需求基数未算庞大，但增长潜力明显。随着集团推进本地化生产、完善经销网络及售后服务布局，销量有望维持较快扩张。更重要的是，海外产品整体定价及毛利率普遍较内地市场为高，当收入占比逐步提升，不仅可优化整体盈利结构，亦有助分散单一市场政策及价格竞争所带来的波动风险。至于内地市场，在以旧换新政策及行业规范化推动下，更新需求持续释放，加上新国标提升技术门槛，加速中小品牌出清，龙头企业凭品牌优势及渠道覆盖，有望进一步扩大市占率，推动产品高端化，带动平均售价及毛利率稳步提升。

另一方面，产品升级与技术投入亦构成集团的核心亮点。集团积极发展智能化功能、自研电池及高端系列产品，强化差异化定位与溢价能力，同时透过零部件垂直整合提升成本控制水平，在原材料价格波动下仍可维持相对稳定的毛利表现。此外，集团财务状况稳健，现金流充裕，为产能扩张、渠道建设及研发投入提供坚实基础。在行业存在周期起伏的情况下，稳健的资产负债表与审慎的库存管理策略，有助降低经营风险，并在需求回升时迅速释放盈利弹性，为估值修复提供条件。

建议待股价重返10港元入市

雅迪控股的股价于去年10月升上15.01港元见顶回落后，形成一波持续下跌，股价于今年6月最低曾跌至8.79港元后见底，而且9天RSI更一度跌穿30，形成了超卖走势后，当股价逐步反弹下， RSI重返30以上，令到超卖的走势得到纾缓。股价逐步由低位反弹，已成功升破20天线，而且更在上周五升抵保历加通道顶。市场现时共有10位分析师有进行调研覆盖，目标价范围由14港元至18港元，而目标价中位数为16.74港元，较现价仍然有69%的上望空间。投资者可以考虑股价返回10.00港元入市，短期目标价暂时先上望12.50港元，只要股价能企稳在20天线之上，走势仍然向好。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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