安井食品（2648）主要从事急冻食品的研发、生产及销售，产品包括鱼丸、肉丸等火锅配料、饺子等面米食品，以及小龙虾、烤肠和虾滑等预制菜肴。客户涵盖餐饮业及家庭消费者，销售渠道包括经销商、超市、连锁餐厅和网购平台。根据市场报告所显示，集团在内地急冻食品市场具有领先地位，2024年按收入计的市场占有率约为6.6%。业务规模、产品种类及销售网络，是支持集团长远发展的主要基础。

急冻食品的需求，受惠于家庭追求方便，以及餐饮业希望节省备餐时间和人手成本。不过，消费者重视性价比，餐厅亦需要控制开支，业界难以单靠加价维持盈利。集团的优势，在于能够利用既有渠道推广新品，并透过较大的生产规模及上游供应链，减轻部分成本压力。火锅配料及预制菜肴仍具增长动力，但面米食品竞争较激烈，今年第二季相关收入下跌9.6%，反映不同产品线的表现存在差距。此外，鱼浆、鸡肉及人工成本上升，将继续考验盈利能力。集团现时优先争取市场份额，若未能透过销量增加、产品组合改善及开支控制抵销成本升幅，收入增长未必能全部转化为盈利。

2025年集团收入为161.93亿元人民币，同比增加7.05%；股东应占盈利则减少8.46%至13.59亿元人民币，呈现收入上升、盈利倒退的情况。不过，集团于2026年上半年收入增加21.9%至92.7亿元人民币，股东应占盈利上升21.6%至8.22亿元人民币。然而，第二季盈利下跌8%，受到新柳伍业务的商誉及存货减值，以及汇兑亏损拖累。至于集团的商誉减值，是因被收购业务表现未达预期，需要调低过往收购所确认的部分价值。这类开支不宜视作日常经营成本，但亦不能完全忽略，因为它反映收购回报未如理想。正面之处是，第二季经营现金流同比增加33.2%，本业产生现金的能力仍然稳健。

上半年锁鲜装产品收入增加约15%，超过9亿元人民币；烤肠及虾滑收入分别增长约50%及40%。新零售与电商收入亦上升59%，相关毛利率升至38.7%，反映订制产品及渠道组合改善，有助提升盈利能力。海外发展提供另一增长方向。按10月12日的市场报告，集团宣布以约3,050万美元收购新加坡冷冻烘焙食品企业IFC的60%股权。对方在中国、新加坡及马来西亚已有业务，可协助集团扩充产品及东南亚销售网络。交易设有三年盈利承诺，但最终成效仍取决于整合及实际经营表现。

而市场对集团2026年的全年收入预期为185.48亿元人民币，同比上升14.5%，而股东应占盈利的预测约为16.73亿至17.07亿元人民币，每股盈利约为4.85元人民币，若以现价计算的2026年全年预测市盈率为12.4倍，至于2027年的每股盈利预期可以达到5.82元人民币，同比上升20.2%，预测市盈率更会跌至10.3倍。

股价自4月底94.1港元高位回落后，形成高位逐步下移的跌势。9月中及10月初两次在59.8港元附近回稳，9天相对强弱指数亦先于股价回升，反映下跌力度可能减弱。近日股价重上20天线，MACD出现偏好的交叉讯号，但现价仍较50天线低约1.1%，见底尚未完全确认。若能升穿50天线并配合成交增加，反弹的可信度会较高。资金流方面，5月21日至10月13日期间，大户累计流走1.24亿港元，散户则流入5,300万港元。近期大户资金动力改善值得留意，但尚不足以证明资金已全面回流。

投资取态以审慎正面为主。可待股价升穿65港元，并企稳50天线后分注买入，避免在突破未确认前过早投入全部资金。首个反弹目标为72港元。按94.1港元至59.8港元的跌幅计算，38.2%反弹位置约为72.9港元，因此72港元可作较保守的获利参考。60港元是重要风险控制位置。若股价明确失守，或跌穿59.8港元近期低位，应重新评估持仓。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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