韩国芯片生产商SK海力士的投资者，在过去不足两个月时间，玩了一场股价过山车。登上历史高位后股价反复下泻，迄今股价累计跌幅逾46%。不过投资正股的投资者并非最伤，相比之下XL二南方海力士（7709）的投资者“伤势更严重”，以最新价40.08元计算，与历来高位193.65元相比，累计跌幅79.3%。
该杠杆产品管理的资产规模，由高峰期的1,715.73亿元，缩减至330.66亿元，即不足2个月时间，资产管理规模大减近1,400亿元，相信成为本港ETF产品中，历来资产规模收缩速度最快纪录。

触发XL二南方海力士资产规模缩减近8成的“惨案”，自然与SK海力士股价大幅走样有关。为何SK海力士突然间不再获得投资者宠爱？这与市场人士对人工智能（AI）概念由追捧变成回避有关。AI是投资市场近年最受关注的投资概念，只要与AI沾上边，投资者便会趋之若鹜。多间巨型科技企业更宣布，对AI基建作出数以千亿美元的投资计划。随著市场人士日渐关注投资回报，以及部份科企公司出现负现金流，凡此种种均拖累包括SK海力士等芯片股股价。

周三公布业绩料再创纪录

市场人士的恐慌程度，甚至已经发展成对正面消息并无反应之余，更作出负面演绎。SK海力士将于周三（29日）公布上季业绩，市场人士普遍预测会再创下纪录。《彭博》引述分析师预计，SK海力士将公布6月季度的销售额，该数字将年增两倍以上，达到约570亿美元，同时营业利润预计将成长六倍。

可是投资者正变得愈发谨慎。主要的担忧在于，记忆体芯片成本的上升将迫使客户减少使用量，并转而寻求更便宜的替代品。

报道引述百达资产管理香港有限公司（Pictet Asset Management HK Ltd.）多资产业务主管Andy Wong表示﹕“目前的争论焦点在于，记忆体芯片是否占据了过大的利润份额”；该公司的基金在过去几周已减持了SK海力士的股份。市场正密切关注是否有因素能改变“SK海力士从供应链中榨取过多利润”这一普遍看法。

分析师对业绩难成股价动力

报道又引述首尔Must Asset Management的投资组合经理Kim Minji指出，就SK海力士的股价而言，“财报本身不会提供太大的推动力”，并补充称，投资者关注的重点在于该公司是否会提高包括股票回购在内的股东回报。她说：“更重要的是大型超大规模数据中心运营商（hyperscalers）的财报表现，即它们是否会继续增加资本支出以及它们预期的需求规模。”

报道亦引述老虎证券（Tiger Brokers）市场策略师James Ooi表示：“SK海力士的财报可能也会成为衡量全球对AI硬体情绪的试金石。市场预期已处于近乎完美的水平，因此哪怕业绩表现稍逊预期，也可能引发剧烈的市场反应。”

除却市场人士对SK海力士盈利前景作出质疑之余，韩国监管机构致力缩减当地投资者杠杆规模，也是股价快速下跌的成因。《彭博》报道，韩国金融服务委员会主席Lee Eog-weon表示，如果最新限制措施未能达到预期效果，韩国将准备采取更多措施来抑制投资者对杠杆ETF的需求，包括对个人投资者设定投资限额。

据报道，Lee Eog-weon周二会见投资界，讨论杠杆ETF问题，目前正在考虑的方案包括：要求定期进行强制性线上培训，包括模拟交易课程；将个人对杠杆ETF的投资额度限制在总投资资产的特定百分比内。

提高杠杆产品最低保证金

韩国上周公布，将暂停新的单一股票杠杆交易所交易产品上市，同时将于7月31日把杠杆ETF的最低存款额，从1,000万韩圜提高至3,000万韩圜（20,300美元）。

不过当地投资者却在当局收紧门槛前夕，加快入市步伐，当日，追踪三星电子的7只杠杆商品涌入1,038亿韩圜（约5.59亿港元）买盘，追踪SK海力士的7只杠杆商品更大幅吸金3,500亿韩圜（约18.82亿港元），单日两大类商品合计获净买超达4,538亿韩圜（约24.4亿港元），几乎全数收复前三日的沽盘缺口。反映出当地散户“疯狂”程度。

香港方面，监管机构亦采取新措施，让投资者更清楚杠杆产品的特质与风险。

另一方面证监会于上周五（24日）发出经修订的通函，将规定其容量高度受市况变化影响的杠杆及反向产品，须采用灵活杠杆结构。

在此结构下，杠杆倍数可在现有上限（即杠杆产品为2倍，反向产品为-2倍）内每日调整。因此，产品提供者在必要时可下调该等产品的目标杠杆倍数，从而于高交易量期间有更大空间管理产品。

该等产品于下一交易日的杠杆倍数将于每日收市后披露。杠杆倍数每日的潜在调整，亦有助加深投资者对杠杆及反向产品属单日产品的认识，提醒投资者该等产品并不适合持有超过一日。

事实上在投资者追捧SK海力士正股时，香港投资者更热衷投资在XL二南方海力士，每日成交额动𫐄破百亿元。不过该产品带有杠杆，股价走势较正股更波动，当股价回落时，杀伤力更加惊人。早前警方接获中环德辅道中19号环球大厦一间证券公司女董事报案，指出一名男职员在未获授权下擅自取用公司户口作投资，导致1.5亿损失。该涉案男子涉嫌盗窃被捕。

据陆媒《腾讯新闻》报道，26岁涉案交易员未经许可挪用公司5,000万元为保证金，通过有关机构进行融资，并买入南方东英两倍做多海力士ETF（7709）。

传有投资交易员挪用公款炒7709　致公司损失1.5亿元

报道引述金融人士分析指出，该交易员挪用的5,000万本金之所以演变为1.5亿元巨额亏损，是因为保证金融资（Margin）与两倍做多ETF的双重杠杆叠加所致，并可能于7月该EFT暴跌之前重仓。

据悉，涉案公司为“Chief Wealth Investment Limited”，该名被捕的男子受雇于辖下一间名为“致富管理服务有限公司”的子公司，涉案发生于今年自1月9日至7月20日期间。

市场消息指，涉事公司为“Chief Wealth Investment Limited”，位于环球大厦5楼，但并非经纪行及证监会持牌机构，而是财富投资公司，业务性质毋须申领牌照，同一集团内，有证监会持牌机构。