耐世特（1316）是全球汽车零部件供应商，主力生产转向及传动相关产品，集团为汽车提供“控制方向”及“传递动力”的核心零件。按最新上半年收入结构计，转向业务仍是集团最重要的收入来源，占收入约83%，当中电动助力转向系统（EPS）占约70%，液压助力转向系统（HPS）占约4%，转向柱占约9%；传动半轴则占约17%。由此可见，耐世特已经不是单纯依赖传统汽车零件的公司，而是逐步转向较高价值、与电动车及智能车关系更密切的产品。随着汽车电动化和智能驾驶发展，转向系统的角色不再只是“扭軚”，而是成为整车控制的重要一环，这亦是市场重新留意耐世特的原因。

而汽车零部件行业短期并非处于强周期，多份市场报告均提到，全球汽车产量增长偏弱，管理层亦预期下半年全球汽车产量同比或会下跌约3%。这代表行业需求未算十分畅旺，零部件供应商不能单靠大市增长推动收入，反而要靠新订单、新产品及成本控制去突围。另一方面，行业正出现结构变化，传统燃油车增长有限，但电动车、智能驾驶及线控技术带来新的需求。所谓线控转向，可以理解为以电子讯号取代部分传统机械连接，令汽车控制更精准，亦配合未来高阶智能驾驶。这类产品的技术要求较高，单车价值亦较高，所以即使整体汽车产量平平，具备技术能力的供应商仍有机会跑赢行业。

竞争方面，耐世特面对的压力并不轻。中国及亚太市场价格竞争激烈，部分客户对零件价格要求较高，加上原材料价格上落，供应商的利润空间容易受压。部分报告亦提到，中国客户未必完全容许供应商把原材料升幅转嫁出去，这对成本控制提出更高要求。北美市场则受关税、汇率及个别工厂营运事故影响，令短期利润率波动较大。不过，耐世特的优势在于全球客户基础较广，产品覆盖北美、欧洲及亚太市场，而且在电动助力转向和线控转向方面已有一定技术积累。集团在上半年仍能维持亚太区较高利润率，并推动欧洲、中东、非洲及南美地区的利润率明显改善，反映其并非只靠单一市场支撑盈利。

至于业绩，耐世特最新上半年表现明显胜预期。集团1H26收入同比增长3.9%至23.29亿美元，增幅不算惊人，但纯利同比大升35.2%至8,580万美元，说明盈利能力改善比收入增长更突出。EBITDA利润率扩阔至11.3%，反映集团在营运效率、成本管理及产品组合方面有所进步。地区表现方面，EMEASA地区利润率显著升至12.2%，是业绩一大亮点；亚太区虽有价格压力，但仍维持约16.9%的较高利润率；北美则受墨西哥厂房停电影响约500万美元，以及汇率等因素拖累，表现相对较弱。不过，报告亦提到集团上半年有约800万美元关税成本回收，以及约1,100万美元有利汇兑影响，对盈利带来支持。

集团亮点主要有三方面。

第一，是新订单动能强。耐世特上半年已取得约33亿美元新订单，并维持全年约60亿美元新订单目标。在全球汽车产量偏弱的环境下，能够持续取得新订单，代表客户对其产品及技术仍有需求。
第二，是线控转向进展理想。集团已取得7个线控转向项目，部分已开始量产，虽然收入贡献未必即时大幅反映，但这是长线估值提升的重要基础。
第三，是利润率修复空间。欧洲等地区过往利润率较受压，但上半年已有明显改善；若北美营运回复正常，加上关税回收、成本控制及新项目投产持续，盈利仍有进一步改善空间。

短期而言，耐世特受惠因素包括关税回收、汇兑利好、营运效率提升，以及下半年新项目投产。中期来看，若全年60亿美元订单目标能够达成，并配合欧洲和北美利润率修复，集团盈利基础有望更稳。长期而言，最大想像空间来自电动化、智能驾驶及线控转向商业化。投资者需要留意的是，线控转向虽然前景吸引，但不是即时爆发的业务，真正对收入及盈利产生明显贡献，仍需时间等待。因此，投资耐世特不应只看短期业绩，更要观察订单转化、产品量产及利润率是否能够持续改善。

耐世特过去5年的平均Beta值为1.77，系统性风险高于大市。52周最高位曾见8.9港元，而最低位则曾见3.65港元，以现价4.9港元计，耐世特的股价较50天线高出15.59%，不过，现价则较200天线低16.65%。集团的机构投资者持股比率为18.96%，自今年3月18日至今年8月13日期间，股价录得21.73%的跌幅，该期间共录得5.1亿港元的资金流走，当中大户占其中的3.3亿港元，而散户则占当中的1.8亿港元。大户对散户资金流比率为1.8：1，同期大户投资者的坐货比率已由最低-20.25%反弹至昨日的-2.39%，反映大户资金动力正改善，而资金流出的情况可能出现见底的情况。

虽然昨日耐世特的股价形成了一极长的上影线，反映高位的阻力明显，不过，9天RSI仍然能企稳在70以上水平，反映整体的动力仍然较强，预期股价只要能企稳在今年3月底至6月初的横行支持位4.80元，上升走势仍然会维持。投资者可以4.90港元水平买入，若果股价企稳在4.60港元以上可以继续持有，继续以5.50港元作为目标。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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