在香港上市的康方生物（9926），是近年本地市场中较具代表性的创新药企业之一。集团主力从事抗体药物研发及销售，集中于癌症及免疫系统相关疾病治疗。现时两大核心产品为AK104及AK112。前者已在内地上市，用于多种癌症治疗；后者则是集团未来最重要的增长动力，现正于中国及海外推进多项大型临床研究。AK112的最大卖点，是在晚期肺癌研究中显示可延长病人整体存活时间，这类数据在医药行业属于含金量极高的成果。

从行业角度看，生物科技并非传统周期性行业，不会因经济好坏而明显升跌，而是受临床结果及监管批核进展所主导。近年资金环境转紧，市场不再单纯追捧“讲故事”的公司，而是更加重视是否真正有产品上市、能否带来实质销售及现金流。癌症免疫治疗市场竞争相当激烈，尤其是传统单一标靶药物已进入成熟阶段，价格竞争明显。能够同时针对两个作用目标的新一代药物，便成为突围关键。康方正正属于这一类企业，其产品以“双靶点”设计作为卖点，强调在疗效与安全性之间取得平衡。

行业中，康方的优势在于其核心产品数据具有说服力。AK112在中国进行的HARMONi-6研究显示，死亡风险降低约34%，风险比率为0.66。随著时间推进，全球研究中的整体存活数据亦逐步改善，由最初的0.79改善至0.76，而且西方病人数据与亚洲病人差距缩窄，有助消除市场对地区差异的疑虑。不过，竞争对手亦包括多间国际大型药厂，市场规模虽大，但能否真正成为主流治疗选择，仍需时间验证。

去年收入逾30亿人民币

财务方面，集团仍处于投资期，2025年收入约30多亿元人民币，较之前有所回升，主要受产品纳入医保目录后销量增加带动。由于研发及销售开支仍高，集团暂未全面转盈，但多家券商预测，随著AK112逐步放量，收入将于未来两至三年快速上升，并有机会于2027年前后转亏为盈。毛利率维持在较高水平，显示一旦销售规模扩大，盈利弹性不低。

集团亮点主要集中于三方面。

第一，是整体存活时间数据的持续改善，这类数据比单纯延长病情稳定时间更具临床价值。
第二，是中西方研究结果逐步一致，增加美国市场批准机会，下一个重要时间点为美国监管机构的审批结果。
第三，是产品组合逐步扩大，集团亦发展其他新药，包括抗体结合药物及免疫相关产品，为长远增长铺路。

康方生物的机构投资者持股比率为32.21%，自今年3月24日至今年7月23日期间，股价录得14.17%的跌幅，该期间共录得136.15亿港元的资金流入（见下图），当中大户占其中的80.96亿港元，而散户则占当中的55.23亿港元。大户对散户资金流比率为1.5：1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上24.77%；而最低曾经跌至0.48%，至于7月23日当日则为5.7%，大户资金流似乎已开始见底回升，有助拉动整体股价向上。市场现时共有18位分析师对康方生物有进行调研，所给予的目标范围为130港元至226港元，而平均值为171.07港元，较现价103港元有66.09%的上行空间。

康方生物股价于去年8月升上178.2港元见顶后，股价曾持续回落，曾跌至今年3月低位见93.65港元后一度反弹，更曾反弹上今年4月时高位156.00港元，不过，未能进一步升返去年8月高位后，便进一步下试更低水平，股价曾见80.20港元，累计跌幅达到55%。除了股价下跌外，更重要是反映股价动力的9天RSI曾跌穿30进入超卖区，而在股价于80港元水平整固下，RSI终于成功重返30纾缓了超卖的压力。股价近日进一步反弹，并重返100以上水平，虽然未能向上突破由4月高位156港元开始形成的跌浪总跌幅的38.2%，不过，MACD已成功出现牛差，有望进一步推动股价上升。投资者可以在100.0港元水平入场，等股价作出突破后，有机会以由178港元开始的整个跌浪总跌幅38.2%作为反弹目标，上望120港元，只要股价未有跌穿日前低位87.50港元，暂时毋须止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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