洛阳钼业（3993）是一只典型的资源股，但它不是只靠单一金属“食糊”的集团。集团的主要业务包括铜、钴、钼、钨、铌、磷肥、黄金，以及金属贸易。当中，最重要的盈利来源是位于刚果（金）的TFM及KFM铜钴矿。这两个矿山是集团近年盈利上升的核心，也是不少投资报告看好集团的主要原因。除此之外，集团在中国有钼钨资产，在巴西有铌及磷肥业务，并透过IXM平台参与全球金属贸易。换言之，洛阳钼业已不只是中国本土矿企，而是一间具有全球资产布局的大型矿业集团。

上半年铜产量增近一成

从集团的业务结构来看，铜是目前市场最重视的部分。2026年上半年，集团铜产量达38.8万吨，同比增长9.7%，相当于全年铜产量指引约49%。第二季铜产量约20万吨，更创出季度新高。这代表集团不只是受惠于铜价上升，本身产量亦在增加。对一间矿企来说，价格和产量同时向上，是最有利的组合。当铜价高企时，每多生产一吨铜，都能为盈利带来更大贡献。

拥清晰扩产计划

国际铜价之所以强，不单是因为需求理想，也因为供应不容易快速增加。新矿山由规划到投产往往需要多年时间，当中还涉及环保审批、基建、政治因素及资金投入。部分地区矿山供应受限制，令市场更关注大型低成本矿企。洛阳钼业正是在这个行业环境中，具有较高关注度的一间公司。它拥有成熟的大型铜钴矿，并已有清晰扩产计划，所以在铜市场供应偏紧的情况下，较容易受到资金追捧。

在行业竞争方面，矿企之间竞争的重点不是谁能卖得更平，而是谁有更好的矿山、更低的成本、更稳定的产量，以及更强的项目执行能力。洛阳钼业的优势在于拥有大型海外资源，尤其TFM及KFM铜钴矿产量规模大，成本相对具竞争力。KFM二期预计于2027年投产，将新增约10万吨年产铜能力；TFM三期仍在研究阶段，潜在新增铜产能约20万吨。部分报告更估计，集团总铜产能有望于2029至2030年超过100万吨。

上半年多赚最多9成

从报告所见，集团2026年上半年业绩十分强劲，反映上一阶段业务增长势头已延续。集团2026年上半年归母净利润同比增长78.8%至90.3%。盈利大增主要来自铜价上升、铜产量增加、钨钼价格改善，以及黄金业务开始并入贡献。第二季净利润约为人民币77亿至87亿元，虽然部分报告认为按季增长不算特别突出，但整体仍属高水平。

集团其中一个亮点，是盈利对铜价十分敏感。有市场报告指出，铜价每上升10%，集团2026年净利润可能增加约10%。这种特点令洛阳钼业成为市场看好铜价时的重要选择。若投资者相信未来铜价仍有上升空间，洛阳钼业自然是受惠股份之一。不过，反过来说，若铜价突然回落，集团盈利预测亦有机会被下调。另一个亮点是成本控制。2026年市场曾担心硫磺价格急升，会令刚果（金）铜矿成本上升。由于集团生产铜时需要用到大量硫磺，硫磺价格每上升100美元，每吨铜成本约增加100美元。不过，多份报告指出，集团透过提前采购及库存管理，短期硫磺供应充足，加上铜价升幅够大，暂时足以抵消成本压力。另有报告指出，集团超过90%的能源来自水电及余热发电，柴油占成本比例不高，有助减少油价波动影响。

另外，钴方面，集团计划于2026年出售所有获批配额，包括2026年的3.12万吨及2025年结转的0.665万吨，若下半年出货改善，将有助收入和现金流。小金属方面，钼、钨、铌等产品受惠于特种钢、新能源材料及AI硬件需求，供应亦偏紧，有机会为盈利带来额外支持。黄金方面，集团于2026年1月完成相关收购后，金矿已开始贡献盈利，巴西金矿全年产量指引为6至8吨，而厄瓜多尔金矿预计2029年投产，长远可令收入来源更分散。

股价可望挑战21港元

技术走势方面，洛阳钼业股价于今年1月及3月初两次升抵25.1港元后见顶，其后跌穿20天线支持，并一度回落至15.70港元才见初步支持。股价其后曾经反弹，并再度升上20.96港元，但在该水平受阻后再次回调，低见14.17港元。虽然股价跌穿前底，但9天RSI并未同步跌穿前底，形成一个较正面的底背驰讯号，反映沽压开始减弱。其后股价反弹，并形成一底高于一底走势，技术形态有所改善。

更值得留意的是，9天RSI近日升破70水平，进入超买区。一般而言，RSI升穿70代表短线升势较急，股价或有整固需要。不过，若股价未有即时回落，反而可以理解为买盘仍然积极，投资者对集团下半年前景保持乐观。以现时走势看，只要股价仍能守住20天线，短线升浪便未算破坏。若股价能进一步突破之前反弹高位，下一站可望挑战整个跌浪约61.8%反弹目标，即约21港元水平。

投资策略方面，洛阳钼业适合相信铜价中期仍然偏强的投资者。若以18.50港元附近作为买入参考，首个目标可放在约21港元，这是技术反弹的重要位置。若股价能成功企稳21港元之上，市场或会再重新评估其铜价上行及扩产价值。相反，若股价跌穿20天线，代表短线趋势转弱，投资者便应考虑先行减持或止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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