中海油田服务（2883）同时在A股及H股上市，集团主要为油气企业提供海上油田服务，包括钻井、油田技术服务、船舶支援及物探等业务。石油企业如要在海上寻找及开采石油，往往需要钻井平台、工程船队、井下技术及各类专业服务，中海油田服务正是提供这些“工具及技术”的企业。由于集团与中国海洋石油集团关系密切，而中海油集团亦是其最大客户，因此其业务量与中国海上油气开发节奏有密切关系。

油田服务行业一向受油价及石油企业的资本开支影响，当油价高企，石油企业有较大诱因增加勘探及开采投资，油田服务企业的工作量、使用率及收费水平便有望改善；相反，若油价偏弱，客户削减开支，行业景气便会受压。不过，今次中海油田服务的复苏并不完全只是油价短线波动所带动。多份券商报告均提到，集团钻井业务的使用率已明显提升，尤其半潜式钻井平台表现突出，反映行业供求正在改善，并非单靠油价刺激。

近年全球油气企业重新重视深水及海上项目，原因是部分大型油田仍具长期开发价值，而深水钻井对设备及技术要求较高，可用的钻井平台并非无限供应。这对拥有大型海上装备及营运经验的服务商较有利。中海油田服务在中国海上油田服务市场有明显优势，背靠中海油集团，在本土市场拥有稳定订单，同时亦逐步拓展海外，例如挪威、巴西、中东等地。相对纯粹依靠海外市场的同业，集团在国内有较稳固的基本盘；但相对国际大型油服企业，中海油田服务在海外品牌、客户多元化及高端市场渗透方面仍有提升空间。

全球油田服务市场并不轻松，国际同业在技术、客户网络及深水项目经验方面具实力，而部分地区的地缘政治亦会影响设备调配及项目进度。中东市场近期便出现较多不明朗因素，令自升式钻井平台的需求及使用率承压。不过，集团半潜式钻井平台在北海及巴西等地取得较高日费合约，有助抵销部分浅水钻井工作量下跌的影响。这亦是集团今年业绩的一个重要分水岭：不是所有业务都同步向好，但高质素、高日费的深水项目开始反映在盈利之上。

业绩方面，中海油田服务2026年上半年收入约237.8亿元人民币，同比增长约2%；股东应占盈利约20亿元人民币，同比亦升约2%，大致符合市场预期。第二季盈利约11.5亿元人民币，同比增长约7%，按季升幅更达约35%。表面上看，盈利增长不算非常抢眼，但若细看结构，经营层面其实已有改善。钻井分部上半年经营盈利约11.6亿元人民币，同比大增约68%，是最值得留意的部分。相反，汇兑损失及财务费用上升，抵销了不少经营改善带来的好处。

集团上半年毛利率有所提升，达到近年较高水平，主要受惠于钻井业务改善。半潜式钻井平台使用率升至九成以上，第二季更接近满负荷运作，带动经营杠杆释放。所谓经营杠杆，可以理解为设备一旦由闲置变成高使用率，收入增加的同时，不少固定成本不会同比例上升，因此盈利弹性会较大。相比之下，自升式钻井平台受部分地区需求放慢影响，表现较弱，但半潜式平台的改善已成为集团盈利修复的核心动力。

中海油田服务另一个亮点，是油田技术服务业务表现稳定。该分部收入占比较高，盈利能力亦相对稳健，是集团的主要盈利来源之一。虽然增长速度不算急，但在钻井业务复苏期间，稳定的油技服务可为整体业绩提供支撑。此外，集团派息比率提升亦属正面惊喜，反映管理层愿意与股东分享现金回报。对于不少香港投资者而言，能源服务股过往较受周期波动影响，若集团能维持较合理派息，将有助提升股份吸引力。

中海油田服务过去5年的平均Beta值为0.61，系统性风险低于大市。52周最高位曾见11.74港元，而最低位则曾见6.09港元，以现价7.88港元计，中海油田服务的股价较50天线高出10.15%，不过，现价则较200天线低3.02%，反映走势暂时未出现技术过强。而中海油田服务的机构投资者持股比率为49.02%，自今年4月24日至今年9月16日期间，股价录得12.15%的跌幅，该期间共录得0.29亿港元的资金流入，当中大户占其中的0.25亿港元，而散户则占当中的0.04亿港元。不过，大户对散户资金流比率为5.6比1，同期大户投资者的坐货比率最高曾升上15.12%；而最低曾经跌至-15.13%，至于9月16日当日则为15.12%，反映整体大户资金动力正在加强，有助股价作进一步的上升。

技术走势方面，中海油田服务今年2月底曾急升至11.74港元，当时主要受美伊战争及霍尔木兹海峡局势刺激油价上升所带动。其后股价由高位持续回落，更跌穿去年12月反弹起步位6.71港元，6月底最低见6.09港元。不过，股价其后由低位反弹，并重新升上20天线，9天RSI亦由30以下回升，显示超卖压力纾缓。至8月初，股份成功升穿20天线及50天线，上日升至8.045港元，已收复整个跌浪约38.2%的反弹幅度，短线走势明显改善。

若以整个跌浪计算，下一个较重要反弹目标可参考约61.8%位置，即大约9.20港元。由于多家券商目标价均高于现价，加上集团经营数据逐步改善，若油价在北半球踏入冬季后保持强势，股份仍有进一步反弹空间。不过，技术上7.50港元可视为短线重要防线，若跌穿此水平，代表反弹走势可能转弱，到时宜先行沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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