投资市场上，究竟甚么才算高息股？其实，单看股息率排名，并不足够。因此投资市场没有统一标准，较审慎及客观的做法，是以美国10年期国债孳息率作参考，再加两至三厘，作为承受股票风险的额外补偿。截至2026年10月29日美国议息后，美国10年期国债孳息率约5.04厘，按此准则，股息率便要达约7.04厘至8.04厘，该股份才值得进一步研究。不过，息率达标只是第一关，因为仍然有很多的陷阱，股份能继续派息，才可以算是高息股，因此，笔者一向都会以股份过去五年持续并稳定派息，并有盈利及现金收入支持，才会考虑。因为股价急跌，也会令股息率看来特别吸引；若公司往后削减派息，所谓高息便可能只是表面数字。因此，买入价与派息能否持续，同样重要。

投资者选择高息股，往往不是为了追求最高回报，而是希望在市况反复时，少一点股价大上大落的压力，多一份较可预期的现金收入。他们愿意放弃部分股价急升的机会，换取较踏实的收息安排。这也解释了为何大市回调时，即使不少股份估值已低，仍未必吸引资金入场：便宜不等于风险低，潜在回报高，也不代表人人愿意承受。

而市场常提及的收息选择，包括港灯（2638）、香港电讯（6823）及中移动（0941）。港灯派息较平稳，香港电讯近年的分派保持增长，中移动亦有持续派息纪录，三者较符合五年派息稳定的要求。不过，是否达到上述高息门槛，仍须按买入时的股价计算，不能单凭“收息股”的名号判断，股价升得太多，高息便不再。至于华能国际电力（0902），盈利容易受煤价及电价影响，2021及2022年度未有派发普通股股息。即使某一年股息率吸引，按本文的五年稳定派息要求，也不宜与上述股份一概而论。所以，公用事业或电力股，并不自然等于稳定高息股。

若不想逐只选股，高息ETF提供了另一条路。例如Global X恒生高股息率ETF（3110），透过一篮子股份分散个别公司的风险。这类产品主要依靠持股派息，息率未必达双位数，也不应把“不超过10厘”视为固定上限。希望增加现金分派的投资者，则可研究GlobalX 国指备兑ETF（3416），又甚至今年8月上市的AGX恒息增ETF（3555）。

ETF 3555，即Global X恒生高股息率增强收益ETF，值得留意之处，是将高息股票与部分认购期权策略结合。它并非单纯追求派息，也不是把整个组合的上升空间换成现金，而是尝试在股息、期权金及资产增值之间取得平衡。基金会把不少于七成资产净值，投资于恒生高股息率指数的成分股及／或3110。这部分投资可带来股息收入，成为分派的收入来源之一；若所持股份升值，亦有助推高基金的每单位资产净值。投资者不用自行管理多只股票，也能参与一个高股息组合。

另一项收入来源是期权金。3555会沽出恒生指数及／或恒生中国企业指数认购期权，相关合约的名义金额相当于基金资产净值的三成至五成。简单说，就是收取一笔费用，换取承担指数升越指定水平后的付款责任。这笔收入有助增加现金来源，不过，这并非免费午餐。

这里有一个重要分别：三成至五成指的是期权合约相对资产净值的规模，并非直接把同等比例的持股逐只沽出期权。由于策略只作部分覆盖，相较全面覆盖的做法，3555有望保留较多参与升市的空间。不过，持股与指数的表现未必一致，不能机械地理解为最少一半资产的升幅完全不受影响。对希望兼顾收息与增长的人而言，3555的吸引力，正是同时提供三种潜在回报来源：股票派息、期权金，以及资产升值。它让投资者不必在“只求收息”与“只博升值”之间二选一，亦有机会取得较传统收息组合更高的现金分派。

但较高分派不等于较高总回报。基金仍会随股市下跌，期权金只能抵销部分损失；升市太急时，部分升幅亦可能被期权损失抵销。此外，分派并不保证，并可能来自本金，令资产净值下降。3555不是保本的避险工具，而是一个兼顾收入与增长的选项。虽然现时3555上市仍未够1年，因此，仍未能计算出一年的股息回报率，但由于过去两个月基金均派发0.08港元作为股息，若果以每股0.08港元作为计算年化回报率，现价约为12.2%左右。

若投资者以现价水平入市，现时年化分派（若能持续）已明显高于10年期美国国债孳息率，主要来自底层高息股的股息及期权金。若底层公司未来提高派息，或有助支撑分派水平；若股价同步上升，则总回报有机会更高。惟分派不保证，且可能来自本金，所承受的投资风险仍属股票市场风险，只是相对单一股票较为分散。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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