工商银行（01398）是中国规模最大的商业银行，亦是内银股最具代表性的股份。主要业务涵盖企业贷款、个人银行、存款、信用卡、财富管理及投资等。简单而言，其核心模式是吸纳存款后贷出资金赚取息差，同时透过理财、结算、银行卡等服务收取手续费。凭借庞大客户基础与广泛分行网络，收入来源相对分散，抗风险能力较强。

近年内银股面对增长放慢、房地产调整、地方融资平台风险及贷款利率下行等压力，盈利受制。不过踏入2026年，情况开始改善。大型内银净息差已现企稳迹象，主因并非贷款利率回升，而是存款成本下降，减轻资金成本，对盈利形成支持。

工商银行的优势清晰：规模居行业前列，客户黏性与资金来源稳固；2026年中普通股一级资本充足率达13.21%，资本水平稳健；收入与资产质素波动相对可控，防守性较佳。竞争方面，大型国有银行在企业贷款、基建及绿色金融领域竞争激烈，而招商银行等在财富管理上仍具优势，工行于高端零售金融需持续追赶。2026年上半年业绩呈现“收入改善、拨备拖慢盈利”格局。税前拨备前盈利同比增约11.4%，净利润增约3.3%至1,737亿元人民币。第二季净利息收入同比升10.1%，受惠存款成本下降与贷款扩张；净息差维持1.29%，按季持平，显示息差压力暂稳。非利息收入中投资收益理想，惟手续费及银行卡收入增长放慢。

资产质素整体稳定：不良贷款率1.29%（较上季降2基点），拨备覆盖率约217.6%。但房地产开发贷款不良率升至6.27%，信用卡不良率5.37%，压力仍集中于地产与消费信贷，解释了盈利增长落后部分同业的原因。市场最关注的亮点是派息提升。中期每股派息0.1511元人民币，派息比率约31%（提高约1百分点）。花旗、美银、瑞银、中金及中信证券均视为正面讯号。对香港投资者而言，内银股吸引力在于稳定现金流与股息回报；若大型内银逐步提高派息至接近国际水平，估值有望重估。

技术与资金面方面，过去5年平均Beta仅0.14，系统性风险低于大市。52周高低位为7.765港元及5.56港元，现价约7.6港元，较50天线高5.53%、较200天线高12.68%，技术走势未见明显转弱。机构持股比率49.54%。自4月20日至9月10日，股价升5.7%，资金净流入105.46亿港元，其中大户占102.47亿、散户约3亿，大户对散户比率34.2：1。同期大户坐货比率最高22.15%、最低-6.04%，9月10日为9.54%，显示大户资金动力改善，有助股价进一步上升。

股价自2023年7月低位3.35港元见底后，一浪高于一浪向上，曾见历史高位7.765港元。日前稍回调后于20天线企稳，升浪似乎未完。市场预期短期中央或推出支持措施（包括降准），有利内银股。目前15名分析师覆盖，目标价范围7至9港元，中位数8.40港元，较现价约有14%上升空间。投资者可待回落至50天线约7.22港元分段吸纳，上望8.40港元；只要未跌穿50天线，暂无需急于止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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