在中国工程机械股之中，三一重工（6031）一直是市场较熟悉的名字，集团主要生产挖掘机、混凝土机械、起重机、桩工机械、路面机械等大型设备，产品广泛用于基建、房地产、矿山、道路、能源及物流工程。在实际情况下，只要一个地方要建楼、修路、开矿、建桥或做大型工程，三一的机器都有机会出现。集团过去在中国市场已建立相当高的知名度，尤其在挖掘机和混凝土机械方面，市占率长期位居前列。近年更重要的变化，是三一不再只是“中国工程机械公司”，而是逐步转型为一间具备全球销售、全球服务及全球生产能力的企业。

工程机械行业本身有明显周期性，当基建投资加快、房地产开工增加、矿山投资活跃时，设备需求会上升。中国市场在过去几年受房地产疲弱拖累，行业需求并不算强劲。不过，近期报告反映，国内需求已有改善迹象，而海外市场更成为主要增长来源。而集团今年上半年海外收入增长理想，并且毛利率上升，显示集团不是单靠减价抢市场，而是能够在产品、服务和成本控制上取得平衡。

从行业前景看，未来工程机械有两条主线值得留意。第一是海外化：中国工程机械企业过去主要依靠内地市场，但随着产品质素提升、价格具竞争力，加上售后服务网络逐步完善，海外客户接受度正在提高。非洲、东南亚、拉丁美洲等地的基建及矿业投资，为中国品牌带来机会。第二是电动化：以往市场谈电动车，主要想到乘用车，但工程机械同样有电动化空间。装载机、矿卡、混凝土机械以至部分挖掘机，若能透过电动化降低燃料成本，对用家有实际吸引力。三一重工在这方面起步较早，报告亦指出其新能源产品收入正在快速增长。

在竞争格局上，三一的主要对手包括徐工、中联重科，以及国际品牌如卡特彼勒、小松等。而集团的优势，是中国市场基础稳固、产品线全面、规模大，并且在海外逐步建立本地化能力。集团不只是把产品卖到海外，而是在当地建立销售团队、维修服务、零件供应、融资支援，甚至当地工厂。市场报告提到，集团已具备全球工厂布局，海外产能可支援部分海外销售，亦有助减低关税影响。这一点对美国、欧洲等市场尤其重要，因为单靠出口模式，容易受运费、汇率和政策影响。

不过，国内市场仍然有价格竞争，尤其在需求未全面复苏时，企业之间容易透过价格争取订单。海外市场方面，虽然中国品牌增长快，但国际巨头在品牌、渠道、融资及大型客户关系上仍有优势。至于美国市场，管理层指出美国市场虽然空间巨大，但市占率不能过度进取，否则可能带来地缘政治风险。换言之，海外增长虽然是亮点，但并非直线上升，中间仍会有汇率、关税、政治和竞争等挑战。

至于今年第二季业绩， 2026年的第二季度收入为293.59亿元人民币，同比增长24.4%；归母净利润32.09亿元人民币，同比增长16.9%。收入较市场共识高7%，增速优于徐工和中联重科。另外，若撇除汇率影响，第二季经营层面的盈利增长可达55%左右，反映本业其实相当强。业绩胜预期主要来自收入及利润率较好，换句话说，表面上净利润增长17%已不差，若撇除人民币汇率带来压力，盈利增长更亮眼。

今次业绩其中一个最大亮点，是海外毛利率得到改善。上半年集团在海外的收入约320亿元人民币，同比增长约22%，占收入比重已接近六成。按地区看，亚太、欧洲、美洲和非洲均有增长，其中非洲增长最突出，同比接近48%。更重要的是，海外毛利率同比升1.3个百分点至32.5%，而国内毛利率则因成本及竞争压力有所下跌。这说明海外业务不但增长快，而且赚钱能力较高。对投资者而言，这是一个重要信号：若海外收入占比继续提高，三一的整体盈利质素有机会逐步改善。

另一个亮点是电动化产品，三一上半年电动产品收入约57亿元人民币，同比增长51%，占总收入约11%，新能源产品收入约52亿元，同比增长50%。反映出电动化已不再只是概念，而是开始成为实际收入来源。电动工程机械对客户的吸引力在于省油、维修成本较低，以及符合部分市场的环保要求。若未来海外市场亦开始提高电动产品渗透率，三一有机会取得先发优势。

估值方面，各大券商普遍维持正面看法。主要券商给予三一重工买入或增持的评级，而目标价均较现价仍有上升空间。以2026年预测市盈率计，集团以现价计大约在17至18倍水平；若看2027年，则降至约12至15倍。若盈利能按预期增长，估值并不算昂贵，不过，由于集团仍属周期股，市场未必会给予太高估值。

三一重工股价于今年2月中升上高位见26.95港元后，股价逐步回调并在失守50天线及50天线支持后，走势持续向下，更形成了一底低于一底走势后，股价反复跌至低位见17.78港元后，曾一度作出反弹，更曾升返整个跌浪总跌幅的38.2%反弹目标21.50港元后再度回落，不过，股价并未失守前底，更在返回18.11港元后即时作出反弹。预期股价仍然有进一步反弹的动力，尤其是市场的分析师给予三一重工的目标价中位数为28.8港元，较现价仍然有接近50%的上望空间。投资者可以在股价返回前低位18.50港元水平买入，上望21.50港元，只要股价能企稳在7月中低位17.80港元以上，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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