中国重汽是内地主要重型卡车制造商，业务包括重卡、轻卡、零部件及金融服务，产品用于物流、工程、矿山及城市运输等场景。集团同时是中国重卡出口龙头，海外市场已成为其增长的重要来源，而近年亦积极发展新能源重卡，切入电动化及低碳运输趋势。而重卡行业本身有周期性，与基建、物流、商品运输及企业投资意欲关系密切。不过，现时行业正有几个支持因素。内地方面，旧式重卡报废更新政策继续推动换车需求，部分城市仍未全面推出补贴，意味后续仍有空间。展望明年，若国五车型更新政策逐步落地，国内需求有望进一步改善。出口方面，中国重卡在新兴市场的性价比和服务能力提升，行业出口量有机会维持高位。

中国重汽最吸引之处，是它已不再只是一只依赖内地重卡周期的股份，而是逐步变成具全球增长能力的商用车龙头。集团上半年重卡出口约10.8万辆，同比增长约57%，增速快过行业，出口市占率接近一半，反映其在海外市场的渠道、品牌和售后能力已形成护城河。当非洲、东南亚等传统市场继续稳固，中东、拉美等新市场又打开增量空间，出口业务不但推高销量，更有助减低内地市场周期波动对盈利的影响，令集团估值有机会摆脱传统重卡股框架。

另一个关键，是集团同时踩中新能源重卡和盈利改善两条主线。上半年新能源重卡销量同比增长约140%，市占率首次升至行业第一，证明集团在电动化转型中已取得先发位置；更重要的是，相关业务已在6月达到单月收支平衡，意味新能源不再只是烧钱换市占，而有机会成为新利润来源。配合集团上半年盈利同比增长逾两成、派息比例提升至约65%，中国重汽兼具增长、现金回报及估值重估三重吸引力，这正是市场愿意重新评价它的原因。

集团2026年上半年业绩表现理想，收入708.4亿元人民币，同比升39.2%；股东应占利润43.3亿元人民币，同比升26.2%。重卡销量明显跑赢行业，新能源重卡销量更同比增长约140%，首次升至行业第一。不过，毛利率跌至13.9%，主要受人民币升值带来汇兑损失、新能源车初期放量，以及海运费较高影响。这些因素令利润率短期受压，但核心销售动力仍然强。

中国重汽过去5年的平均Beta值为1.34，系统性风险高于大市。52周最高位曾见48.4港元，而最低位则曾见20.34港元，以现价42.72港元计，中国重汽的股价较50天线高出6.07%，另外，现价亦较200天线高出13.3%，股价虽然高于50天线及200天线，但未有出现股价偏高的情况。集团的机构投资者持股比率为10.23%，自今年4月16日至今年9月8日期间，股价录得0.28%的跌幅，该期间共录得35.02亿港元的资金流入，当中大户占其中的28.02亿港元，而散户则占当中的7.01亿港元（见下图）。大户对散户资金流比率为4比1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上27.45%；而最低曾经跌至-17.01%，但于9月8日当日已重返16.7%，反映大户投资者的资金动力已全面转强，将有望推动股价重返前顶。

中国重汽股价于今年3月由低位34.04港元水平开始回升，但两次升抵48.18港元水平便见顶回调，而多次返回35.50港元后均能作出反弹，股价于7月中跌返34.88港元低位后作出反弹，不过，一直未能升破43.70港元，而近日股价在回调至37.68港元后再度反弹，虽然股价未能升破之前的阻力位43.70港元，不过9天RSI已成功升抵70水平，反映整体的动力仍然较强，并有望作出进一步的推动股价。市场上现时共有13位分析师对中国重汽有进行调研覆盖，目标价范围由45港元至57港元，至于中位值为51.00港元，以现价计算潜在升幅达到19%。投资者可以在42.50港元水平买入，上望今年6月高位48.00港元，只要股价能企稳在20天线之上，暂时毋须止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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