联储局议息在即，成为本月投资市场焦点事件之一。随著近期美国部分经济数据表现强劲，以及油价大幅上升，导致投资者认为本月联储局加息的预期较大，这种情况在之前美国公布8月份非农就业数据（Non-Farm Payrolls，简称 NFP）开始变得明显。

但如果细心的投资者可能会留意到，在“非农”就业数据公布前两日，美国率先公布了8月份的全国就业报告（National Employment Report，简称 ADP）。这份ADP有“小非农”数据之称。而对比8月份“小非农”数据与“非农”数据，两者却大相径庭。首先8月“小非农”私人企业职位增加3.8万个，低于市场预期的4.7万个。市场当时认为就业市场降温，导致美远期债息回落以及美股反弹。但后来“非农”数据却反映就业人数增加16.2万人，远超市场预期，并对投资市场带来冲击。 投资者可能会有疑问，“非农”与“小非农”，哪个更可靠？

“非农”与“小非农”差别

首先，“非农”与“小非农”数据通常在每月上旬公布，“小非农”会较非农早两天发布，“非农”则一般在每月第一个星期五公布。

“非农”指的是由美国劳工部统计局（Bureau of Labor Statistics, BLS）官方发布的非农就业报告；而“小非农”则是指由民间人力资源龙头机构自动数据处理公司（ADP）发布的“全国就业报告”。尽管两者都在追踪美国非农业人口的就业变化，但在发布主体、统计口径、样本来源及市场定位上，有著本质上的显著差别。核心在于两者在数据聚焦层面上。“非农”主要涵盖公私营机构的就业市况，具政策指标地位；“小非农”因为由民间机构根据实际薪酬数据编制，只单纯反映民间的就业市况。两者的数据采纳方法不同，单月数字经常出现分歧，但长期趋势大致相符。

市场影响力

两者在市场上均有一定的参考作用，但值得注意投资者关注的现象是两者的数据修正。“非农”初值公布后，往后两个月通常会有修正，有时修正幅度甚大，可能改变市场原先对经济强弱的判断。“小非农”的修正相对较少，但同样不是绝对准确。

而在政策层面上，联储局更重视“非农”的数据，因为官方数据直接影响利率决策、经济预测及公众对经济的信心。市场交易员虽然密切关注“小非农”，但有机会真正能引发大幅波动的市场变化仍是“非农”的数据。

解读注意事项

对投资者而言，最重要的不是单看哪一个数字“比较准”，而是理解它们各自的局限与互补性。“小非农”提供早期讯号，“非农”提供官方定调。只有把两者放在同一框架下解读，并结合其他经济数据，才能更冷静、更全面地掌握美国就业市场的真实状况，避免因短期波动而做出情绪化的投资决定。

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