大金重工（1081）主要从事海上风电基础设备，核心产品包括单桩、过渡段及其他大型钢结构项目。由于海上风机不能直接“放”在海上，而是要靠巨型钢制基座固定在海床上，而这些产品体积大、重量高，对焊接、码头、运输及交付能力要求很高，不是普通钢结构厂可以轻易做到。大金近年最大的变化，是由内地风电设备商，逐步转型为欧洲海上风电供应链的重要参与者。

从收入结构看，这个转型已相当明显。2025年，公司海外收入占比升至74.5%，其中欧洲占68.8%；到2026年上半年，出口收入占比更达约82.25%。更重要的是，海外业务毛利率约34%，明显高于内地业务。换言之，大金不只是卖得更多到海外，而是卖到更高规格、更高毛利的市场，盈利质量因此改善。

行业方面，欧洲海上风电仍是大金最重要的增长动力，欧洲推动能源转型，希望减少对化石燃料的依赖，海上风电因此成为重点发展方向。根据报告资料，2026至2030年欧洲预计新增海上风电装机约34.5GW，约为2021至2025年的2.4倍。这代表未来几年，单桩、过渡段等基础设备需求仍有望上升。

不过，行业不是没有阻力。过去一段时间，欧洲项目受高利率、建设成本上升及招标延后影响，部分订单节奏慢过市场预期。德国、英国、法国及荷兰等主要市场的政策安排，会直接影响设备商接单时间。但这更像是项目延迟，而非需求消失。以德国为例，当地仍维持2045年至少70GW海上风电目标，并研究更稳定的电价机制。若政策落实，设备招标有望在2027年上半年恢复。

大金的竞争优势，首先来自成本及交付能力。欧洲本地供应商靠近客户，但面对土地、码头、人工及扩产成本限制，供应未必追得上未来需求。中国供应商成本较有优势，但要通过海外客户认证，亦要解决长途运输问题。大金目前在欧洲单桩市场市占率约30%，已属前列，并希望在新增订单中提升至约40%。这反映公司不只是价格便宜，而是已累积大型项目的交付经验。

另一个值得留意的优势，是公司正建立“制造加运输”的一体化模式。大型单桩生产后，还要运往欧洲项目地点，船期一旦延误，收入确认便会受影响。大金近年发展自有船队，KING ONE已完成欧洲项目运输，KING TWO及KING THREE亦陆续投入或计划投入营运。自有船队可减少对第三方船公司的依赖，提升交付控制力，同时有机会改善每吨产品利润。

业绩方面，2025年是公司海外化成果较突出的一年。海外收入占比大幅提高，毛利率亦优于内地业务，显示产品组合正在改善。不过，2026年上半年业绩曾受压，第二季度盈利低于预期，主要因部分项目交付延后及汇兑损失。由于海工产品通常按交付进度确认收入，单一季度波动可以很大，投资者不宜只看一季表现，而应同时看订单、交付时间及现金流。

截至2025年底，大金海外海风手头订单约人民币100亿元，主要在2026至2027年交付。部分收入延后，并不等于订单流失，只是推迟确认。2026年上半年，公司经营性现金流约人民币15.3亿元，现金转换周期由去年同期109天缩短至33天，反映回款及营运资金管理有所改善。对正在扩张海外业务的制造企业而言，这一点相当重要。

除了海上风电，大金还有一条新路线，就是船舶建造。公司自2025年起取得多艘船舶订单，较新资料显示累计新船订单约24艘，合同金额约人民币120亿元，产品包括散货船、甲板运输船、半潜驳船及多用途重吊船等。这项业务短期贡献有限，但若2027至2030年逐步交付，将有望成为海风之外的第二增长曲线。

大金重工的看点可归纳为三点：欧洲海风需求仍在、自身交付能力提升，以及船舶建造提供新想像空间。短期风险包括欧洲招标延误、项目交付波动、汇率及竞争加剧。但若以两至三年角度看，公司已不再只是传统风电设备股，而是正向全球海工设备供应商转型。对投资者而言，关键不是单季盈利是否漂亮，而是欧洲订单能否恢复、自有船队能否提升效率，以及造船业务能否如期释放价值。

大金重工于今年6月5日首日上市，并以高位66.45港元报收后，股价其后未能作进一步的突破，其后，在踏入7月当市况转弱下，股价持续回落更持续跌至上周四低位26.28港元，由高位跌去了60%的市值，虽然股价持续形成一底低于一底走势，不过，9天RSI反而以一底高于一底走势出现，更在上周四及周五出现两连阳后，RSI已升返58，走势有望出现转强。而上周五更成功升破MA20，有望见底。如果以整个跌浪总跌幅的38.2%作为首个反弹目标，股价可以上望42.00港元，该水平贴近市场给予的目标价46.68港元水平。投资者可以在31.00港元水平买入，上望42.00港元，只要股价在收市时未有失守30港元，暂时可以毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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