百度集团（9888）过去予人的印象，主要是搜寻、广告及互联网平台。不过，近年集团的业务重心已明显转向人工智能。现时百度的AI布局由底层芯片、云基建、模型，以至各类应用服务都有覆盖，是少数具备“全栈AI”能力的科技公司。简单来说，百度并非只做一个AI工具，而是由算力、模型，到实际使用场景都有参与。这种完整布局，正是市场重新审视其投资价值的原因。

从2026年最新业绩看，百度的转型已经不止停留在概念层面。集团最新季度总收入为313亿元人民币，百度一般性业务收入为252亿元人民币，当中AI业务收入占比已超过50%，并且连续两个季度过半。换言之，AI已开始成为百度核心收入来源之一，而不再只是传统业务以外的新增卖点。对投资者而言，这是一个重要讯号，因为当AI收入能够连续两季占一般性业务收入过半，代表客户需求及商业化能力都有一定支持。市场日后评估百度时，不能再单纯用搜寻广告股的估值方法，而要加入AI云、AI芯片、自动驾驶及AI应用等多个业务价值。

另一个短期催化剂，是百度在香港的上市地位转变。集团公告自愿将香港联交所第二上市地位转换为主要上市，已于9月1日（昨日）生效。今后，百度于香港联交所及纳斯达克双重主要上市。今次转换不涉及发行新股，亦不涉及融资，因此不会造成新股摊薄。其重点在于扩阔投资者基础，以及提升股份在香港市场的流动性。

昨日，百度首席财务官何海建在接受彭博社专访时表示，百度有望很快迎来新增资金流入、新的资金活水，可能下周就能看到效果。“参考券商与分析师的一些观点，像我们这种体量市值的公司，预计会有10%至15%的增量资金流入该股。”

何海建表示，最终决定权在交易所手里，但参照过往案例，南向资金（港股通）有可能几天到一周内落地。下一个重要的指数调整窗口，有望在9月初到来。他称，百度完成双重主要上市，可拓宽客户与投资者基础，且当下是个绝佳时机，它向外释放信号，百度已经迈入第二增长曲线。百度早年在人工智能领域的布局，从云、应用、芯片，到各类智能体，如今都已成为重要收入来源。

南向资金料成新增买盘

大摩预期百度最快可于9月7日获纳入港股通。这一点值得重视，因为若成功纳入，内地投资者日后便可透过沪深港通直接买卖百度港股。对股份而言，这不但可增加潜在买盘，也有助提升成交及市场关注度。瑞银预计，百度完成双重主要上市转换后，有望随后纳入港股通；国盛证券亦认为，百度已满足市值及综合指数成分股等核心条件；花旗则指出，今次转换不涉及新股发行，是迈向纳入南向港股通的积极进展。若南向资金正式可以参与，百度的投资者结构有望更均衡，股份亦较容易由“美股中概股折让”的框架，转向港股AI龙头之一的角度重新定价。

AI业务加速落地

在AI应用场景方面，萝卜快跑是百度其中一个较具代表性的业务。与一些仍停留在试验阶段的AI项目不同，萝卜快跑已经有清晰的营运数据及海外推进步伐。萝卜快跑已在香港取得全港首个全无人驾驶测试牌照，并于机场岛启动测试，成为全球首个在右舵左行市场开展全无人驾驶测试的自动驾驶出行服务商。右舵左行市场在道路规则及驾驶习惯上，与不少其他市场不同，因此今次香港测试对其国际化能力有指标意义。此外，萝卜快跑正拓展中东、伦敦及瑞士等市场，与Uber及Lyft等主要叫车平台合作。至今，萝卜快跑全球足迹覆盖28个城市，车队累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，当中包括超过2.4亿公里全无人驾驶里程，反映其安全及营运经验已累积至相当规模。若日后能在更多城市复制营运模式，萝卜快跑有机会成为百度AI落地的重要展示窗口。

至于百度AI底层能力，昆仑芯是不能忽视的一环。李彦宏在业绩电话会上表示，第二季度昆仑芯保持强劲势头，需求旺盛，并持续向多个行业扩展。市场对昆仑芯在大规模应用中的稳定性、效率，以及配合不同AI模型的能力，认可度正在提升。这对百度十分重要，因为AI发展离不开算力，而昆仑芯正是百度掌握AI算力的重要基础。

昆仑芯已完成三代AI芯片研发及商业化，未来亦会推进面向大规模推理优化的M100，以及日后推出的M300。第二季度，昆仑芯进一步覆盖Kimi K3、GLM 5.2、MiniMax M3、混元Hy3等模型更新版本，显示其支援能力正持续扩大。目前，昆仑芯已完成三代AI芯片的研发和商业化，未来将继续推进产品布局，包括面向大规模推理优化的最新 M100以及未来将推出的M300。可以推断，百度透过自家芯片支援模型及应用发展，不但有助控制成本，也有机会提升整体AI服务效率。更重要的是，昆仑芯令百度在AI产业链的位置更接近“基础供应商”，而不是单纯的应用开发者。

分拆上市释放资产价值

此外，百度有望分拆昆仑芯上市。估值方面，多家国际券商及评级机构亦曾就昆仑芯作出分析。晨星报告估计，昆仑芯估值约4,000亿至5,000亿港元，即约510亿至638亿美元；J.P. Morgan摩根大通估值为400亿至490亿美元；建银国际则给予约480亿美元估值，范围为400亿至570亿美元。上述估值反映，昆仑芯可能是百度目前最值得市场重新定价的资产之一。若市场逐步承认其AI芯片价值，百度的整体估值方法或会出现变化。

除了芯片及自动驾驶，百度的AI亦正渗透至日常用户产品。2026年6月，百度文库与百度网盘的AI日活跃用户量渗透率同比增长27.4%，反映用户正更广泛采用其AI功能。这类产品本身已有庞大使用基础，若AI功能能提升用户黏性及付费意愿，将有助百度把AI能力转化为更稳定的收入来源。对投资者来说，这类“日常化”AI应用可能未必如芯片或自动驾驶般吸睛，但胜在贴近用户，亦较容易累积长期使用习惯。

综合市场资讯，若依照SOTP估值方法对百度六大业务价值重估，百度潜在价值约1.01兆港元，近三倍上涨空间（见下图）。

大户资金流入明显

资金流及技术走势方面，百度过去5年平均Beta值为0.59，系统性风险低于大市。其52周高位为161.20港元，低位为86.50港元，以现价95.75港元计，仍较50天线低8.81%，较200天线低26.43%，反映股价未见技术走势过热。今年4月2日至8月28日期间，虽然股价下跌11.99%，但同期录得98.17亿港元资金流入，当中大户资金流入81.44亿港元，散户为16.77亿港元（见下图），大户对散户资金流比率约4.9比1。大户坐货比率于8月28日为10.3%，反映资金动力已有改善，亦显示有资金趁股价调整期间逐步吸纳。

技术上，百度股价1月曾升至161.20港元，其后跌穿20天线及50天线，并于8月19日低见86.50港元（见下图）。其后9天RSI由30以下反弹至接近50，股价亦逐步收复8月19日的下跌裂口。若能升穿20天线，见底讯号将更清晰。策略上，可考虑于95港元附近买入，中线上望160港元；只要未跌穿86.50港元，暂时毋须止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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