三一重工（6031）主要从事工程机械的设计、生产及销售，产品包括挖掘机、起重机、混凝土机械、路面机械及桩工设备等。按最新预测的收入结构计算，挖掘机约占整体收入近四成，混凝土机械及起重机各占约一成七，其余为路面机械、桩工机械及其他产品。近年公司亦积极发展电动设备及矿山设备，为未来铺路。

行业价格战有望告一段落

从行业角度来看，工程机械在过去数年经历下行周期，特别是内地房地产投资放缓，加上价格竞争激烈，行业整体盈利能力受到压力。不过，最新情况显示，行业已逐步走出低谷。挖掘机市场出现约百分之五的加价讯号，并有主要同业跟随，显示长时间的价格战有望告一段落。行业竞争重心正由单纯压价，转向产品质素、售后服务及品牌影响力。换句话说，真正有实力的龙头企业，反而更容易在复苏阶段跑出。

三一重工在行业中的优势，首先是产品线齐全，能够满足不同客户需要。其次，公司近年积极拓展海外市场，管理层指引二零二六年整体收入同比增长约一成半，其中海外市场增长约一成半至两成。东南亚、欧洲及北美被视为主要增长动力。报告指出，公司在部分地区已成功提升市场份额，而海外市场的毛利率普遍高于内地，对盈利有正面帮助。

冀今年海外市场收入可增2成

内地市场仍然有不少本土企业，加上国企背景的对手，在部分产品类别具规模优势。不过，三一的策略并非单靠销量取胜，而是提升产品价值。例如行业销量数据往往以小型挖掘机为主，但公司更著重大型、高单价设备，以及新能源产品，令收入增长较行业整体销量增长更快。这种“重质不重量”的做法，有助改善毛利率及利润率。

回顾去年的业绩，公司二零二五年收入约八百九十多亿元（人民币‧下同），同比录得双位数增长，净利润约九十亿元水平。虽然汇率波动对帐面盈利带来影响，但核心经营表现持续改善。券商预测，二零二六年收入可望升至约一千零二十多亿元，盈利则视乎汇率因素有所调整。若撇除汇兑损失，管理层对全年盈利目标约一百二十亿元仍具信心。

公司其中一个亮点，是毛利率逐步回升。报告指出，今年毛利率预期可同比提升约零点五至一个百分点，主要来自产品结构改善及成本控制。简单来说，公司不单卖得多，亦赚得较多。再者，海外市场持续扩张，加上矿山设备需求上升，有助收入更稳定。至于电动设备，虽然现时对盈利帮助未算很大，但长远有助提升品牌及竞争力。

料股本回报率将提升

在财务方面，公司现金流稳健，自由现金流收益率约百分之八至十，同时维持约五成派息比率，股息率约百分之三左右。管理层亦推行股份回购计划，显示对公司前景具信心。从回报角度看，未来数年股本回报率有望由约一成提升至一成半以上，若行业景气持续改善，估值有机会跟随上升。

三一重工上日以21.2港元收市，全日上升0.78港元或3.82%。集团过去5年的平均Beta值为0.79，系统性风险低于大市。52周最高位曾见27.16港元，而最低位则曾见17.78港元，以现价21.2港元计，三一重工的股价较50天线高出5.78%，不过，现价则较200天线低4.63%。三一重工的机构投资者持股比率为56.06%，自今年3月3日至今年7月29日期间，股价录得10.62%的跌幅，该期间共录得12.31亿港元的资金流入，当中大户占其中的9.95亿港元，而散户则占当中的2.35亿港元（见下图）。大户对散户资金流比率为4.2：1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上24.91%；而最低曾经跌至-6.02%，至于7月29日当日则为24.91%，反映出大户资金动力明显转强，相信对股价会有明显的推动作用。

三一重工股价自去年10月起回调，于12月初见20.30港元低位后，便再度作出反弹，更一度升上今年2月时高位26.95港元后见顶，其后由高位逐步回落，失守50天线后持续下跌，最低曾见7月中的17.78港元，累计跌幅达到34%，不过，9天RSI已先行在6月初见底，更形成了一底高于一底的背驰走势，股价有望形成见底走势。股价于上周已成功升破50天线阻力外，更经过多日的反复走势后，成功企稳50天线水平。预期股价若确认见底，有望按整个回调幅度的61.8%作为反弹目标。投资者可以在21港元水平买入，上望整个跌浪总跌幅的61.8%反弹作为目标，上望23.5港元。只要股价能企稳在50天线20港元以上，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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