新东方（9901）近年由传统补习机构，转型为一间以多元教育服务为核心的综合教育集团。现时主要业务包括K9素质及非学科培训、高中教育、成人及大学生考试培训、海外留学考试及咨询服务，以及旗下电商平台东方甄选。教育业务仍是集团根基，而电商及相关新业务则为近年开拓的增长来源。从最新财政年度数据可见，核心教育业务依然占收入大部分，其中K9及成人考培增长最为突出，成为带动整体收入上升的主要动力。

双减政策后龙头企业更具优势

谈到行业前景，内地教育市场在“双减”政策后经历大洗牌，不少中小型机构退出，市场竞争由过去斗规模、斗广告，转为比拼教学质素及品牌信誉。整体而言，行业已由急速扩张期，步入重整及稳定发展阶段。家长对升学及能力培养的需求依然存在，特别是素质教育及升学考试培训，仍有稳定需求。加上政策环境近年未有重大收紧，龙头企业的优势更为明显。

在这样的背景下，新东方的优势相当清晰。首先是品牌历史悠久，在家长及学生心中建立信任。其次是全国网络广泛，教学中心遍布多个城市，有利提升招生及留存率。再者，公司近年强调教学质素及管理效率，透过整合资源及应用人工智能工具，提高教学效果及内部运作效率。竞争方面，虽然仍有其他大型教育企业存在，但市场已较为理性，价格战情况减少，有助改善行业整体利润。

去年收入增15%

回到刚公布的2026财年全年业绩，成绩确实令人眼前一亮。全年收入约56.6亿美元，同比增长约15%，第四季收入更同比上升23%，明显高于公司早前给出的增长指引。非通用会计准则经营利润率提升至约13%，较上一年有明显改善。单看第四季，经营利润同比增加约三成以上。能够跑赢市场预期，主要因为几个因素：

其一，K9新教育业务及成人考培增长超出预期，报名人次及活跃付费用户都有双位数升幅；
其二，教学质素提升令学生续报率改善，教学中心使用率提高；
其三，营运成本控制得宜，管理架构整合后效率提高。

进一步分析企业亮点，可见新东方的优势不只在收入增长，更在质量提升。首先，K9业务的学生留存率提升，意味收入基础更稳定，未来增长并非单靠一次性招生，而是建立在长期关系之上。其次，公司利用人工智能协助课程设计及行政管理，减少重复工序，同时提升教学个人化程度，这不单有助控制成本，也提高学生满意度。再者，东方甄选的盈利改善，为集团带来额外现金流，亦分散了单一教育业务的风险。加上公司手持大量现金，并持续推行回购及派息，为股东提供稳定回报，这种财务实力本身已是一项重要竞争优势。

此外，公司策略上强调线上线下融合。教学中心提供实体学习环境，而线上平台则补充课程内容及延伸服务，形成完整学习生态。这种模式可提升每位学生的平均消费额，同时减低获客成本。管理层亦表示会持续优化网点布局，避免过度扩张，这种审慎态度有助维持利润率。

料27年财年收入增长介乎14%至18%

展望未来，公司管理层预期2027财年收入仍可维持14%至18%的增长。多份报告亦预测未来两年盈利将保持双位数上升，经营利润率有望进一步扩张。人工智能的应用被视为其中一个亮点，不单可优化课程内容，亦可减省人手及行政成本。再加上充裕现金，公司宣布新一轮回购及派息计划，全年股东回报约5亿美元，股息加回购带来约5%至6%回报率，为股价提供一定支持。

新东方股价于2024年下半年多次升抵65港元高位无法企稳后，终于在2024年10月开始作出明显回调，更于2025年1月至4月期间多次跌穿34港元的支持后，股价于8月再度跌至34.25港元后，才开始持续作出反弹，正式形成见底走势，不过，股价在持续反弹下，仍然未能重返整个回调浪总跌幅的61.8%反弹目标，只能升抵51.00港元，便再度回落，并于今年6月22日再跌返34.26港元才见底回升。股价在反复回升下，上日终于成功重返整个跌浪总跌幅的38.2%，预期在走势全面转强下，股价可按整个跌浪总跌幅的61.8%作反弹目标。投资者可以在46.00港元水平买入，上望53.50港元，只要能企稳在7月31日的上升裂口顶部43.50港元，可以继续持有等上望53.50港元，失守先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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