中际旭创是一家内地高速光模组龙头企业，集团的主要产品用于数据中心，功能是把大量伺服器、芯片及网络设备连接起来，令数据可以高速传输。过去投资者谈到人工智能，焦点多数放在芯片、伺服器或云服务商身上，但当AI模型愈来愈庞大，数据中心内部需要传送的资料量亦急速增加，高速光模组便成为不可或缺的基建零件。中际旭创正是这条产业链中，少数具备大规模供应高端产品能力的企业之一。

从行业前景来看，AI带动的光模组需求并不是短期题材。大型云服务商持续增加AI资本开支，GPU及ASIC集群规模愈来愈大，伺服器之间需要更快、更低延迟的连接。这正推动光模组由400G升级至800G，再进一步走向1.6T、2.4T甚至更高规格。换言之，这个行业的核心不只是今年产品销情理想，而是未来数年整个AI数据中心的网络架构仍会持续升级，为高端光模组带来一个较长的需求周期。

中际旭创的吸引力，在于它不只是站在景气向上的行业之中，本身亦具备规模、技术及客户三方面的门槛。高端光模组并非普通电子零件，客户对性能、稳定性、交付能力及认证流程都有很高要求。一旦供应商进入主要云服务商的供应链，通常不容易被快速取代。市场相信集团在高端光模组市场有望维持约三至四成份额，并在主要客户中保持稳定地位。这代表它能够直接分享AI数据中心投资增长，而不只是行业中的边缘参与者。

行业竞争当然存在，而且海外及内地同业都在加快追赶。不过，在800G及1.6T这类高端产品上，真正能同时做到大规模量产、高良率、稳定交付和通过客户认证的企业并不多。更重要的是，下一代产品例如2.4T、NPO及XPO，涉及更复杂的设计及更高程度的客户定制，反而可能进一步拉开龙头与追随者之间的距离。行业愈向高规格发展，技术门槛及客户黏性便愈高，这亦是中际旭创最值得投资者留意的地方。

业绩方面，集团2026年第二季的表现清楚反映业务已进入高速增长阶段。中际旭创第二季收入达人民币223亿元，同比增长175%，按季增长14%；股东应占净利润达人民币79亿元，同比增长228%，按季增长38%。上半年收入及盈利亦录得强劲增长。这组数字的重要性，在于收入及盈利同步高速增长，反映增长不只是来自出货量增加，亦来自产品组合升级及盈利能力改善。

毛利率同样值得重视。集团第二季毛利率约46.4%，同比提升4.9个百分点，按季亦略有改善。对制造业企业而言，在收入高速增长的同时仍能维持高毛利率，并不容易。这反映800G及1.6T等高端产品占比提升，对盈利质素有明显帮助。虽然零部件成本上升可能抵销部分产品升级带来的好处，但管理层仍预期毛利率可保持稳定，甚至随着新产品推出而有温和改善空间。

另一个值得留意的亮点，是集团的订单能见度较高。管理层对下半年收入按季增长保持正面看法，并指出部分客户已开始为2027年订单作安排。这对投资者来说相当关键，因为高增长企业最怕只是单季业绩亮丽，但后续订单不足。中际旭创在建工程增加、资本开支维持高水平，存货中的原材料亦明显上升，均反映集团正在为更大规模交付作准备。虽然短期可能令现金流承压，但若需求持续，这些投入有机会转化为未来收入。

供应链紧张是风险，同时亦是龙头企业的试金石。虽然上游原材料及关键零部件仍然偏紧，可能限制短期出货，不过，对中际旭创这类具规模的企业而言，较强的采购能力、供应商关系及产能安排，反而有助它在供应紧张时保住市场份额。若零部件短缺在下半年逐步纾缓，集团早前建立的原材料储备，有机会支持更强交付，令业绩增长延续。

从中长线角度看，集团未来的增长并不只依赖800G及1.6T。市场预期，2.4T、NPO及XPO等新方案有望由2027年起逐步出货。这些产品技术更复杂，定制化程度更高，若成功放量，不但有助集团延续收入增长，亦可能进一步提升利润率。对投资者而言，这代表中际旭创的故事并非单一产品周期，而是由AI数据中心持续升级所带动的多阶段增长。

市场现时有3位分析师对中际旭创的H股及15位分析师对中际旭创的A股有进行调研覆盖，而以港元统一计算，目标价由503港元至3,090港元，而A股及H股目标价的中位数则分别为1,628港元及2,061港元，若果以较为保守的看法，以A股的目标价中位数1,628港元作为H股的目标价参考值，现价仍然有约38%的上望空间。而中际旭创股价自上市日最低位见880港元后，便由低位作出反弹，并一度升抵8月18日最高位1,319港元后便作出回调，更于8月多番跌至980港元位置后企稳。股价近期由低位反弹，已收复了20天线的阻力外，更升破1,000港元的心理关口，走势已出现突破。投资者可以在现价约1,180港元水平买入，上望分析师目标价中位数1,628港元，只要股价未有跌穿1,100港元水平，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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