中美元首华盛顿会晤落幕，市场对此的解读普遍呈现“短期维稳、长期博弈”的复杂情绪。虽然国家主席习近平与美国总统特朗普的会面释放了和平的信号，并达成了延长贸易休战期及“300亿美元对等降税安排”等八项共识，但同时亦令外界认为会晤欠缺重大突破，使得本次峰会的惊喜与失望并存。

市场的惊喜之处

本次峰会为市场带来的最大惊喜，在于双方展现出“管控僵局、避免破裂”的实务制度化倾向，笔者认为这主要体现在两点。首先，贸易停火延长与象征性降税。在会晤前夕，双方同意将原本于11月10日届满的贸易休战期延长至2027年1月10日，并达成300亿美元非敏感商品的对等降税共识。这在很大程度上消除了第四季“关税战再度剧烈升级”的极端尾部风险，让外资对大中华资产的配置多了一层短期安全垫。第二，人工智慧对话机制的建立。中美同意建立人工智能（AI）对话与沟通渠道，反映出两国虽然在高科技领域竞争激烈，但有意愿防止科技摩擦升级为不可控的黑天鹅事件，适度缓解了国际长线资金对科技板块“全面脱钩”的恐慌。

市场认为仍有提升的空间

尽管外交排场盛大，但金融市场的整体反应却流于“冷清”，主因是会晤并未带来实质性的结构性突破，以致双方实质分歧未解，缺乏超预期红利。笔者认为这又反映在两个方面。第一，休战期相对较短，不确定性悬而未决。贸易停火仅延长两个月，远短于市场先前预期的半年或以上。这表明特朗普政府仍将关税作为关键谈判筹码，明年初之后的贸易局势依然迷雾重重。其次，核心科技管制与芯片议题未见太大突破。无论是中方还是美方的成果清单，均未有触及市场最为关心的芯片出口管制、稀土供应链等议题。这表明双方的根本性制度和战略竞争已无法透过一两次元首会晤解决，科技“筑墙设垒”的趋势依然不可逆转。

投资者关注的焦点板块

尽管中美两国在元首会晤后，投资市场的反应相对平静，但笔者认为投资者仍可在以下的板块当中寻找机遇。

医药与生科股：

受惠于中美在非敏感领域的降税及AI医疗具备一定的对话空间，同时内地官方早前发布《医药工业发展“十五五”规划》，无疑为相关板块提供支持。部分具备商业化收入与高能见度订单的医药生物科技龙头有望吸纳资金关注。

算力与芯片股：

芯片议题的神隐进一步强化了中国内地发展“科技自立自强”的决心，笔者相信国产替代的发展方向不会因为中美关系变换而受阻或中断。这将刺激国产半导体、算力基建等“硬科技”板块主题得到注视，政策红利的机遇可望长期持续。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师

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