近年内地保险业的表现反复，由于利率持续低企，加上大部份的资金在追逐相对较少的产品，令到整体的投资回报持续低迷，令到保险股的整体回报率偏低，而中国太保（2601）亦不例外。不过，若单看业务基本面，从多家券商的研究报告显示，集团的经营质素正在稳步改善，只是市场情绪未必完全反映在股价之上。要理解这家机构是否值得留意，首先要由它的基本业务说起。

寿险业务贡献经常性溢利八成

中国太保是一家综合保险集团，核心业务包括寿险及财险，同时亦经营资产管理及养老相关服务。当中寿险是盈利主力，根据报告资料，2025年寿险业务贡献约八成集团经常性经营溢利，其余约两成来自财险及其他业务。寿险方面，集团透过代理人及银行保险两大渠道销售产品，近年重点不再追求单纯保费规模，而是强调新业务价值，即销售一张保单能为集团带来多少长远利润。财险方面则以车险为主，并配合非车险业务发展，重点在控制赔付及费用。

而内地寿险行业正由过去“人海战术”转向讲求质素。监管机构近年收紧银保渠道的佣 金及费用安排，短期令部分公司销售放慢，但长远有助行业回复理性竞争。代理人数目普遍下降，但留下来的核心人员生产力提高。换言之，行业正处于调整后的修复期，强调稳定增长与价值提升，而不是单纯追求保费数字。

首季寿险新业务价值增9.6%

中国太保的优势在于渠道结构较为均衡，而且管理层明确提出要走“高质量发展”路线。根据券商报告，2026年首季寿险新业务价值为63.72亿元人民币，同比增长9.6%。花旗预计上半年新业务价值增长约13%，而第二季增速更有机会提升至约17%，主要受惠于银保渠道动能改善。代理及银保首年期交保费在上半年分别录得约20%及25%的同比增长。这反映集团在监管规范后，反而在银行合作方面站稳阵脚。

至于财险方面，预期2026年上半年保费增长约2%，综合成本率改善至约95.6%。所谓综合成本率，简单来说就是赔款加费用占保费的比例，低于100%代表承保有利润。券商指出，集团在费用管理上持续加强，加上自然灾害损失同比下降，有助推动承保利润同比上升。集团的盈利表现属稳健，2026年首季归母净利润为100.41亿元人民币，同比增长4.3%。花旗预期2026年上半年净利润可同比增长约14%，集团经常性经营溢利增长约6.5%，账面值亦较去年下半年提升约5%。交银国际则上调2026年全年净利润预测至约556亿元人民币，并预测未来三年新业务价值可分别达206亿、232亿及249亿元。摩根大通亦预测2026年新业务价值增长约22%。这些数字显示，盈利基础偏强。

中国太保上个交易日以31.22港元收市，全日上升0.46港元或1.5%。集团过去5年的平均Beta值为0.5，系统性风险低于大市。52周最高位曾见40.46港元，而最低位则曾见26.5港元，以现价31.22港元计，中国太保的股价较50天线高出4.23%，不过，现价仍然低于200天线有7.13%。而中国太保的机构投资者持股比率为46.56%，自今年3月4日至今年7月30日期间，股价录得6.73%的跌幅，该期间共录得8.11亿港元的资金流入，当中大户占其中的10.92亿港元，而散户则录得2.82亿港元的资金流出（见下图）。至于大户对散户资金流比率为3.9比-1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上16.22%；而最低曾见过-10.85%，其后已由低位反弹，并于上个交易日见11.52%，反映出大户投资者的资金动力强劲，有助推动股价作进一步向好。

股价有望挑战35港元

自今年2月中股价升上今年最高位见40.44港元后，股价逐步回调，并在跌穿50天线支持后，走势形成一浪低于一浪，并持续失守去年12月及10月的底部支持后，股价最低曾于6月30日见26.50港元后，股价最终见底并作出反弹。而且在RSI由30以下水平作出反弹后，带动股价逐步升破20天线，形成初步见底走势。另外，在持续回升下，本周三已成功升破50天线阻力，在9天RSI突破70，进入超买区后，短期股价上升动力仍然偏强。预期股价仍然可以继续反弹。若果以前顶40.44港元开始形成的跌浪总跌幅计算，以黄金比率61.8%作为反弹目标，股价有望升上35港元水平。投资者可以在31.00港元水平买入，上望35.00港元，只要股价能企稳在20天线28.90港元，暂时可以继续持有而毋须止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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