万国数据（9698）是一间专注高性能数据中心的开发及营运商，主要在中国经营数据中心，并为大型互联网公司、云服务商及企业客户提供主机托管、管理服务、云端及相关服务。简单来说，它的业务是兴建和营运可以放置大量伺服器的数据中心，并提供稳定电力、冷却系统、网络连接及日常管理，让客户可以把庞大的运算工作放在其设施内进行。公司在上海、北京、深圳、广州等一线城市有布局，同时亦正向乌兰察布、和林格尔、韶关等新算力枢纽扩张。

数据中心行业过去几年经历过一段不容易的时间。传统云服务需求增长放慢，加上部分地区供应偏多，令行业出现价格压力。部分旧合约续约时，价格需要下调，这亦拖累了营运商的收入及盈利增长。不过，近期多份券商报告的共同看法是，行业正由“供应过剩”逐步走向“优质AI容量不足”。所谓AI容量，并不只是普通机柜，而是需要更高电力密度、更强散热能力及更稳定绿电供应的数据中心空间，但传统数据中心容量仍可能面对价格压力。

这一转变的最大推动力是人工智能。AI模型训练和推理需要大量算力，背后要用大量芯片、伺服器和电力。报告指出，AI客户的单一订单规模可以达到数百MW，远高于过去CPU时代约20MW的订单水平。换言之，数据中心已不只是支援云服务的基础设施，而是AI时代不可或缺的“电力加算力平台”。管理层及券商估计，中国国内数据中心签约订单在2026年或达约3至4GW，而2027年潜在增量需求有机会升至6至8GW。

不过，行业并非没有瓶颈。芯片供应仍然是影响需求释放的主要因素之一。报告提到，2026年部分新增需求主要受国产芯片供应支持，这代表即使进口芯片仍有不确定性，国内AI需求已足以带动新增数据中心建设。若日后国产芯片产能进一步提升，或进口芯片供应出现改善，行业需求有望更快释放。

在竞争格局上，数据中心行业的门槛正在提高。以前竞争可能较多围绕土地、机房面积和价格，但AI数据中心更重视电力配额、绿电资源、交付速度、资金实力及长期客户关系。由于政府对电力配额审批较审慎，能够一次取得大规模资源的营运商并不多。万国数据作为行业龙头之一，拥有较大的土地和电力储备，因此在承接大型AI订单方面较有优势。

集团的竞争优势亦反映在最新订单数字上。2026年上半年，万国数据已取得471MW订单，另有600MW预留需求，签约订单连同预留需求合计已达GW级别。这些订单主要来自大型互联网公司、云服务商及AI相关客户。虽然订单签下来不等于即时变成收入，因为新建数据中心需要时间兴建，客户亦要分阶段放入设备，但这些订单为2027年下半年及2028年的增长提供了较清晰的基础。

基本面改善之外，股价走势及资金流向亦值得留意。万国数据的机构投资者持股比率为38.17%，自今年3月19日至今年8月14日期间，股价录得20.73%的跌幅，但在该期间反而共录得30.65亿港元的资金流入（见下图），当中大户占其中的24.99亿港元，而散户则占当中的5.67亿港元。大户对散户资金流比率为4.4比1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上27.39%；而最低曾经跌至5.23%，至于8月14日当日则为15.4%，反映大户资金参与度有所提升，若后续买盘延续，或有助改善股价表现。

万国数据股价于去年11月由低位27.90港元水平开始作出反弹，在股价成功升破50天线阻力后，股价持续作出反弹，并多次升抵46.4港元水平后，在今年5月14日最后一次升抵46.34港元后见顶回落，更在跌穿所有的移动平均线支持后，在失守整个升浪总升幅的38.2%后持续下跌，而且跌幅持续加快，最终在6月底时跌至回调浪的低位见27.32港元，不过，RSI反而在5月底时已先行见底回升，形成了RSI底背驰走势，并跌穿去年11月低位附近，基本上完全回吐之前升浪。

虽然在踏入7月后，股价一直受制33.00港元，但上周五成功升破该阻力外，更曾升上全日高位35.16港元，收复整个回调浪跌幅的38.2%反弹目标，暂时股价未有见顶讯号，尤其是整个跌浪结束时，9天RSI已出现底背驰，反映走势已见底。预期股价可以按整个回调浪总跌幅的61.8%作为今次反弹的目标，投资者可以在34港元买入，上望39港元，只要股价仍能企稳50天线约31.5港元之上，暂时可继续持有；若失守该水平，则要考虑止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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