华虹宏力（1347）是中国领先晶圆代工企业，聚焦8吋及12吋特色工艺，主要平台包括嵌入式非易失性存储器、独立式存储器、功率器件、逻辑及射频、模拟与电源管理。2026年第1季度的收入为6.61亿美元，其中12吋晶圆收入4.15亿美元，占62.7%。按地区计算，中国市场仍是主要收入来源；按应用及平台披露，2026年第1季嵌入式存储器、独立式存储器、模拟与电源管理、功率器件及逻辑射频收入分别同比增长41.7%、33.2%、25.8%、5.0%及11.4%。集团亮点在于产能利用率接近满载，价格有望上调，并受惠AI伺服器电源管理、存储周期复苏及国产替代。短期而言，集团受惠涨价及高稼动率；中期受惠12吋新产能爬坡；长期则受惠AI算电协同、先进封装、硅光及成熟制程价值重估。

内地晶圆代工行业正由之前的低迷期逐步复苏，并开始进入较好的景气周期。过去几年，消费电子需求疲弱，加上晶圆厂持续扩产，令行业曾经面对价格下跌、产能利用率不足及盈利受压的情况。不过，到了2026年，多份报告都指出需求已明显改善，尤其是AI伺服器、电源管理芯片、汽车电子、工业芯片、存储相关芯片及中国本土半导体需求增加，令成熟制程晶圆代工重新变得紧张。

料受惠于数据中心建设加快

简单来说，华虹宏力所处的市场不是最先进的AI芯片制造，而是制造AI伺服器及各类电子产品周边所需的“配套芯片”，例如电源管理芯片、模拟芯片、功率器件及存储相关芯片。这些芯片虽然不一定是最尖端制程，但用量大、应用广，而且在AI伺服器、汽车、工业及消费电子中都不可或缺。因此，当AI投资增加、数据中心建设加快时，华虹这类成熟制程代工厂亦会受惠。换言之，AI需求增加并不只是利好高端芯片厂，也会带动成熟特色制程的订单增长，令市场重新认识成熟制程的价值。

这种需求改善并非只来自AI单一因素，而是与存储周期、汽车电子、工业芯片及消费电子复苏互相配合。报告提到，华虹的嵌入式存储器、独立式存储器、模拟与电源管理等业务在1Q26都有明显增长，反映多个产品平台同时回暖。对普通投资者来说，这比单靠一项产品更健康，因为集团的增长来源较分散，抗波动能力亦较强。

报告指公司产能利用率近满载

从周期角度看，行业短期已经由谷底反弹。多份报告提到，华虹的产能利用率已接近满载，代表现有产能大部分已被订单消化。当工厂越接近满负荷运作，固定成本可以由更多产品分摊，毛利率通常会改善。更重要的是，产能紧张令集团有较大加价能力，部分报告预期，在产能维持紧张的情况下，华虹部分晶圆代工价格有机会上调约10%至15%。对普通投资者而言，这代表集团不只是出货量增加，连每片晶圆卖出的价格也有机会提高，对收入及毛利率都有帮助。

价格上升的意义，不只是收入增加，而是有机会带来更大的盈利弹性。由于晶圆代工本身固定成本高，当售价上升、产量增加，而成本没有同步大幅上升时，新增收入较容易转化为利润。报告普遍认为，华虹过去利润率基础较低，所以一旦加价及产能利用率维持高位，盈利改善幅度有机会比收入增长更明显。

营运杠杆逐步显现

竞争方面，晶圆代工行业并不是没有对手。华虹的主要比较对象包括台积电、中芯国际、联电及其他成熟制程代工厂。台积电仍然是全球最强的晶圆代工企业，即使在成熟制程亦有很强实力；中芯国际规模较大，亦是中国最重要的晶圆代工企业。不过，几份报告认为，华虹的优势在于特色工艺，例如电源管理、功率器件、嵌入式存储及独立式存储等，这些产品正好受惠于AI伺服器、汽车及工业需求。相比中芯国际，华虹虽然规模较小，但在部分成熟特色制程上的收入弹性及加价能力较明显。

在成本方面去考虑，晶圆代工是非常“烧钱”的行业，因为建设一座晶圆厂需要大量资本开支，购买设备亦非常昂贵。新厂投产初期，折旧及营运成本会上升，如果订单不足，盈利会受到很大压力。但相反，如果产能利用率高，固定成本就可以由更多晶圆分摊，每片晶圆的成本压力会下降，毛利率便有机会改善。报告普遍认为，华虹目前正处于这种营运杠杆开始发挥作用的阶段，即收入增加、价格上升、产能利用率高，令盈利改善速度有机会快过收入增长。

当短期订单和价格改善后，中期的关键就落在新产能能否顺利释放。多份报告都关注12吋新产能及无锡项目的爬坡进度，因为这些新产能可承接更多40纳米、28纳米及其他成熟特色制程需求。换言之，华虹不只是现有产能变得更赚钱，未来亦有更多产能去承接行业增长，这为中期收入扩张提供基础。如果新厂顺利投产，而市场需求维持强劲，集团收入和盈利都有机会再上一个台阶。

再拉长一点看，中国半导体本土化亦是华虹的重要支持因素。报告指出，在供应链安全、国产替代及外部科技限制下，更多中国客户倾向使用本地晶圆代工产能。华虹作为中国主要晶圆代工企业之一，有机会在这个趋势中获得更多订单。这类需求不是短期炒作，而是可能持续数年的结构性变化。

除了现有成熟制程业务外，部分报告亦提到华虹长远或受惠于新业务和资产整合，例如先进封装、硅光、高密度深沟槽电容，以及华力微相关资产整合。这些项目现时未必已明显反映在收入中，但若日后能与集团原有特色制程能力配合，便有机会打开新的增长空间。因此，华虹的投资亮点不只是行业复苏，也包括业务升级和估值重新评价的可能。

不过，投资者亦要留意风险，包括需求突然转弱、同业大量扩产令供应过剩、加价未能持续、新厂爬坡不顺，以及高资本开支带来的折旧压力。如果行业需求未能持续，或者新产能投放后遇上价格下跌，集团盈利改善的速度便可能低于市场预期。因此，虽然华虹受惠多个中长期趋势，但仍属周期性较强的半导体股份，股价波动可以相当大。

股价上望183港元

华虹宏力股价于去年10月至12月期间，曾多次回调至低位65.80港元后企稳，并开始反弹，其后以一浪高于一浪的形态向上发展，股价一度升上6月30日高位219.6港元。其后股价回调至20天线附近后，再度反弹至218.8港元，但未能突破前高，形成近似双顶走势。之后股价持续回落至近日低位123.1港元，刚好接近整个升浪约61.8%的回调目标，并已两次在该水平附近企稳。

技术指标方面，股价昨日形成两连升及两连阳，而9天RSI在连续两次回调下亦未有跌穿30，反映短线沽压或已开始减弱。若股价能继续守稳123.5港元附近支持，后市有机会形成阶段性见底。若以整个回调幅度的61.8%作为反弹目标，股价可上望约183港元。操作上，较进取的投资者可在140港元附近关注，上望180港元；若未有失守123.5港元，可暂时继续持有，但一旦跌穿该支持位，则要马上止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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