新东方－Ｓ（09901）的业务，早已不限于补习及留学考试培训。集团现时涵盖非学科培训、高中辅导、成人及大学生考试培训、海外升学服务，并透过东方甄选经营直播电商，同时发展文化旅游及人工智能学习产品。教育仍是主要收入来源，但业务逐渐多元化，有助减低对单一市场的依赖。

内地教育行业经历政策调整后，需求并未消失，而是转向不同范畴。家长对子女的学习支援及素质培养，以及成年人对升学和就业的需要，仍为行业提供发展空间。不过，出生人口减少、家庭消费审慎，加上政策存在变数，意味企业不能单靠增加学生人数维持增长。新东方的优势，在于品牌、师资及覆盖多个城市的教学网络。市场认为，集团改善教学质素及地区营运后，学生续读情况已有改善。留得住学生，不但可以减少招生开支，亦有助提高课室使用率。面对大型培训机构、地区补习社及网上学习工具的竞争，教学成效与服务质素，仍是集团保持优势的关键。

截至2026年5月底止的2026财年，集团收入为56.61亿美元，同比增加15.5%；股东应占纯利增长27.8%至4.75亿美元。扣除股份报酬及部分投资等项目后，经调整纯利为5.71亿美元，增长10.5%。第四季表现尤其值得留意，收入增长23%至15.30亿美元，经调整经营溢利增加34.7%至1.10亿美元，经营溢利率升至7.2%，反映收入增长及成本控制开始见效。不过，同季经调整纯利倒退10.5%至约8,780万美元。市场认为，税项增加、利息收入减少，以及东方甄选盈利上升后少数股东分占利润增加，令经营改善未能完全反映于股东盈利。投资者不能只看收入增幅，亦要留意最终有多少利润归属股东。

展望2027财年，集团预期收入增长14%至18%，达64.54亿至66.80亿美元。期末已收取、但尚未确认为收入的款项增加14.8%至约22.4亿美元，为往后业绩提供一定支持，但仍须待课程及服务完成后才逐步入账。市场相信，中小学相关业务有望增长约两成，而教学容量计划增加约一成至一成半。若招生及续读情况配合，集团便有机会利用现有资源服务更多学生，带动盈利能力改善。

成本方面，集团2026财年已节省约1亿美元，下一阶段将透过管理架构调整及人工智能应用，争取进一步减省开支。人工智能亦可协助个人化学习及行政工作，但新产品能否持续带来收入，仍有待观察。海外升学业务则受经济及地缘政治因素影响，短期不宜寄望太高。另一亮点是股东回报。集团计划于2027财年派息约3亿美元，另回购最多2亿美元股份，合计约5亿美元。充裕的现金、定期存款及短期投资，为计划提供支持，但亦须预留资金应付营运、课程服务及新业务投资。

以48.14港元作分析基准，集团追踪市盈率约18.4倍，市场预测市盈率约12.1倍。后者较低，反映市场预期盈利改善，但相关增长仍须靠业绩落实。市场平均目标价为58.12港元，较上述股价高约20.7%。技术走势方面，股价较50天及200天线分别高约8.73%及12.91%，中长线走势已有改善，但不能单凭偏离幅度判断回调风险不大。

股价由2024年高位76.58港元回落至2025年4月的31.20港元后，曾反弹至51港元附近，其后再度回落。今年低位34.26港元附近，9天相对强弱指数先于股价见底，形成牛背驰，反映下跌动力减弱。最近股价再向上突破，而指数升穿70，显示买盘转强，同时亦要提防短线获利回吐。

资金方面，2026年5月27日至10月16日期间，累计录得约15.02亿港元流入，其中大户占12.74亿元。不过，10月16日的大户坐货指标仍为负数，显示近期大户承接未算强，升势能否延续，仍须成交及资金流配合。投资策略上，可考虑待股价回落至48港元附近，确认企稳后分段部署；较审慎的投资者，则可等待49.50至51港元阻力区被有效突破。若突破时成交增加，其后又能企稳在阻力位之上，才有条件逐步上望58至60港元。如果股价向下跌穿20天线约44.50港元必须止蚀离场。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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